业绩保持高增长，小微业务持续下沉

1、静态来看，12月末不良率0.75%，环比持平。逾期率1.23%，较中报提升0.21pc。分类别来看，主要是对公制造业贷款，以及个人信用卡贷款指标有一定波动：1）对公不良率较中报提升0.08pc至0.83%，主要是制造业不良率提升0.21pc至1.12%。2）零售不良率下降0.02pc至0.78%，其中信用卡不良率提升0.49pc至1.40%（但占总贷款仅2.2%），而消费贷、按揭贷、经营贷不良率则分别下降0.17pc、0.03pc、0.02pc至0.79%、0.49%、0.78%。 2、动态来看，全年不良生成率0.85%，较中报提升0.13pc，公司在外部环境偏弱的情况下，加大核销及转出力度，全年核销16.7亿元，较2022年的7.1亿提升明显。 3、拨备覆盖率达到538%，拨贷比达到4.04%，环比均基本持平。 分红比例：2023年度计划每股派发股利0.25元，合计分红6.9亿，占利润的21%，对应24E股息率3.6%。 投资建议：常熟银行2023业绩表现优异，2024年来看，常熟银行受存量按揭下调、城投化债影响较小，业绩有望继续保持稳定。未来若经济进一步企稳好转，小微需求稳步恢复，公司业绩仍有一定弹性。根据常熟银行年报，其2024年业绩目标为收入增长10%左右，利润增长18%左右，ROE保持14%。预计2024-2026年归母净利润分别为39.11亿、46.83亿、56.23亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。 财务指标 按不良生成率=（期末不良余额-期初不良余额+核销转出贷款）/期初期末贷款平均余额计算 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各级资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元）