制造业得到政策加持，市场短期内或进行盘整

2024年3月18日 指数 涨跌幅 点数 创业板指 4.25% 1883.02 中证1000 3.45% 5555.64 深证成指 2.60% 9555.42 中证500 1.95% 5454.15 沪深300 0.71% 3569.99 科创50 0.68% 808.67 上证指数 0.28% 3038.23 上证50 0.04% 2427.20 证券研究报告|策略研究|策略周报 制造业得到政策加持，市场短期内或进行盘整上周A股主要指数周涨跌幅主要观点 上周主要指数全线收涨，申万一级行业涨多跌少。盘面上，上证指数上涨0.28%；深成指上涨2.60%；创业板指上涨4.25%；沪深300上涨0.71%；中证1000上涨3.45%；科创50上涨0.68%。行业方面汽车（6.09%）、食品饮料（5.12%）、有色金属（5.08%）涨幅靠前，煤炭（-7.24%）、石油石化（-2.60%）、家用电器（-1.41%）表现不佳。 上周北上资金大幅净流入，两市交易日量能回升。上周沪深两市日均成交额为 10,315.52亿元，环比上期9,836.45亿上升4.87%；两市日均成交量887.58亿股，环比上期852.59亿股增加4.10%；两市周换手率11.22%，环比上期10.74%继续增加0.48个百分点。上周A股风险溢价率（周四）在+1std上方略有下行，市场风险厌恶情绪持续下降。以人民币计陆股通北向合计净流入328.20亿元，其 中沪股通净流入183.14亿，深股通净流入145.06亿。 设备、消费品更新政策将助力制造业回暖。2月23日中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，《通知》中明确将实施四大行动，包括设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用和技术标准的提升，并且将从财政补贴、税收优惠、贷款支持、要素保障、创新支撑等五个方面强化政策保障。《通知》中提到的设备领域包括：工业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备绿色低碳转型、农业机械设备、教育领域设备、文旅设备更新、医疗卫生领域设备水平。以旧换新的消费品包括：汽车、家电产品、家装消费品。《通知》提出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。其中，发改委提到2023年工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，未来设备领域更新领域将是年规模超过5万亿的巨大市场。消费品增长规模方面，根据《通知》要求据测算，2027年全国汽车报废量至少要达到752万辆左右；2027年国内二手车交易量至少要达到2669万辆左右。未来设备和消费品更新市场有望迎来高速扩张，设备投资规模增长和消费品报废量提升带来的更新需求都将助力消费、制造业的持续回暖。 设备和消费品更新利好制造业，调整市下可进行持仓调整。近期新质生产力概念，设备、消费品更新举措再度为相关板块赋能，但两会召开后政策预期的热度回调，短期内或处于新政策的真空期，3、4月的基本面和年报数据显得较为重要，需要时间进行观察，因此我们认为市场近期将处于阶段性盘整阶段。推荐关注新质生产力、消费及设备更新相关板块，如电子、汽车、家用电器、医药生物、机械设备等，细分概念如：设备更新、工业母机；受益于制造业回暖，下游需求回升、降息预期相关的有色金属；高股息策略相关的银行以及叠加上游资源品属性的煤炭板块也可持续关注。 风险提示：需求不及预期，地产持续下行。 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 万和策略观点3 （一）设备、消费品更新政策将助力制造业回暖3 （二）行业配置推荐4 上周市场回顾4 （一）主要指数及申万行业涨跌幅4 （二）流动性5 （三）情绪面6 （四）资金面7 风险提示7 图表目录 图1报废汽车数量同比（%）和价值（亿元）3 图2二手车交易量（万辆）和累计同比（%）3 图3铝期货收盘价和铜（1#）价格（元/吨）4 图4上海:热轧板卷(Q235B,4.75mm)价格（元/吨）4 图5主要指数涨跌幅5 图6申万一级行业涨跌幅情况5 图7SHIBOR（%）6 图8中债国债到期收益率（%）6 图9沪深两市周内日均成交额（亿元）6 图10沪深两市周内日均成交量（亿股）6 图11全部A股风险溢价率6 图12北向资金净流入额（亿元）7 图13融资融券余额情况（亿元）7 万和策略观点 （一）设备、消费品更新政策将助力制造业回暖 设备、消费品更新政策将助力制造业回暖。2月23日中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，《通知》中明确将实施四大行动，包括设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用和技术标准的提升，并且将从财政补贴、 税收优惠、贷款支持、要素保障、创新支撑等五个方面强化政策保障。《通知》中提到的设备领域包括：工业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备、绿色低碳转型、农业机械设备、教育领域设备、文旅设备更新、医疗卫生领域设备水平。以旧换新的消费品包括：汽车、家电产品、家装消费品。 《通知》提出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在供给中的占比提升。其中，发改委提 到2023年工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，未来设备领域更新领域将是年规 模超过5万亿的巨大市场。消费品增长规模方面，以《通知》中提到的具体品类为例，统计局 公布的2019年末全国民用汽车保有量26150万辆，商务部通报的2019年汽车报废数量为195.1 万辆，汽车报废比例为0.75%，2023年公安部统计的全国机动车保有量达4.35亿辆，根据2019年的报废比例测算，2023年汽车报废量大概在326万辆左右，根据《通知》要求，2027年全国汽车报废量至少要达到752万辆左右；乘联会公布数据显示，2023年国内二手车交易量为1841 万辆，那么2027年国内二手车交易量至少要达到2669万辆左右，汽车报废量以及交易需求的 增长将带来汽车产量增加的巨大需求。来设备和消费品更新市场有望迎来高速扩张，设备投资规模增长、升级更换需求以及消费品报废量提升和产品升级的更新需求都将助力消费、制造业的持续回暖。 图1报废汽车数量同比（%）和价值（亿元）图2二手车交易量（万辆）和累计同比（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 中国:回收量:主要再生资源:报废汽车(数量):同比中国:回收价值:主要再生资源:报废汽车 160 140 120 100 80 60 40 20 0 150 100 50 0 -50 2007/1 2008/1 2009/1 2010/1 2011/1 2012/1 2013/1 2014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 -100 中国:交易量:二手车:累计同比中国:交易量:二手车:当月值 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 制造业在政策的提振下有望持续上行，下游需求回升仍利好上游资源。大规模设备更新以及消费品换新政策可被视为一项有力的稳增长政策，其主要内容的意图在于持续扩大内需，提升内生循环动能，并且政策保障端中的财政补贴和贷款支持为固定资产投资领域释放流动性并带来消费需求的提升，需求和投资端的释放将继续支撑制造业上行。从需求链上看，无论是制造业的回暖还是消费动能的回升，都将利好上游资源品的消费需求。近期的铜、热轧板卷和铝等资源品的价格从中长期来看已稳定回升，我们认为需求侧的持续回暖还将继续对现有的价格形成 支撑，且双碳、环保等政策限制将在一定程度上限制上游产能的大幅扩增，供给过剩的趋势未来难见，上游资源类板块仍是较好的配置。 图3铝期货收盘价和铜（1#）价格（元/吨）图4上海:热轧板卷(Q235B,4.75mm)价格（元/吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 期货收盘价(活跃合约):铝 中国:平均价:铜(1#):有色市场 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2005-05-08 2006-05-08 2007-05-08 2008-05-08 2009-05-08 2010-05-08 2011-05-08 2012-05-08 2013-05-08 2014-05-08 2015-05-08 2016-05-08 2017-05-08 2018-05-08 2019-05-08 2020-05-08 2021-05-08 2022-05-08 2023-05-08 0 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）行业配置推荐 设备和消费品更新利好制造业，调整市下可进行持仓调整。近期新质生产力概念，设备、消费品更新举措再度为相关板块赋能，但两会召开后政策预期的热度回调，短期内或处于新政策的真空期，3、4月的基本面和年报数据显得较为重要，需要时间进行观察，因此我们认为市场近 期将处于阶段性盘整阶段。推荐关注新质生产力、消费及设备更新相关板块，如电子、汽车、家用电器、医药生物、机械设备等，细分概念如：设备更新、工业母机；受益于制造业回暖，下游需求回升、降息预期相关的有色金属；高股息策略相关的银行以及叠加上游资源品属性的煤炭 板块也可持续关注。 上周市场回顾 （一）主要指数及申万行业涨跌幅 上周主要指数均收涨。主要指数周K均收涨。盘面上，上证指数上涨0.28%，报3038.23点；深成指上涨2.60%，报9555.42点；创业板指上涨4.25%，报1883.02点；沪深300上涨0.71%，报3569.99点；中证1000上涨3.45%，报5555.64点；科创50上涨0.68%，报808.67点。 图5主要指数涨跌幅 4.25% 3.45% 2.60% 1.95% 0.71% 0.68% 0.28% 0.04% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 创业板指中证1000深证成指中证500沪深300科创50上证指数上证50 资料来源：Wind，万和证券研究所 板块方面，上周申万一级行业涨多跌少。行业方面汽车（6.09%）、食品饮料（5.12%）、有色金属 （5.08%）涨幅靠前，煤炭（-7.24%）、石油石化（-2.60%）、家用电器（-1.41%）表现不佳。概念题材方面，钨矿指数（9.95%）、动力电池指数（9.83%）、啤酒指数（9.57%）涨幅居前，保险指数（-3.04%）、高速公路指数（-2.64%）、南北船合并指数（-2.34%）等表现较差。 图6申万一级行业涨跌幅情况 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 汽食有 车品色 饮金 料属 环商社医保贸会药零服生 售务物 轻美房电综传工容地力合媒制护产设 造理备 建基计筑础算材化机料工 纺国交通织防通信服军运