交银国际每日晨报

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年 3月 19日今日焦点协鑫科技 3800 HK 颗粒硅品质持续提升，成本优势领先行业，维持买入收盘价: 港元 1.38 潜在涨幅: +21.0% 文昊, CPA bob.wen@bocomgroup.com 公司去年实现归母净利 25.1亿元人民币（下同），略高于业绩预告中值24.5亿元，剔除出售棒状硅资产确认亏损 39亿元的影响后，下半年净利约 9亿元，环比下降 84%，主要是由于多晶硅及硅片价格大跌。我们认为，公司颗粒硅成本为行业最低，去年以来全国多晶硅主产区电价明显上涨，电耗更低的颗粒硅成本优势扩大，而随着品质提升，颗粒硅相比 N型棒状硅的销售折价也有望收窄，同时钙钛矿等业务有望成为新的增长点。我们基于 13倍 2024年市盈率，上调目标价至 1.67港元，维持买入。途虎 9690 HK 解禁带来股价短期波动；管理层回购显示业绩稳定增长信心收盘价: 港元 13.70 潜在涨幅: +89.8% 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 2023年收入符合预期，利润好于预期，毛利率同比提升 5个百分点至25%，得益于高毛利的保养业务占比提升、规模优势带来采购成本下降以及专供和自有品占比提升。管理层回购计划：批准回购不超过 10亿港元股份。我们预计工厂店保持增加~1000家/年的速度拓展，预计 2024年/2025年收入增 16%/15%，调整后净利润率 5.1%/7.0%。关于竞争：途虎具备线下运营、供应链优势，2023年下半年竞争对手价格战并未影响利润率提升的趋势。考虑新能源车销售业务调整、公司下沉带来客单价下降的影响，我们下调 2024年收入/每股盈利 5%/20%。基于可比公司估值下调，按照 17倍（前为 21倍）2025年市盈率及 14%折现率，2024年目标价为 26港元（前为 43港元）。解禁带来短期股价压力，但行业整合带来长期增长空间，利润率提升趋势持续，管理层回购显示业绩稳定增长信心，维持买入。评级:买入目标价:港元1.67↑评级:买入目标价:港元26.00↓全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数16,737.1250天平均线16,302.47200天平均线16,912.3814天强弱指数55.04沽空 (百万港元)16,368资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指16,7370.13-0.50国指5,8480.481.38上A3,2340.993.68上B263-0.0913.38深A1,8871.62-1.88深B1,0840.880.32道指38,7900.202.92标普5005,1490.637.96纳指16,1030.827.28英国富时1007,723-0.06-0.14法国CAC8,148-0.208.02德国DAX17,933-0.027.05收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特85.289.4010.64期金2,157.306.464.60期银25.225.376.01期铜8,906.505.745.08日圆149.14-4.04-5.47英镑1.270.71-0.12欧元1.09-0.27-1.46基点变动三个月六个月HIBOR4.580.000.00美国10年债息yield4.339.630.33 2024年 3月 19日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2互联网行业月报 1-2月电商月报：春节及年货错期消费带动行业恢复谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 1-2月实物电商同比增14%（对比4季度+7.3%）。春节及年货错期消费带动餐饮（+12%）保持双位数增长，食品（+9%）高个位数增长；新机发布及低基数效应下，通讯器材仍有双位数增长（+16%），家用电器增速回升（+6%）。 公司动态更新：1）京东零售将“内容生态、开放生态和即时零售”作为2024年战略方向。2）阿里计划 3年投资 11亿美元在韩建设物流中心和拓展业务。3）三八节数据：抖音日均 GMV 同比增 33%；快手订单增28%，泛货架 GMV同比增 145%。预计 1 季度电商行业呈恢复趋势，预计 2024 年 GMV 增速：行业（+7%）/阿里（+3%）/京东（+8%）/拼多多（+23%）/快手（+26%）/抖音（+35%）/微信视频号（+32%）。投资启示：拼多多/快手业绩（3月 20日）：拼多多关注广告收入 4季度增速能否达到 45%、TEMU变现是否加快及亏损规模；快手关注电商GMV增速、盈利扩张、股东回馈及减持。维持拼多多（PDD US，买入）为电商行业首选，阿里（BABA US/9988 HK，买入），聚焦核心电商投入，提升用户活跃度及 GMV 增速，股东回报持续 ,京东（ JD US/9618 HK，中性）受股东回报提振股价反弹，但长期零售利润增长潜力有待观察。评级:领先 2024年 3月 19日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 3月 21日首次申领失业救济金人数(千)214.00209.003月 21日制造业采购经理人指数 (3月份）51.8052.203月 21日现货住宅销售(百万)52.0052.30资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 15日科技行业 - 低空经济：新质生产力急先锋蓄势高飞王大卫, PhD, CFA, 童钰枫3月 14日潍柴动力 (2338 HK) - 重卡结构性机遇的主要受益者，市占率和盈利有望双升，首予买入陈庆, 李易, CFA3月 14日中国重汽 (3808 HK) - 重卡出口+内需双轮驱动，行业龙头乘风而起；首予买入评级陈庆, 李易, CFA3月 13日全球宏观 - 通胀再度反弹，核心压力难纾—美国 2月 CPI点评蔡瑞, CFA, 李少金3月 12日全球宏观 - 港股反弹：推动力、持续性以及首选方向蔡瑞, CFA, 李少金3月 11日光伏逆变器行业 - 储能第二成长曲线已至，拉开逆变器新序章文昊, CPA, 郑民康3月 11日全球宏观 - 就业失业齐升，薪资增速放缓—美国 2月非农就业点评蔡瑞, CFA, 李少金3月 5日中国宏观 - 科技引领，实现高质量发展的经济目标—2024年政府工作报告解读蔡瑞, CFA, 李少金3月 5日全球宏观 - AI全球选股策略 -投资组合月度跟踪（2024年 2月）蔡瑞, CFA, 李少金每日报告3月 18日协鑫科技 (3800 HK) - 颗粒硅品质持续提升，成本优势领先行业，维持买入文昊, CPA, 郑民康3月 18日途虎 (9690 HK) - 解禁带来股价短期波动；管理层回购显示业绩稳定增长信心谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 18日互联网行业月报 - 1-2月电商月报：春节及年货错期消费带动行业恢复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 15日挚文集团 (MOMO US) - 陌陌主站调整影响 2024年收入及利润预期，或加大海外业务投入赵丽,谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, CFA, 蔡涵3月 15日房地产行业 - 主要房地产公司业绩发布时间（2024年 3月 15日更新）谢骐聪, CFA, FRM3月 15日宝胜国际 (3813 HK) - 价值严重低估；净现金占市值 90%，并受恢复派息支持吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 14日医药行业 - 主要医药公司业绩发布时间（2024年 3月 14日更新）丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 14日消费行业 - 主要消费公司业绩发布时间（2024 年 3 月 14日更新）吕浩江, CFA, CESGA3月 14日新能源行业 - 主要新能源及公用事业公司业绩发布时间（2024年 3月 14日更新）郑民康, 文昊 CPA, 3月 14日科技行业 - 全球主要科技公司业绩发布时间（2024年 3月 14日更新）王大卫, PhD, CFA, 童钰枫3月 14日互联网行业 - 主要互联网公司业绩发布时间（2024年 3月 14日更新）谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 14日汽车行业 - 主要汽车及工业公司业绩发布时间（2024年 3月 14日更新）陈庆, 李易, CFA3月 12日医药行业周报 - 减重领域再迎重磅数据；关注一季度业绩、出海、行业融资复苏情况丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 12日金斯瑞生物 (1548 HK) - 行业波动中 2023年业绩显韧性，2024年探底回升可期，上调目标价丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 11日中国飞鹤 (6186 HK) - 下半年销售额和利润率下滑，导致 2023 年净利润不及预期吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 10日汽车行业月报 - 2月乘用车销量因春节表现淡静，“电比油低”促进新能源渗透率提升陈庆, 李易, CFA3月 10日医药行业 - 主要医药公司业绩发布时间（2024年 3月 8日更新）丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 8日金融行业 - 金融行业主要公司年报业绩发布时间（2024年 3月 8日更新）万丽, CFA, FRM3月 8日消费行业 - 主要消费公司业绩发布时间（2024 年 3 月 8 日更新）呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 8日哔哩哔哩 (BILI US) - 游戏下半年可见性增强，2024年 3季度或实现扭亏为盈，维持买入赵丽,谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, CFA, 蔡涵资料来源：交银国际 2024年 3月 19日每日晨报下载本公司之研究报告