快递物流行业专题研究系列一：2024年快递业开局良好，发展能力稳步增强，关注行业龙头公司

证券研究报告/行业研究 2024年快递业开局良好，发展能力稳步增强，关注行业龙头公司 ——快递物流专题研究系列一 投资评级:看好 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 快递指数与沪深300指数走势对比 50% 0% -50% -100% 2023/032023/08 2024/01 000300.SH 851784.SL 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 投资要点 2024年快递业实现良好开局，发展能力稳步增强 2024年1-2月，快递行业聚焦航空、冷链、跨境等重点领域，我国航空枢纽中心设施建设持续推进，跨境运输网络持续加密，快递企业国际服务能力持续增强。据国家邮政局数据显示，2024年1-2月中国快递发展指数为329.6，同比提升26.7%。受春节假期影响，假期经济淡旺季特点突出，1月份年货消费活跃，行业保持较快增长，完成业务量147亿件，日均业务量超4.7亿件。春节假期（2月10日至17日）完成快递业务量10.8亿件，日均业务量较2023年春节假期增长 145.2%。春节后市场规模快速扩增，行业逐步回归常态化运行，日均业务量约 4亿件。 社会物流总额增速稳步回升，物流业总收入保持平稳增长 据中国物流信息中心数据显示，2023年全国社会物流总额352.4万亿元，按可比价格计算，同比增长5.2%。2023年物流业总收入13.2万亿元，同比增长3.9%。物流需求规模持续恢复向好，增速稳步回升。 政策推动行业发展，预计2025年邮政业年收入超1.8万亿元 据“十四五”邮政业发展规划，到2025年，邮政业年业务收入有望超过1.8万亿元，与国内生产总值比值达到1.3%；快递业务量有望超过1500亿件；日均服务用户超过9亿人次；形成多个年业务量超过200亿件或年业务收入超过2000亿元的邮政快递品牌；年支撑网上零售额超过15万亿元，支撑制造业产值超过2万亿元，带动农产品销售超过1万亿元；邮政业从业人员数实现大幅增长。 快递新规自3月1日起开始执行 3月1日，新修订的《快递市场管理办法》正式实施，未经用户同意，不得代为确认收到快件，不得自行将快递投递到智能快件箱、快递服务站等快递末端服务设施。 投资建议 2023年，物流运行总体恢复向好，社会物流总额增速稳步回升，物流运行效率持续改善。2024年快递业开局良好，市场规模快速增长，服务场景日益丰富，发展能力稳步增强。建议关注行业龙头公司：圆通速递、顺丰控股。 风险提示 油价上涨风险；人工成本上涨风险；行业景气度不及预期风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、我国快递业发展历程3 二、我国快递业持续稳健增长4 三、政策推动行业发展4 四、重点公司5 1.圆通速递5 2.顺丰控股6 五、投资建议8 六、风险提示8 图表目录 图1：2009-2023H1社会物流总费用及增速3 图2：2022年1-2月至2024年1-2月中国快递发展指数4 图3：圆通速递信息化平台5 图4：2019-2023Q3圆通速递营业收入及增速6 图5：2019-2023Q3圆通速递归母净利润及增速6 图6：2023年1月至2024年2月快递业务主要经营数据6 图7：2023年1月至2024年2月单票收入（元）6 图8：顺丰控股速运物流业务板块7 图9：2019-2023Q3顺丰控股营业收入及增速7 图10：2019-2023Q3顺丰控股归母净利润及增速7 图11：2023年1月至2024年2月速运业务营业收入及业务量8 图12：2023年1月至2024年2月顺丰单票收入（元）8 表1：“十四五”时期邮政业发展主要指标5 2 一、我国快递业发展历程 物流是畅通国民经济循环的重要环节，物流行业是支撑国民经济发展的基础性、战略性、先导性产业，与宏观经济增长的协同性高。1980年，中国邮政开通国际特快业务，1984年开通国内特快专递业务，1985年成立中国速递服务公司（EMS）。1986年，新中国成立以来的第一部邮政法颁布。1992年后，中国经济步入快速发展时期，中国民营快递凭借珠三角和长三角独特的经济优势活跃并壮大。2006年以后，电子商务的兴起极大地推动了快递业的发展。2023年12月4日，国家邮政局快递大数据平台实时监测数据显示，我国快递 业务量首次超过1200亿件，再创历史新高。 根据中国物流与采购联合会公布的数据，我国社会物流总费用逐年增长，2016年已超越美国成为全球最大的物流市场，体现了我国社会经济活动对物流服务的强劲需求。2023年上半年中国经济增长国际领先，GDP总量达59.3万亿元，按不变价计同比增长5.5%，中国物流行业也得到进一步发展，2023年上半年社会物流总费用8.6万亿元，同比增长3.7%，社会物流总费用与GDP的比率为14.5%。 图1：2009-2023H1社会物流总费用及增速 资料来源：德邦股份2023半年报，源达信息证券研究所 我国快递企业分为国营与民营两大板块。中国邮政集团公司是由中央管理的国有独资公司，主要负责中国内地邮政业务，旗下的中国邮政速递（EMS）是全国第一家专业快递企业，拥有最大的快递网络资源，承担着提供普遍服务的邮政职能。中铁快运（CRE）1993年成立，只针对小型货物进行运输，是一家涵盖电商服务、仓储、整车、金融、冷链、代理报关检验、贸易、国际快件等业务的现代综合物流企业集团。民航快递（CAE）以计算机现代管理信息为手段，与信息技术相结合全面推广完善的物流解决方案，在汽车物流行业与医药冷链物流做出了重要贡献。民营快递是改革开放的产物，也是技术变革的产物。顺丰速运成立于1993 年，属于网点直营模式，以信息技术为核心竞争力。京东物流成立于1998年，属于京东商城建设的自有物流体系，配送效率高、服务好。1993年国内最早经营快递业务的申通快递成立，1999年韵达快递成立，2000年圆通速递成立，2002年中通快递成立，“三通一达”以成本低为突破口，借助加盟形式迅速扩张。从20世纪90年代初民营快递企业发展至今，市场份额已超90%。 根据不同的运输方式，可分为航空快运、公路快运、铁路快运和水路快运；根据不同的服务对象，可分为一般快递和特快快递。快递行业的上游包括运输交通工具、燃料成品油、集装箱、包装用品等；下游包括电商、企业和个人等。 二、我国快递业持续稳健增长 2024年1-2月，快递行业聚焦航空、冷链、跨境等重点领域，我国航空枢纽中心设施建设持续推进，跨境运输网络持续加密，快递企业国际服务能力持续增强。据国家邮政局数据显示，2024年1-2月中国快递发展指数为329.6，同比提升26.7%。快递业实现2024年良好开局，市场规模快速增长，服务场景日益丰富，发展能力稳步增强。 图2：2022年1-2月至2024年1-2月中国快递发展指数 资料来源：国家邮政局，源达信息证券研究所 据国家邮政局数据显示，受春节假期影响，假期经济淡旺季特点突出，1月份年货消费活跃，行业保持较快增长，完成业务量147亿件，日均业务量超4.7亿件。春节假期（2月10日 至17日）完成快递业务量10.8亿件，日均业务量较2023年春节假期增长145.2%。春节 后市场规模快速扩增，行业逐步回归常态化运行，日均业务量约4亿件。 三、政策推动行业发展 据“十四五”邮政业发展规划，到2025年，邮政业年业务收入有望超过1.8万亿元，与国 内生产总值比值达到1.3%；快递业务量有望超过1500亿件；日均服务用户超过9亿人次； 形成多个年业务量超过200亿件或年业务收入超过2000亿元的邮政快递品牌；年支撑网 上零售额超过15万亿元，支撑制造业产值超过2万亿元，带动农产品销售超过1万亿元；邮政业从业人员数实现大幅增长。 表1：“十四五”时期邮政业发展主要指标 类别 指标 2020年 2025年 年均增速/ 增量[累计] 规模实力 1.邮政业业务收入（亿元） 11038 18000 10.3% 2.邮件快件业务量（亿件） 1089 1770 10.2% 3.快递业务收入（亿元） 8795 15000 11.3% 协调发展 4.西部地区建制村邮件周投递3次及以上比例（%） 94.7 >99 [>4.3] 5.建制村快递服务通达率（%） 50 >90 [>40] 6.国际快递网络覆盖国家和地区数（个） >70 >85 [>15] 服务水平 7.快递服务总体满意度（分） 76.7 ≥80 [≥3.3] 8.直辖市、省会城市间邮件全程时限（天） 3 <3 - 9.重点地区快递服务72小时准时率（%） 77.1 80 [2.9] 创新发展 10.CR8企业研发经费投入增长（%） - - >12 绿色发展 11.可循环快递包装保有量（万个） 200 >1000 [>800] 安全发展 12.邮件快件生产安全事故发生率（起/百亿件） - - [-15%] 注：[]内为五年累计数。 资料来源：国家邮政局，源达信息证券研究所 四、重点公司 1.圆通速递 圆通速递服务流程的主要环节包括快件揽收、快件中转、干线运输、快件派送，其中，快件中转环节主要由公司自营枢纽转运中心体系承担，快件揽收和派送环节主要由加盟商网络承担。公司通过自主研发的信息化平台进行路由管控、操作节点监控、转运中心及加盟商管理、资金结算等，实现快件生命周期的全程信息化控制与跟踪，以及全网络信息化、数字化管理。 图3：圆通速递信息化平台 资料来源：圆通速递2023半年报，源达信息证券研究所 公司2023年前三季度业务完成量150.13亿票，同比增长18.40%，快递产品单票收入2.41 元。 图4：2019-2023Q3圆通速递营业收入及增速图5：2019-2023Q3圆通速递归母净利润及增速 600.00 35.00% 45.00 100.00% 500.00 30.00% 40.0035.00 80.00% 400.00 25.00% 30.00 60.00% 300.00 20.00% 25.00 40.00% 15.00% 20.00 200.00 10.00% 15.00 20.00% 100.00 5.00% 10.00 5.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 -20.00% 20192020202120222023Q3营业收入（亿元）增速（%） 2 01 9202020212 归母净利润（亿元） 02 220 增速 23 Q3 （%） 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 由于春节假期的原因，2024年2月公司实现快递产品收入31.44亿元，同比下降20.51%；业务完成量12.41亿票，同比下降20.43%；快递产品单票收入2.53元，同比下降0.09%。图7表明，快递产品单票收入自2023年12月开始逐步修复。 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 业务完成量（亿票） 快递产品收入（亿元） 60 50 40 30 20 10 0 图6：2023年1月至2024年2月快递业务主要经营数据图7：2023年1月至2024年2月单票收入（元） 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 资料来源：公司公告，源达信息证券研究所资料来源：公司公告，源达信息证券研究所 2.顺丰控股 顺丰携手政府打造的鄂州花湖机场是亚洲第一个、世界第四个货运枢纽机场。机场于