白糖周报：预计本周偏强震荡

投资咨询业务资格 预计本周偏强震荡 --白糖周报2024.03.18 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 国际方面 •巴西：巴西3月下半月晴朗少雨，利于开榨，不利于甘蔗生长。机构对下年度巴西中南部产量预估减产在 200-250万吨左右。3月上半月出口维持高位。 •印度：2023/24榨季糖产量较上次预估调高95万吨，截至3月15日，产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%。 •泰国：泰国2023/24榨季截至3月15日，累计产糖量为859.2万吨，同比下降约19%。政府提高下榨季甘蔗收购价，加上木薯价格偏弱，预计新作甘蔗面积扩种。 •Cftc持仓显示，CFTC原糖投机持仓多空持仓减少，净多增加。 国内方面 •上周现货价格上调至6630。 •广西糖产量不及预期，产业链库存偏低。 •内外价差持续的严重倒挂，配额内利润540左右，配额外亏损1150。二季度配额外许可证将陆续发放，市场将关注内外价差的收敛。 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，巴西3月前两周出口糖和糖蜜109.47万吨,预计3月份继续维持高位。巴西3月下半月天气晴朗，利于提前开始新榨季压榨工作，不利于甘蔗产量。印度ISMA3月份预估上调糖产量95万吨至3230万吨。印度和泰国糖产量高于预期。目前主要是巴西新榨季交易占主导，巴西减产以及二季度可能的港堵，支撑短期原糖反弹调整，但难以比拟去年。长期看，受东南亚增产预期，原糖趋势向下。国内看，18日广西现货价格涨20至6630附近。广西糖产量不及 早前预期，产业链库存偏低，内外价差倒挂，市场情绪高昂，短期，本周郑糖反弹为主，关注6650-6700压力。 短期反弹为主。观望为主。 原糖走势。 1行情回顾 周度回顾 2024/3/15 2024/3/8 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2405 22.13 21.18 4.49% 郑糖 白糖2405 6536 6305 3.66% 白糖2409 6387 6217 2.73% 白糖2501 6143 6047 1.59% 50%关税进口价格 原糖测算 7051 7293 -242 巴西 7568 7108 460 进口利润 SR9月-原糖05（配额内） 536 SR9月-原糖05（配额外） -1148 现货价格 白糖现货指数 6575 6394 181 柳州 6650 6505 145 昆明 6500 6395 105 成都 6670 6570 100 基差 现货指数-5月 39 89 -50 价差 5月-9月 149 88 61 9月-1月 244 170 74 仓单 仓单 17069 16153 916 有效预报 854 1751 -897 合计 17923 17904 19 CFTC非商业持仓 多头 177558 182546 -4988 空头 92595 100769 -8174 净多 84963 81777 3186 •国际方面，当周（2024年3月11-15日）原糖继续反弹，巴西天气晴朗，市场交易巴西新年度减产预期支撑盘面。CFTC持仓显示，上周非商业多空减仓，净多增加。 •国内方面，当周（2024年3月11-15日）郑糖强势反弹，广西糖产量或不及预期，引发多头关注，内外价差也是支撑，经过下跌后下游补库，宏观多配。 •现货价格上涨，基差走弱。 •由于原糖升水上调，导致进口成本提升，内外价差 较上周缩小。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-03-08 2024-02-23 2024-02-09 2024-01-26 2024-01-12 2023-12-29 2023-12-15 2023-12-01 2023-11-17 2023-11-03 2023-10-20 2023-10-06 2023-09-22 2023-09-08 2023-08-25 2023-08-11 2023-07-28 2023-07-14 2023-06-30 2023-06-16 2023-06-02 2023-05-19 2023-05-05 2023-04-21 2023-04-07 2024-03-11 2024-02-19 2024-01-29 2024-01-08 2023-12-18 2023-11-27 2023-11-06 2023-10-16 2023-09-25 2023-09-04 2023-08-14 2023-07-24 2023-07-03 2023-06-12 2023-05-22 2023-05-01 2023-04-10 2023-03-20 2023-02-27 2023-02-06 12/31 12/17 12/3 11/19 11/5 10/22 10/8 9/24 9/10 8/27 8/13 7/30 7/16 7/2 6/18 6/4 5/21 5/7 4/23 4/9 3/26 3/12 2/26 2/12 1/29 1/15 1/1 国内期货 郑糖主力合约收盘价和持仓量 现货价格（元/吨） 7900 850000 7300 7400 750000 6800 650000 6900 6300 550000 6400 450000 5800 350000 5900 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 柳州基差 仓单+有效预报 950 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 750 550 350 150 (50) (250) (450) 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 2024-02-27 2024-02-06 2024-01-16 2023-12-26 2023-12-05 2023-11-14 2023-10-24 2023-10-03 2023-09-12 2023-08-22 2023-08-01 2023-07-11 2023-06-20 2023-05-30 2023-05-09 2023-04-18 2023-03-28 2023-03-07 2023-02-14 2023-10-05 2023-04-05 2022-10-05 2022-04-05 2021-10-05 2021-04-05 2020-10-05 2020-04-05 2019-10-05 2019-04-05 2018-10-05 2018-04-05 2017-10-05 2017-04-05 2016-10-05 2016-04-05 CFTC非商业持仓 300000 200000 100000 0 (100000) (200000) 非商业净多 非商业多头 非商业空头 5月原白糖价差 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 原糖期货 原糖非商业空头持仓占比 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为55.2万吨，同比增48万吨（668.49%）；甘蔗ATR为131.14kg/吨，同比增31.72kg/吨；制糖比为23.39%，同比增18.24%；产糖量为1.6万吨，去年同期为0；累计产糖量为4218.1万吨，同比增861.4万吨（25.66%）。 乙醇方面，2月下半月，产乙醇3.29亿升，同比增1.75亿升（113.49%）；累计产乙醇327.04亿升，同比增 44.34亿升（15.68%）。 糖醇比。3月15日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.06雷亚尔/升，折糖约11.74美分/磅。糖占绝对生产优势。 巴西甘蔗农户协会(ORPLANA)表示，巴西中南部地区2023/24榨季甘蔗入榨量有望达到6.5亿吨，对于2024/25榨季，甘蔗入榨量则预计在 6.1至6.22亿吨，降幅在6%-4%。 3月7日，咨询公司Datagro报告，巴西中南部主要制糖地区糖产量预计将在4月份开始的新榨季减少4.8%，为4045万吨，而2023/24年度为4250万吨，该公司表示，自去年11月以来，产区的干旱天气将使甘蔗产量减少9.8%，至5.92亿吨。尽管巴西产量减少，但全球食糖供应将有所改善，因为预计印度和泰国的食糖供应将会复苏Datagro预计2024/25年度全球供应过剩190万吨，而2023/24年度供应短缺88万吨。 3月6日，hEDGEpointGlobalMarkets的糖和乙醇分析师将2024/25年度中南部甘蔗产量预期从6.2亿吨下调至6.15亿吨，其将糖产量预估由4180万吨小幅上调至4190万吨。 3月5日，BPBungeBioenergia的首席执行官在迪拜参加糖会时称，预计巴西中南部地区2024/25年度糖产量料下降4.4%，至4080万吨。 usda：巴西供需：千吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 unica：巴西中南部糖产量：万吨 4500 4322 40003846 35633606 3500 3350 34093429 3130 32013122 3372 3206 30002864 26512676 2500 2000 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日日日日 日日 日 日日日 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 糖醇比例 70 65 60 55 50 45 40 35 30 49.468.439.5 49.04 48.49.5 44.1 45.2 4748.3 42.8 44.9 46.4156.02 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 3 12 2023 2 10 2022 1 11 2021 12 12 2020 11 12 2019 10 13 2018 9 13 2017 8 14 2016 7 15 2015 6 15 2014 5 16 2013 4 16 3 2 18 25 2 1 12 12 11 4 14 24 3 12 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/24 2022/23 2021/22 2