业绩符合预期，库存去化边际向好

公司年度及季度业绩报告总结

全年业绩概览：

• 营收与净利润：2023年实现营收70.8亿元，同比增长16.9%，归母净利润17.7亿元，同比增长5.1%。
• 季度表现：第四季度（2023Q4）营收18.4亿元，同比增长27.6%，归母净利润4.8亿元，同比下降1.9%。

主要业务亮点：

• 大众价格带：产品组合优化，销量增长显著，特别是在四季度，受益于提价预期，回款加速。
• 省外市场：省外拓展取得进展，尤其是重点城市的会战策略，四季度省外增速达到36.8%。
• 渠道管理：渠道质量提升，经销商数量增加497家，单商销售体量同比增长6.7%，渠道调整力度加大。

财务分析：

• 净利率下滑：归母净利率为25%，较上一年度下降2.8个百分点，主要受毛利率减少（-3.2个百分点）和销售费用率上升（+1.4个百分点）的影响。
• 成本控制：2024年费用规划更加谨慎，注重效率，预计全年费率保持稳定。

库存与市场动态：

• 库存管理：坚持“稳价格、控库存、强动销”的策略，库存去化情况向好，批价稳定。
• 市场展望：随着库存的消化和品味的提价，批价有望得到支撑，预计全年业绩将在量价平衡的基础上实现稳健增长。

投资建议：

• 业绩预测：预计2024~2026年归母净利分别为20.7亿、24.2亿、29.2亿元，对应PE为13.3、11.4、9.4倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济：经济复苏节奏的不确定性。
• 市场竞争：主力价位的竞争可能加剧。
• 食品安全：潜在的食品安全风险。