海外观点（266期）

2023年/总第266期 目录 世界热点 美国经济概况4 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2023 年9月5日的数据。 美元的兴起和衰落23 导读：本文对储备货币竞争、两次世界大战之间的经济和金融历史以及未来都提供了一些洞见。关于储备货币竞争的传统观点是，整个两次世界大战期间英镑都是占主导地位的储备货币。且国际货币领域中只能有一个主导储备货币。但本文认为，美元早在20年代中期就已经取代英镑成为主要储备货币，而且主导货币的地位一旦失去，也不会永远失去。美国制造业采购风险指数40 导读：疫情大流行和俄罗斯与乌克兰的冲突表现出，参与全球价值链也会带来风险，因为获得外国生产投入可能取决于国外的事态发展。更多依赖外国投入的公司更容易受到全球运输网络中断的影响，以及依赖地缘政治竞争对手生产的投入所产生的风险。此外，一些全球价值链显示出某些投入的供应商在地理上高度集中，因此即使是局部的冲击也可能对全球下游生产商产生不成比例的影响。而且，无法获得关键的和难以替代的生产投入可能导致严重中断，因此，即使只有有限数量的投入受到这些脆弱性的影响，企业面临的风险也可能很高。 意大利退出“一带一路”倡议会不会遭到强烈反对？50 导读：2023年9月10日，在新德里举行的G20峰会上，意大利总理梅洛尼（GiorgiaMeloni）宣布意大利退出中国的“一带一路”倡议（BRI），意大利于2019年3月加入该倡议。梅洛尼的话语相当温和，称尽管意大利方面退出该倡议，但两国之间的双边合作将会“加强”，甚至会建立“互惠互利”的伙伴关系。但意大利和中国都没有澄清这种合作将采取何种形式。 美国领导的印度-太平洋供应链多样化与趋势背道而驰52 导读：全球经济面临着多重挑战，引发了对全球供应链弹性的担忧。为了应对这些挑战，由美国发起的印度-太平洋经济框架（IPEF）谈判提出了一项供应链协议。该协议旨在协调行动，以预测和缓解供应中断，并促进IPEF成员之间的经济活动。然而，数据分析显示，自2010年以来，IPEF国家对中国的进口和出口都变得更加依赖，导致贸易关系集中度增加。尽管拜登政府和其他国家试图多样化供应链并减少对中国的依赖，但数据显示，许多IPEF成员国越来越依赖与中国的经济联系。 经济理论 市场改革可以稳定发展中国家的债务并促进经济增长57 导读：实施改革的国家，其债务与国内生产总值的比率在多年期间平均下降了3个百分点。 供应链脱钩的经济成本62 导读：本文探讨了全球供应链沿地缘政治线和在战略部门脱钩的经济成本。作者研究，并利用多国多部门模型量化了短期和长期内供应链脱钩的影响，其中包括刚性工资和生产要素与投入品之间低替代性的成本。同时，本文讨论了与供应链脱钩相关的福利损失、对不同国家消费者和生产者价格的影响，以及对全球贸易和不同技能水平劳动力重新配置的影响。 美国经济概况 newyorkfed/文薛懿/编译 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2023年9月5日的数据。编译如下： 一.总览 1.第二季度的产出。 (1)第二季度GDP增长稳健。 (2)消费者支出、州和地方政府支出以及固定投资是经济增长的重要贡献者。 (3)住宅投资、库存投资和净出口略微拖累了经济增长。 2.月度指标。 (1)7月份消费者支出大幅上升，而实际可支配收入略有下降。 (2)消费支出和收入之间的差距导致个人储蓄率下降。 (3)房屋开工率较去年同期有所上升。 3.劳动力市场。 (1)8月份工资增长稳健，而由于进入劳动力市场的人数大幅增长，失业率有所上升。 (2)自今年年初以来，就业人口比率一直保持稳定。 (3)时薪的年度增速略有下降。 4.通货膨胀。 (1)7月，核心PCE通胀的同比增速略有上升，其中核心商品通胀的下降被核心服务通胀的上升所抵消。 (2)租金通胀继续放缓，但仍然在较高水平。 (3)食品价格指数自1月份以来一直没有变化。 （一）2023年第二季度产出略低于疫情前的趋势路径。 1.自2019年第四季度以来，GDP的年增长率为1.7%。 (1)在6月的经济预测摘要（SEP）中，对长期GDP增长率的预测中值为 1.8%。 (2)3月份蓝筹股调查预计，2025-2029年期间的年平均增长率为1.9%。 (3)如果自2019年第四季度以来，GDP增速接近长期预测值，那么当前第二季度的GDP水平将比预期水平低了0.5%。 图1实际GDP 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）8月份失业率上升。 1.失业率从7月份的3.5%升至8月份的3.8%。 (1)2022年和2023上半年的平均失业率分别为3.6%和3.5%。 (2)劳动力参与率s上升0.2个百分点，与今年3月持平。 2.失业率低于长期正常水平。 (1)2月份的失业率低于蓝筹股调查对2024-2028期间平均失业率4.2%的预测，也低于SEP对长期失业率4.0%的预测中值。 图2失业率 数据来源：美国劳工统计局（BLS）。 （三）7月份PCE通胀的同比增速上升。 1.PCE通胀的同比增速从6月的3.0%升至7月的3.3%。 (1)食品通胀从4.6%降至3.5%，同时能源通胀从-18.9%变至-14.6%。 2.核心PCE通胀从4.1%升至4.2%。 (1)核心商品通胀从1.7%降至1.4%。 (2)核心服务通胀从5.0%升至5.4%。 3.与六个月前相比，核心PCE通胀从4.1%降至3.4%（年率）。 (1)核心商品通胀从2.5%降至0.6%。 (2)核心服务通胀从4.7%降至4.5%。 图3个人消费支出平减指数 数据来源：经济分析局（BEA）。 二.经济活动 （一）2023年第二季度GDP被小幅下调。 1.第二季度GDP年化增长率为2.1%，较之前估计的2.4%略有下调。 (1)四季度变化为2.5%。 (2)消费者支出、企业固定投资和政府支出都是第二季度增长的主要贡献者。 (3)对国内私人购买者的最终销售（消费加上私人固定投资）的增速接近 GDP的增速。 2.在经历了前两个季度的下降之后，国内总收入（grossdomesticincome，GDI）在第二季度的年化增长率为0.5%。 (1)实际GDI的四季度变为-0.5%。 (2)GDP和GDI之间的差距在第二季度进一步扩大，同时GDP远高于GDI。 图4GDP增长 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）制造业活动略低于去年同期水平。 1.制造业指数在6月下跌0.6%后，在7月份反弹，上涨0.5%，与第二季度平均水平持平。 (1)该指数在2022年第二季度走高，在第四季度回落，到2023年为止基本保持不变。 2.制造业同比下降0.7%。 (1)耐用品产量增长了0.3%，而非耐用品产量下降了1.6%。 (2)汽车行业是一个例外，其产量增长了10%。 图5制造业指数 数据来源：美国联邦储备委员会。 三.家庭 （一）消费者支出的增速上升。 1.实际可支配收入的同比增速从4.9%降至3.8%。 (1)相比上月，实际可支配收入略微下降，但在过去六个月增长了2.2% （年率）。 2.实际个人消费支出的同比增速从6月的2.4%增至7月的3.0%。 (1)实际支出相比上个月增长7.1%（年率），相比六个月前增长了2.5%。 (2)个人储蓄率从5月的4.6%降至6月的4.3%。 (3)2022年和2023年上半年的平均储蓄率分别为3.6%和4.4%。 (4)储蓄率远低于疫情前9%的水平。 图6个人可支配收入和消费 数据来源：经济分析局（BEA），美国联邦储备委员会。 （二）商品支出增长强劲。 1.实际商品支出的同比增速从6月的2.0%增至7月的3.3%。 (1)耐用品支出增长5.4%，同时非耐用品支出增长2.1%。 (2)新车购买增长8.6%，而二手车购买上涨9.1%。 2.服务业实际支出的同比增速从6月的2.6%增至7月的2.9%。 图7消费者支出 数据来源：经济分析局（BEA）。 四.商业部门 （一）2023年第二季度设备支出反弹。 1.实际商业设备支出在前两个季度下降后，在今年第二季度以7.7%的年率增长。 (1)本季度设备支出使得GDP年化增长率上升了0.4个百分点。 (2)运输设备支出激增是第二季度支出反弹的主要贡献者。 (3)设备支出同比增长1.2%。 2.资本货物订单在7月略微上升。 (1)名义订单量在过去一年有小幅增长。 (2)尽管最近增速有所放缓，但自2022年年中以来，资本设备的价格一直在快速上涨。 图8设备投资支出 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）第二季度非住宅建筑支出上升。 1.第二季度实际非住宅建筑投资支出以11.2%的年率大幅增长，这是它连续第三个季度实现增长。 (1)本季度建筑投资使得GDP年化增长率上升了0.3个百分点。 (2)支出同比增长9.5%，但与2019年第四季度相比仍下降16.6%。 2.第二季度，制造业的建筑支出再次强劲增长，在过去一年中增长了54%以上。 (1)这些建筑支出比2019年第四季度的水平高出40%。 (2)采矿勘探、竖井和油井方面的支出在第二季度有所下降，比2019年第四季度的水平低16%。 图9非住宅建筑投资 数据来源：经济分析局（BEA）。 五.房地产行业 （一）第二季度住宅投资支出下降。 1.住宅投资支出再次下降，使得第二季度GDP的年化增长率下降了0.1个百分点。 (1)该季度的投资支出环比下降4%（年率），并且同比下降16%。 2.新永久性建筑的投资在本季度l略有上升，下降主要来自“其他”类别，包括房屋装修和代理人佣金。 (1)独户住宅的投资支出同比下降25%，而多户住宅的投资同比上升14%。 (2)7月份房屋开工量同比增长6%，其中独户住宅增长9%，多户住宅下降1%。 图10住宅投资 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）现房销量同比下降。 1.独户住宅现房销量在7月同比下降16%。 (1)销售额比2019年平均水平低了23%。 2.独户住宅新房销量在7月同比增长30%。 (1)销售额与2019年平均水平高出4%。 3.独户住宅现房的价格在2022年6月达到峰值，并且截至2023年6月一直保持稳定。 图11现有房屋的销售量 数据来源：人口普查局，全国房地产经纪人协会。 六.政府部门 （一）第二季度联邦支出略有增加。 1.联邦政府支出对第二季度GDP增长的贡献很小。 (1)第二季度联邦支出增长1%（年率），其中国防支出增长3%，非国防支出下降1%。 (2)联邦支出的小幅增长对第二季度GDP增长的贡献不到0.1个百分点。 2.实际总支出比去年同期水平高出4%。国防支出和非国防支出分别同比增长3%和6%。 图12美国联邦政府支出 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）第二季度州和地方政府支出增加。 1.实际州和地方政府支出为第二季度的GDP年化增长率贡献了0.4个百分点。 (1)第二季度支出环比增长5%，并且同比增长4%。 2.州和地方政府的消费支出相比上季度增长了2%。 (1)消费支出同比增长2%。 3.投资支出环比增长17%（年率）。 (1)投资总支