威海广泰：2024Q1业绩亮眼，产品出海有望提速

证券研究报告 公司研究 公司点评报告 威海广泰(002111) 投资评级 买入 上次评级 买入 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 威海广泰：从追随到领跑，空港装备龙头进击全球市场 任旭欢军工行业分析师 执业编号：S1500524010001 邮箱：renxuhuan@cindasc.com 张润毅军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 威海广泰：2024Q1业绩亮眼，产品出海有望提速 2024年03月21日 事件：威海广泰发布2023年度业绩快报和2024年第一季度业绩预告，公司业绩拐点显现：1）2023年公司营收24.03亿（+2.43%），归母净利润1.29亿（-46.34%）。2）预计2024Q1公司实现归母净利润4590-5049万， 同比增长50-65%；实现扣非净利润4096-4457万，同比增长70-85%。 点评： 威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头，国内需求拐点已至，产品出海持续提速，万亿国债+设备换新+低空经济政策催化，重申“买入”评级。市场可能担心海外市场竞争激烈，但我们认为，1）公司持续加大研发投入，空港装备性能国际先进，电动化产品全球领先；2）公司持续推行 国际化战略，不断加深与头部租赁、地服公司合作的广度、深度，全球市占率有望不断提升。3）我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.29/3.2/4.33亿，CAGR为83.3%，对应PE分别为41/16/12倍，重申“买入”评级。 2024Q1单季业绩同比增长50-65%，创下2021Q2以来最高单季增速：1）国内空港装备需求拐点已至：自2023Q4以来逐步复苏，公司取得订单同比大幅增加。2）产品出海不断提速：2023年以来，公司国际空港装备业务取得重大突破，订单大幅增长，规模逐季加大。3）24Q1新签订单数额亮眼：截至2024年3月20日，公司新取得国际订单2.8亿元（+520%）、国内订 单1.9亿元（+179%），空港装备业务新订单合计4.7亿元（+312%）。4） 公司积极采取预投、提高生产效率等方式，生产与交付效率逐步提升。 持续推动国际化战略，市场天花板有望迎来质的飞跃：1）全球空港装备市场空间广阔：据美国AlliedMarketResearch数据显示，2019年全球地面支持设备市场规模130.2亿美元，预计2020-2027年CAGR为6.7%。2）海外销售模式与国内不同，更多的是面向与机场和航空公司合作的第三方服务商：包括全球最大的地服设备租赁公司TCR，全球头部地服公司Swissport、Dnata、明捷（Menzies）、新翔集团等。3）公司通过与第三方服务商合作，市场提升潜力较大：面对100多个国家、1000多个机场和航 空公司的全球市场，设备采购需求量较大。 持续加深与第三方服务商合作，产品出海有望提速：1）国际化战略步入收获期：2023年11月公司与TCR签订重大销售协议，3年销售300台电动摆渡车、食品车和一定数量的移动充电电源，标的金额8-10亿元，首批货物将于2024Q1交付，货值1284万美元。2）合作深度不断加深：2024年3月11-15日，TCR来公司访问，深度交流了全套机场电动化解决方案、全 球产品布局、售后合作等事项。3）出海合作有望多点开花：2024年2月6 日公司与Swissport全面深入交流，提出2024年将在中东、澳大利亚及拉 丁美洲地区重点开展合作，同时在欧洲市场针对电动化产品加深合作。风险提示：宏观经济波动风险，产品出海不及预期风险，商誉减值风险 重要财务指标营业总收入（亿元) 2021A 30.79 2022A 23.46 2023E 24.03 2024E 30.75 2025E 38.18 增长率YoY% 3.8% -23.8% 2.4% 28.0% 24.2% 归属母公司净利润(亿元) 0.51 2.40 1.29 3.20 4.33 增长率YoY% -86.6% 368.5% -46.3% 148.2% 35.4% 毛利率% 33.8% 33.1% 25.6% 31.8% 33.4% 净资产收益率ROE% 1.6% 7.9% 4.1% 9.4% 11.3% EPS(摊薄)(元) 0.10 0.45 0.24 0.60 0.81 市盈率P/E(倍) 102.73 21.92 40.83 16.45 12.15 市净率P/B(倍) 1.67 1.74 1.67 1.55 1.37 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年3月20日收盘价 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 36.8337.36 42.2744.34 50.09 营业总收入 30.79 23.46 24.03 30.75 38.18 货币资金 6.975.77 8.216.39 6.75 营业成本 20.37 15.69 17.88 20.96 25.43 应收票据 0.090.00 0.060.06 0.07 营业税金及附加 0.31 0.22 0.23 0.30 0.37 应收账款 14.8115.21 16.6917.94 20.15 销售费用 1.70 1.18 1.20 1.51 1.83 预付账款 0.901.95 1.521.91 2.41 管理费用 1.90 1.84 1.85 2.25 2.71 存货 12.5212.58 14.1616.05 18.36 研发费用 2.02 1.67 1.69 2.15 2.63 其他 1.541.85 1.631.99 2.35 财务费用 0.04 0.20 0.17 0.12 0.15 非流动资产 16.0716.79 17.4820.00 22.30 减值损失合计 -3.65 -0.30 -0.19 -0.09 -0.08 长期股权投资 1.440.83 0.670.46 0.19 投资净收益 0.18 0.10 0.12 0.15 0.18 固定资产（合计） 8.978.87 9.9411.57 13.45 其他 0.01 0.24 0.58 0.31 0.04 无形资产 2.082.02 2.122.21 2.28 营业利润 0.99 2.71 1.51 3.84 5.21 其他 3.575.07 4.755.77 6.38 营业外收支 -0.04 -0.06 -0.07 -0.08 -0.07 资产总计 52.9054.15 59.7464.34 72.40 利润总额 0.95 2.65 1.44 3.76 5.14 流动负债 19.1921.25 16.0218.01 21.49 所得税 0.45 0.30 0.18 0.46 0.63 短期借款 5.918.78 2.932.43 2.33 净利润 0.51 2.35 1.26 3.30 4.51 应付票据 4.062.86 3.534.04 4.89 少数股东损益 -0.01 -0.05 -0.03 0.10 0.18 应付账款 3.452.85 3.193.73 4.54 归属母公司净利 0.51 2.40 1.29 3.20 4.33 其他 5.766.76 6.377.81 9.72 EBITDA 5.01 3.92 2.53 4.97 6.53 非流动负债 1.692.22 11.7911.84 11.90 EPS(当年)(元) 0.09 0.45 0.24 0.60 0.81 长期借款 0.000.17 2.732.78 2.84 其他 1.692.05 9.069.06 9.06 现金流量表 单位:亿元 负债合计 20.8823.48 27.8229.85 33.40 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0.500.44 0.420.51 0.69 经营活动现金流 -2.92 1.65 0.66 3.20 4.12 归属母公司股东权益 31.5230.23 31.5133.97 38.30 净利润 0.51 2.35 1.26 3.30 4.51 负债和股东权益 52.9054.15 59.7464.34 72.40 折旧摊销 0.72 0.81 0.93 1.08 1.24 财务费用 0.08 0.23 0.21 0.20 0.21 重要财务指标 单位:亿元 投资损失 -0.18 -0.10 -0.12 -0.15 -0.18 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 -7.99 -2.42 -1.83 -1.40 -1.81 营业总收入 30.7923.46 24.0330.75 38.18 其它 3.94 0.78 0.21 0.17 0.15 同比（%） 3.8%-23.8% 2.4%28.0% 24.2% 投资活动现金流 3.40 -0.96 -1.72 -3.63 -3.50 归属母公司净利润 0.512.40 1.293.20 4.33 资本支出 -1.77 -1.73 -1.96 -3.98 -3.93 同比（%） -86.6%368.5 -46.3%148.2 35.4% 长期投资 -0.35 0.95 0.14 0.20 0.25 毛利率（%） 33.8%33.1% 25.6%31.8% 33.4% 其他 5.52 -0.18 0.09 0.15 0.18 ROE% 1.6%7.9% 4.1%9.4% 11.3% 筹资活动现金流 -0.61 -2.13 3.49 -1.39 -0.25 EPS(摊薄)(元) 0.100.45 0.240.60 0.81 吸收投资 0.16 0.18 -0.01 -0.74 0.00 P/E 102.7321.92 40.8316.45 12.15 借款 13.11 13.85 -3.29 -0.45 -0.04 P/B 1.671.74 1.671.55 1.37 -1.77 -2.07 -0.21 -0.20 -0.21 EV/EBITDA 12.8514.43 22.5411.78 8.89 现金流净增加额 -0.15 -1.41 2.44 -1.82 0.36 支付利息或股息 资料来源：WIND，信达证券研发中心 研究团队简介 张润毅（S1500520050003），信达证券军工&中小盘首席分析师，上海交通大学硕士，证券从业经验10年。 2020年4月加盟信达证券，2013-2020年先后供职于国泰君安证券、国盛证券，担任军工首席分析师；曾 荣获2014年新财富最佳分析师第4名、金牛奖第1名；2015年新财富第2名、金牛奖第3名；2016年新 财富第4名、金牛奖第1名、第一财经最佳分析师第1名；多次入围新财富、水晶球等奖项，具备扎实的航空航天+金融数学复合专业背景、机械/能源/军工等行业研究经验。 任旭欢（S1500524010001），信达证券军工&中小盘分析师，同济大学硕士，西北工业大学学士，CMA，中级会计师，COMAC注册系统工程师。曾供职中国商飞公司，从事成本工程工作，5年产业工作经验。2021年11月加入信达证券研究开发中心，从事军工&中小盘行业研究工作。 祝小茜（S1500122080010），信达证券军工&中小盘研究助理，本硕均就读于中央财经大学，经济学硕士。具备扎实的国防军工、经济学基础，曾在国家财政部有关军人事务财政支持的委托性课题中承担重要角色。2022年7月加入信达证券研究开发中心，侧重军工电子研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中