黑色产业链报告：下跌斜率高追空需谨慎，关注盘面移仓和经济数据

下跌斜率高追空需谨慎，关注盘面移仓和经济 数据 黑色产业链报告 2024年3月17日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 具体各品种周报摘要 1宏观——需求整体依然疲弱，重点关注月度经济数据 2钢材——供需压力依然严峻，钢材盘面移仓或加速 3铁矿——矿价重回100，阶段目标已到，需求仍是趋势关键 4废钢——废钢加速下跌压制到货情绪，市场或将维持弱势运行 5煤焦——终端需求弱势，煤焦难有起色 6锰硅——主产区减产力度有限，基本弱势难改 7硅铁——供需转弱，成本下方空间待打开，盘面弱势难改 8动力煤——动力煤价格震荡下行 请务必阅读正文之后的声明部分本报告限中泰期货黑色vip客户参阅 需求整体依然疲弱，重点关注月度经济数据 中泰黑色周报—宏观和产业政策综述 2024年3月17日 分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786 联系电话：0531-81678625 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 宏观和产业形势综述：需求整体依然疲弱，重点关注月度经济数据 •宏观政策和下游行业 –宏观政策环境（宏观政策落地，新质生产力主导，目标增速未超预期，下游需求成为未来行情的关键，但项目开工节奏慢、项目少、强度低明显） •周期环境：2024年预计从被动去库到主动补库，利于大宗商品（预期）价格反弹。但因为人口因素决定下的经济改革转型（新旧动能转化和高质量发展）以及整体产能充裕情况下商品价格水平的回升均需要较长时间；市场投资信心依然不足，企业盈利情况改善持续性仍需观察。 •宏观政策：稳中求进，以进促稳、先立后破；政策刺激预期略强于2023年，不会大水漫灌、会量力而行。如目标定在5左右与去年持平中性，不改行情当前趋势（符合预期），黑色预计未来黑色延续震荡中性偏弱行情。 •黑色商品预期政策，现货企业补库已经提前交易或者已经透支，预计商品价格仍将回落探底，我们认为类似于90年代末，大宗商品还会创新低的可能性较大。 –下游消费表现：（旺季跌价魔咒难以打破，项目开工节奏慢、项目少、强度低；后期因为去年需求高基数，关注今年需求增速回落造成“预期差”） •地产：1-2月份销售数据依然偏弱（同比-40%多），地产钢材需求降速有望放缓（但需施工端下滑风险）； •基建：投资增速尚可，施工依然受到资金影响：2024年2月，全国各地共开工，同比下降明显；2024年1月，中国小松挖掘机开工小时数为80.4小时，同比提高89%，环比下降3.3% •机械等：下游需求分化依然严重，工程机械需求低迷，1-2月销售同比下降21.7%；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好。 •季节性：需求量和强度均疲弱，旺季跌价魔咒难以打破；今年的淡季反弹，难有口罩摘掉后那么强的预期，并且明年难有疫情后的需求回补（赶工、装修等） •产业和监管政策（工业平稳增长仍是第一个重点任务，但是需要关注阶段扰动） –中央政策：供给侧强调了绿色低碳发展，但是要先立后破。 –部委政策：2024年工信部年度会议中，工业平稳增长仍是第一个重点任务。所以，供给侧难有大的缩减动作。工业稳增长下供给充裕、加工生产利润难以回升。 •综合判断 政策预期伴随两会等结束后，黑色行业重新回到现货逻辑主导。季节性角度看，旺季跌价魔咒难以打破，但、项目开工节奏慢、项目少、强度低明显。从开工复工调研来看，今年开工相对较慢，资金和劳动力到位偏差，与钢材下游需求表现较为吻合。具体从下游产业来看，房地产高频销售数据同比下滑超过-40%，地产销售低迷加上多数保交楼项目接近尾声，2024年2月全国各地开工同比下降明显；基建因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证。消费因为去年是疫情后的第一年，去年的高基数，将同比表现弱势；并且很多的隐形或者表外需求的回补，叠加保交楼等政策的影响，今年这部分需求都是缺失的；表观消费和现货成交季节性恢复，不过同比维持弱势。 当前黑色下跌斜率较高，追空需谨慎，部分空头头寸可止盈。预计未来黑色5月移仓加速，盘面震荡调整，但中期趋势弱势未变。。 •风险提示：地缘博弈影响 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 国内宏观：PMI显示需求依然弱势，行业PMI订单低迷拖累生产 •2月中国制造业PMI较上月回落0.1个百分点至49.1%，连续5个月在荣枯线 以下。2月中国非制造业商务活动指数录得51.4%，比上月回升0.7个百分点。60 3月1日公布的2024年2月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.9， 较上月升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续四个月位于扩张区间，55 表明制造业景气度持续提升。 50 •据中物联，2月份全球制造业PMI为49.1%，虽环比下降0.2个百分点，但连续2个月稳定在49%以上，高于去年四季度47.9%的平均水平，显示全球制 造业恢复力度仍较稳定，恢复水平仍好于去年四季度。45 PMIPMI（财新） PMI总指数 55 49.10 2024-01-31 2024-02-29 供货商配送时间 48.8050 生产 49.80 从业人员 新订单 47.50 45 49.00 原材料库存47.40 40 46.30新出口订单 43.50 购进价格 50.1046.40 积压订单 47.90 48.00 进口 产成品库存 采购量 •从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2024年2月份为46%，与上月持平。分项指数变化显示，受春节假期影响，钢铁行业淡季特征仍然较为明显，钢材市场需求继续下滑，但钢材生产相对平稳，钢材库存有所增加，原材料价格明显下降，钢材价格震荡下行，钢市整体继续偏弱运行。 40 35 2019-029020-023020-029021-023021-029022-023022-029023-023023-09 钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 文之后的声明部分 请务必阅读正 201820192020202120222023 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 金融数据：社融数据一般，货币剪刀差仍在高位，市场信心不足 •社融数据依然弱于预期。社融方面， 2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。 •数据显示，2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平。M1同比增长1.2%，增速比上月低4.7个百分点。 •M2-M1“剪刀差”反映出经济活力仍显不足，市场主体信心有待提振。 M2（同比）M1（同比） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 60000 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资新增规模，累计同比 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2018201920202021202220232024 120 100 80 60 40 20 0 -20 请务必阅读正文之后的声明部分 200120032005200720092011201320152017201920212023 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 黑色下游行业需求：地产需求依然弱势，关注2023年赶工后周期影响 •需求方面结构性变化：按照钢铁工业协会统计，全国钢材需求表观消费量约10亿吨，其中建筑行业用钢需求占比由前几年的55%降至50%左右，结构来看，房地产行业占比下降，基建特别是新基建行业和钢结构行业用钢比例在提升，其他机械、汽车、家电等制造业用钢占比也有一定比例提升。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFind，钢联数据，中泰期货整理 房地产：土地成交12月同比回升，环比明显好转 60 40 20 0 -20 -40 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 -60 国有土地使用权出让收入:累计同比% 务必阅读正文之后的声明部分 国有土地使用权出让收入:当月值 20000 15000 10000 5000 0 2019 2022 2020 2023 2021 请 国有土地使用权出让收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 国有土地使用权出让收入:当月同比 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 国有土地使用权出让收入:累计同比 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 100 30大中城市:商品房成交面积:7日移动平 50%60 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:7 日移动平均（万平方米） 50% 30大中城市:商品房成交面积:当周值（单位：万 700.00平方米） 均 (万平 方米 ) 9040%55 45 8030%50 7020%40 6010%35 40%600.00 30%500.00 20% 10%400.00 500%30 0%300.00 40-10%25 15 30-20%20 20-30%10 -10% -20%200.00 -30%100.00 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40% -50% 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40% -50% 0.00 累积同比(右)20192020 202120222023 2024 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:7 日移 动平 均（ 万平 方米 ） 30 25 20 50%30 40% 30%25 20%20 10% 累积同比(右)20192020 202120222023 2024 日移 动平 均（ 万平 方米 ） 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:7 50% 40% 30% 20% 10% 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 30大中城市:商品房成交面积:当周值 100.00 50.00 0.00 150% 150% 400.00 % % % % % -10 10-2010 5-305 -40 -10%300.00 -20% -30%200.00 -40%100.00 -50.00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累积同比(右)20192020 202120222023 2024 -50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累积同比(右)20192020 202120222023 2024 -50% 0.00 2019-042020-042021-042022-042023-04 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比 -100.00 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 地产资金来源 80.0010 房贷利率与