商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的涨跌不一，油脂油料、有色贵金属较强。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前螺纹期权、乙二醇期权、铁矿石期权、豆一期权、原油期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、锰硅期权、工业硅期权、聚丙烯期权、碳酸锂期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、棕榈油期权、铁矿石期权、豆油期权等处于高位,PVC期权、工业硅期权、碳酸锂期权、PX期权、烧碱期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年3月21日星期四 当前市场风险偏好回升。但是美联储降息预期再度降低，此外，历年3月份大宗商品 下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 多头趋势品种：白银、铝、黄金、铜、塑料、碳酸锂、豆粕、菜油、棕榈油、 LPG、花生、PVC、豆油多头或反转：苯乙烯 空头趋势：乙二醇、工业硅 空头或反转:铁矿石、螺纹、硅铁 近期高波动品种有：黄金、白银、铁矿石、铜、橡胶、豆粕、花生、白糖、锌、螺纹、豆二、菜粕、棕榈油、合成橡胶、铁矿石、工业硅、玉米、乙二醇 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月21日,豆粕主连上涨83，涨幅为2.51%，收于3385。成交量为1666433 手，持仓量为1424130,较前一交易日减仓5192手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年3月15日（第11 周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.79天，较3月8日增加0.41天，增幅 5.29%，较去年同期增加10.2%； 巴西作物机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨； 2024年3月19日进口大豆竞价交易结果：计划投放22.5537万吨，成交16.6184万吨，成交率 73.68%:成交均价4010.88元/吨。 【市场逻辑】 近期豆粕及豆二近月合约大幅拉涨，主要是基于1-3月大豆到港量偏少，供应端主导行情上涨，油 厂顺势挺价。部分下游终端被迫点价或进行5-9正套对冲基差风险，也一定程度上推动了05合约价 格反弹。但本轮大幅上涨更多可以理解为基于1-3月大豆到港量偏少而带来的盘面资金层面短期扰动。4月份预计大豆会大量到港，但清明节之前供应依旧难有起色，现货价格预计坚挺，豆粕及豆二近月合约依旧有进一步向上拉升的可能。清明节后，大豆供应增加，届时期货、现货多头或有多平抢跑风险，即可能会出现冲高回落的行情。 【交易策略】 豆粕05合约短期预计冲高，已有多单持仓可考虑减仓，或冲高买入看跌期权。09豆粕多单减仓或轻仓继续持有，目标位3500。豆一考虑多单止盈离场。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月21日,白糖主连上涨16，涨幅为0.25%，收于6526。成交量为327297 手，持仓量为393760,较前一交易日减仓10889手。 【重要资讯】 2024年1-2月份我国进口糖浆以及固体混合物的数量为16.83万吨。与2023年同期相比，平均进口 单价略有增长，但与2023年全年相比变化不大，进口数量比2023年同期增长2.01万吨，同比增幅为13.56%。 【市场逻辑】 国际糖价表现仍是影响国内郑糖走势的重要因素。近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量很可能高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有担忧，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。还有，近期巴西食糖出口顺利，港口拥 堵现象进一步缓解。 【交易策略】 郑糖连续反弹8个交易日后回落，主力合约震荡加剧，且有显著减仓迹象。国内食糖供应并无短缺之虞。近期产糖和累库情况仍是影响糖价的主要题材。巴西、印度、泰国产糖形势预期不确定性持续存在，糖价走势也多有反复。如果不出现意外情况，国际食糖供应较上年宽松是大概率事件。糖价短线上涨难以改变长期走弱的趋势，糖厂可逢高进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月21日,铜主连上涨620，涨幅为0.85%，收于73240。成交量为127576 手，持仓量为221854,较前一交易日增仓3211手。 【重要资讯】 1、截至3月18日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.63万吨至39.54万吨,创下近5 年来的最高位，铜价持续上升下游接货情绪低迷是导致库存不断增加的原因之一。 2、国家统计局3月20日发布的数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为221.5万吨，同比增加10.7%。 3、据外电3月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜 产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应过剩0.63万吨。2024年1月，全球铜矿产量为 191.77万吨。 4、海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国1月和2月铜矿砂及其精矿进口量分别为 245.67万吨和220.09万吨，连续两个月回落。2024年1-2月累计进口阳极铜13.61万吨，累计同比减少34.86%。中国1月和2月废铜进口量分别为18.64万吨和15.25万吨，自去年年底创下的多年高位连续回落。 【市场逻辑】 隔夜美联储利率决议发布后市场降息预期升温，美元指数大幅回落。国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，1-2月份铜矿砂及精矿、阳极铜、废铜进口全面下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致。需求端，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库存、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。 【交易策略】 伦铜与沪铜先后突破震荡区间，行情出现实质性突破，方向交易顺势逢低做多，可利用期权构建保护策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年03月21日,玉米主连下跌4，跌幅为0.16%，收于2421。成交量为413306 手，持仓量为886770,较前一交易日减仓6007手。 【重要资讯】 （1）美国能源信息署今天早些时候发布的最新数据显示，截至3月15日的一周，乙醇日均产量略 有增加，达到104.6万桶。美国乙醇库存达到2600