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滙富快訊 香港及中國市場日報 2024年3月18日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數 16,720 -1.4% -1.9% 中資企業指數 5,820 -1.5% 0.9% 紅籌指數 3,517 -0.6% 5.0% 滬深300指數 3,569 0.2% 4.0% 上海A股 3,202 0.5% 13.5% 上海B股 262 0.6% 13.5% 深圳A股 1,856 0.9% -3.4% 深圳B股 1,075 -0.5% -0.6% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 38,714 -0.5% 2.7% 標普500 5,117 -0.6% 7.3% 美國納斯達克指數 15,973 -1.0% 6.4% 日經平均指數 39,443 1.9% 17.9% 英國富時指數 7,727 -0.2% -0.1% 法國證商公會指數 8,164 0.0% 8.2% 德國法蘭克福指數 17,936 -0.0% 7.1% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,155 -0.3% 4.5% 鋼價 (美元/盎司) 2,068 -1.3% -7.0% 銀價 (美元/盎司) 25 1.5% 5.4% 原油 (美元/桶) 81 -9.8% 13.3% 銅價 (美元/盎司) 9,072 1.6% 6.0% 鋁價 (美元/盎司) 2,274 0.5% -4.6% 鉑價 (美元/盎司) 938 1.2% -5.8% 鋅價 (美元/盎司) 2,561 -0.6% -3.6% 小麥 (美分/蒲式耳) 528 1.7% -15.0% 玉米 (美分/蒲式耳) 436 0.7% -9.2% 糖 (美分/磅) N/A N/A 6.5% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,198 0.3% -7.8% PVC (美元/噸) N/A N/A 10.9% CRB指數 284 1.3% 3.0% BDI 2,374 0.2% 13.4% 匯率 今日焦點: 8 5 2 9 1 最新研究報告 日期 公司 24年2月29日信義光能(968.HK) 24年2月29日信義能源(3868.HK) 24年2月26日康耐特光學(2276.HK) 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步國際（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步國際(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 分析員 新華滙富研究新華滙富研究新華滙富研究劉恩妍 王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 ►寶勝國際（3813.HK）：2023年業績符合預期，逆風仍在 -業績符合預期，管理層預計未來三年盈利能力每年提高1個百分點 -自營店淨關閉14%，2M24銷售額下降7% -由於1)消費情緒疲軟，不利因素可能持續；2）本土運動品牌競爭加劇 寶勝公佈2023年業績，營收為人民幣201億元（同比+8%） ，淨利為人民幣4.9億元（同比+450%），與先前的公告一致。公司宣派末期股息1.2港仙，全年派息率為30%。23年第4季度，寶勝實現營收46億元人民幣（同比+9%），淨利1.8億元人民幣，淨利率為3.9%（同比+4.1個百分點，環比+3.8個百分點），得益於1）折扣率收窄，2）租金費用降低。2023年，寶勝關閉了14%的直營店。2024年首2個月，寶勝營收為人民幣38億元（同比-7%）。 歐羅 0.9 日元 149.0 瑞郎 0.9 人民幣 7.2 0.1 19.1 11.3 0.9 162.3 1.0 7.8 0.6 0.6 0.0 1.0 168.6 8.1 0.1 20.7 0.1目前 5日升跌 N/A N/A 83 -2.4% 139 -0.6% 207 -0.0% 108 0.3% 14 -2.2% 美元 美元港元 7. 港元 0.1 歐羅 1.18. 日元 0.05. 瑞郎 1.18. 人民幣 0.11. 市場情緒信貸違約掉期-美元五年期希臘愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙波動率指數 展望未來，管理層預計2024年經營利潤率和净利率將同比增長1個百分點，並預計到2026年經營利潤率達到7%（每年增長1個百分點）。庫存方面，管理層表示將在2024年把庫存週轉天數控制在150天以內（2023年：137天）。品牌方面 ，管理階層表示，公司將加強品牌覆蓋，包括波司登、索康尼、Hoka等。 我們的觀點：新疆棉事件後，本土運動品牌透過搶奪國外品牌的市佔率而快速成長。展望未來，我們預期耐克和阿迪達斯將持續面臨阻力，原因是：1）消費情緒疲軟；2）本土運動品牌的競爭加劇，將阻礙寶勝的成長。公司2024年的P/E為5.2倍。 風險：1）銷售不如預期（研究部） Fig1:PouShengFinancialPerformanceandforecast* (RMBmn) 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026 Revenue 25,611 23,350 18,638 20,064 21,107 22,776 24 Growth -6% -9% -20% 8% 5% 8% Grossprofit 7,826 8,299 6,688 6,756 7,210 7,916 GPM 30.6% 35.5% 35.9% 33.7% 34.2% 34.8% Operatingprofit 661 928 415 736 910 1 OPM 2.6% 4.0% 2.2% 3.7% 4.3% Netprofit 303 357 89 490 608 NPM 1.2% 1.5% 0.5% 2.4% 2.9 EPS(RMB) 0.0575 0.0686 0.0172 0.0947 0. DPS(HK$) - 0.0160 - 0.0305 P/E 11.0 9.3 36.9 6.7 Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch,*forecastisB Fig2:PouShengQ4salesup9% (RMBmn)20222023YoY1 Revenue 18,638 20,064 8% Growth -20% 8% Grossprofit 6,688 6,756 1 GPM 35.9% 33.7% -2 Sellingexpenses (5,807) (5,588) Sellingexpenses%sales -31.2% -27.9% Adminexpenses (810) Adminexpenses%sales -4.3% Operatingprofit 415 OPM 2 NetprofitNPM Source:C Fig3:PouSheng2M24salesdropped7% Sales(RMBmn) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct NovDecYear 2017 1,918 1,130 1,628 1,907 1,553 1,378 1,304 1,475 1,571 1,779 1,4741,69216,236 2018 1,616 1,921 1,975 2,241 1,768 1,695 1,638 1,722 2,082 2,142 1,8992,00118,833 2019 2,510 1,742 2,352 2,476 2,210 2,093 1,997 2,232 2,396 2,519 2,2612,41722,677 2020 3,126 308 1,519 2,200 2,390 2,201 2,013 2,071 2,519 2,702 2,0532,51427,190 2021 2,504 2,449 2,354 1,950 1,888 1,935 1,745 1,401 1,802 1,981 1,4301,91825,611 2022 2,820 1,325 1,335 1,205 1,528 1,651 1,509 1,499 1,521 1,709 1,1761,35918,638 2023 2,810 1,293 1,734 1,849 1,629 1,644 1,413 1,409 1,661 1,644 1,4021,57620,064 2024 2,085 1,744 YoY%2018 -16% 70% 21% 18% 14% 23% 26% 17% 33% 20% 29%18%16% 2019 55% -9% 19% 10% 25% 23% 22% 30% 15% 18% 19%21%20% 2020 25% -82% -35% -11% 8% 5% 1% -7% 5% 7% -9%4%20% 2021 -20% 695% 55% -11% -21% -12% -13% -32% -28% -27% -30%-24%-6% 2022 13% -46% -43% -38% -19% -15% -14% 7% -16% -14% -18%-29%-27% 2023 0% -2% 30% 53% 7% 0% -6% -6% 9% -4% 19%16%8% 2024 -26% 35% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,720.89 (1.4) 8.9 8.7 7.5 4.5% 2.2 2.3 0.6 國企指數 HSCEI 5,820.50 (1.5) 8.1 7.8 6.8 4.2% 2.9 4.7 3.3 滬深300指數 SHSZ300 3,569.99 0.2 13.2 13.1 9.9 2.9% 0.7 6.1 7.2 福耀玻璃 3606 HK 120,154 41.40 0.7 長倉 41.50 0.2 17.6 15.6 13.3 4.2% (0.1) 13.0 12.0 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,814 0.51 0.0 長倉 1.80 252.9 5.9 4.9 3.8 7.3% 3.0 (1.9) 18.6 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,616 16.70 (0.7) 長倉 23.50 40.7 10.6 8.1 6.3 9.0% (0.4) 6.6 9.2 N/A 比亞迪電子 285 HK 66,470 29.50 (2.6) 中性 17.60 (40.3) 22.4 16.0 12.0 1.2% (0.8) (4.5) (9.8) N/A 中國利郎 1234 HK 5,281 4.41 (0.9) 長倉 5.32 20.6 10.5 9.2