公司进入战略转型期，研发带来利润端阶段性压力

事件：2024年3月19日晚，公司发布2023年报，2023年度实现营业收入52.42亿元，同比变动-3.73%；公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润4.66亿元，同比变动-39.36%。 收入端增速基本维持平稳，利润端在战略转型期阶段性承压。2023年度，实现营业收入52.42亿元，归属于上市公司股东的净利润4.66亿元，经营活动产生的现金流量净额7.55亿元，较上年同期增长51.89%。经过2023年的战略转型，公司在整车操作系统、工业机器人的产品开发上都实现了关键进展。 智能软件业务趋于成熟，操作系统和端侧智能厚积薄发，产品赛道不断拓展。尽管手机业务日趋成熟，智能手机出货趋缓，报告期内，公司智能软件业务实现营业收入14.16亿元，较上年同期下滑25.12%。但是，随着人工智能和智能手机的融合发展，操作系统及软件的需求不断增加，并且公司将操作系统和端侧智能的技术融合，不断拓展产品赛道的延展。公司拓宽与鸿蒙合作领域，提升技术能力覆盖面，实现鸿蒙APP从0到1业务突破。 智能汽车业务景气成长，软件核心价值凸显。公司自2013年进入汽车领域开始，从座舱、智能驾驶、中央计算，持续开启关键战略布局和核心赛道延展。报告期内，公司智能汽车业务实现营业收入23.37亿元，较上年同期增长30.34%。其中，智能驾驶业务发展迅猛，智能驾驶的软件收入实现营业收入1.82亿元，取得历史性突破。 智能物联网业务出现波动，新品涌现有望带来新变化。报告期内，公司智能物联网业务实现营业收入14.89亿元，较上年同期减少15.45%。尽管在物联网某些品类出现下滑，但由于公司建立了丰富的物联网核心产品线，并且实现了平台整合能力，自2023年下半年，物联网业务扭转了2023年上半年下滑的趋势并恢复增长。 高研发投入使得利润端暂时性利润压力，同时为未来业务奠打下基础。公司仍处于汽车智能化、机器人等产业景气度高企阶段，需要较高研发投入为未来万物智慧互联化趋势做准备。而随着ChatGPT的出现，大模型则为行业带来颠覆性的创新变化。 公司2023年度研发投入14.58亿元，为利润端带来阶段性压力，同时也为未来业务打下基础。 维持“买入”评级。公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备全球视野、深厚客户基础、丰富人才储备。然而，虽然汽车业务维持景气，由于手机业务日趋成熟，同时物联网业务因全球消费电子周期而出现一定波动，从而对公司业务产生一些波动性的风险影响，因此在2023年年报的基础上 ，我们预计公司2024E-2026E年归母净利润分别为5.72/7.60/10.67亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；智车智能化推进不及预期的风险；知识产权风险；测算、假设存在误差风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）