晨会焦点

晨会焦点20240318 2024-03-18 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：SH2405合约收于2676元/吨，+14元/吨，成交2.4万手，持仓量4万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-795元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨。 核心逻辑：烧碱产能利用率80%（+0.4%），装置损失量13万吨（+0.1）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。后市来看，3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量将继续维持高位。库存方面，液碱厂内库存43万吨（-9%），片碱厂内库存1.6万吨（0）。液碱自3月初开始就持续去 库，本周去库幅度较大，极大程度缓解年前累库压力。片碱库存变化不大，整体位于中等位置，去库压力中等偏低。整体库存压力有望得到进一步缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3255元/吨（-5），氧化铝库存36万吨（+1.3）。江苏印染厂开工率70%（+4%），浙江印染厂开工率73%（+6%）。粘胶短纤产能利用率83%（-0.3%），厂内库存13万吨 （+5.5%）。目前氧化铝利润空间尚可，山东、广西、贵州等地多数生产企业正常产出，加上部分港口进口氧化铝到港增多，供应相对充足。氧化铝偏弱运行，对上游成本端支撑力度较弱。粘胶短纤化工辅料硫酸及二硫化碳价格上涨，粘胶短纤成本窄幅增加。粘胶短纤市场重心小幅上移。对烧碱支撑力度一般。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。 碳酸锂：2407收于115050元/吨，涨幅-0.65%，电池级碳酸锂均价11(+0.075)万元/吨，工业级碳酸锂均价10.32(+0.175）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.63(+0.15)万元/吨，工业级氢氧化锂8.85(+0.15)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1035(+11)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1250(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支 撑。供给端：部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺。上周锂云母产量回升，环保问题影响暂时告一段落，碳酸锂现货价格上涨，减产周期略有缓和，近期震荡为主。 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1886.68（-127.83），上海出口集装箱运价指数（综合指数）1772.92（-112.82），波罗的海干散货指数2374（+24），SCFIS基差（736.48）。动态基本面：上周也门胡塞武装用超高音速导弹袭击了九艘红海运行的商船，局部地区风险大幅增加。冲突升级的预期有所增加，保费及附加费大幅上涨已成必然，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱。油价上涨趋势维持，带动燃料油暴涨，对航运价格起到上涨推动作用。静态基本面：3-4月国内舱位的整体供需偏宽松，目前新船下水已经开始逐步投入运营，运力基本充足，现货价格持续下跌。在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早，日本结束负利率政策让避险资金可能流向黄金和原油。综合来看，静态基本面作用减弱，战争风险及油价上涨更容易推动运价上涨。策略来说，短期近月单边看多，远月可能也有补涨。组合策略中建议多头套保。 PX:3月15日PX2405合约收盘价为8462元/吨（-54），CFR中国主港价格为1017.67美元/吨，折合人民币8438.91元/吨。基差为-19.09，PXN价差为307.17美元/吨。 主要逻辑：上周原油价格宽幅走强，成本驱动下PX期货现货价格均有宽幅上涨。PTA需求小幅改善，PX、PTA整体供应仍然偏高。美国汽油库存持续去库，但调油逻辑仍未兑现。目前PX调油未兑现的情况下，主要交易逻辑仍然是成本驱动，或跟随原油涨跌。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。有色金属、通信板块涨幅最大，煤炭、家电板块跌幅最大。IF2403收盘于3574，涨0.49%； IH2403收盘于2427.6，涨0.28%；IC2403收盘于5452.6，涨1.6%，IM2403收盘于5532.2，涨2.19%。IF2403基差为-15.39，降 19.17，IH2403基差为-8.6，降12.34，IC2403基差为-41.95，降48.02，IM2402基差为-44.64，降44.99，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.238（+0.013）。沪深两市成交额9534亿元（-594）。北向资金今日净流入103亿元（+39）。截至3.14日，两融余额为15191亿元（+8）。DR007为1.8961（+0.88P），FR007为2（+0P）。十年期国债收益率为2.3416%（-0.73BP），十年期美债收益率4.31%(+3BP)，中美利差倒挂为-1.9684。 从近期30城商品房成交面积和2月金融数据看，内需依然偏弱，实体经济融资需求不足，后续进一步关注1-2月宏观经济数据，若后续数据明显弱于预期，市场会进一步下调对宏观经济的预期。另一方面，从政策角度看，两会后，市场仍有对积极政策的预 期，从万科债券违约危机的化解上可看出政策托底的信号明确。海外看，日本央行和美联储的利率会议决策会一定程度上对海外流动性造成影响，对A股短期带来一定情绪影响。短期在没有超预期的政策和宏观经济预期未改善前，市场或震荡运行，中期 看，由于政策托底信号较明确，仍存在一定配置机会。 贵金属：2月美国PPI数据同比和环比超预期，零售销售环比、同比增长不及预期，上周初请失业金人数不及预期且前值下修，美元美债利率整体表现为走强，短线压制贵金属上行，关注下周美联储议息会议决议。中长期看，美国经济、通胀延续降温趋势，美国政党换届和地缘政治因素使得资产波动率和风险溢价抬升，利好黄金，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日有100亿元逆回购及4810亿元MLF到期，单日全口径净回笼910亿元，资金面偏松。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.37%报105.94元，10年期主力合约涨0.14%报103.855元，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨 0.03%。资金面延续宽松，支撑债市。MLF缩量续作符合市场预期，预计本月LPR也将维持不变。2月CPI由负转正，对市场影响较小。2月金融数据，需求整体仍然偏弱。美国核心CPI再次高于市场预期，预计本月美联储继续暂缓降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡偏多。十年期国债收益率2.3416（-0.09BP），十年期美债收益率4.29%（+10BP），中美利差倒挂为-1.9484%（-10.09BP）。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市整体震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：长江现货1#铜价报71980元/吨，涨50元，升水50-升水90，涨60元；长江综合1#铜价报71955元/吨，涨40元，贴水160-贴水50，跌110元；广东现货1#铜价报71940元/吨，涨10元，贴水220-贴水20，跌140元；上海地区1#铜价报71940元/吨，涨50元，贴水10-升水70，涨60元。主力月2405合约开盘价报71600元/吨，盘中最高73270元/吨，最低71550元/吨，昨结71680元/吨，今日收盘73130元/吨，涨1450元，涨幅2.02%。沪铜主力2405合约全天成交量180312手减少27825手，持仓量230419手增加16293手。铜强势上冲70000关口，建议如果站稳该关口，则买入，中长期上涨的概率很大。 锌：现货锌市场报价0#锌在21280-21390元/吨之间，1#锌在21210-21290元/吨之间。对比沪期锌2404合约0#锌贴水100-升水10元/吨，1#锌贴水170-贴水90元/吨，对比沪期锌2405合约0#锌贴水125-贴水25元/吨，1#锌贴水195-贴水115元/吨。今日主力月沪锌2405合约成交量86873手，持仓量96175手增加6155手。沪期锌2404合约成交量75674手，持仓量96175手增加6155手。最近锌有检修情况，矿端供应偏紧，但持续时间不会很长，建议可以空单布局。 铝：期货端，2024年3月11日-3月15日，沪铝2404震荡偏强，重心上移，报收于19295元/吨，周涨幅0.55%。截至2024年3月15日，伦铝收盘价为2277美元/吨，较3月8日上涨41美元/吨；截至2024年3月15日，沪伦比8.47，较3月8日降0.12，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。宏观及政策方面，两会闭幕，美国CPI超预期，市场风险偏好有所回落。供给端，全国电解铝运行产能相对持稳，维持于约4200万吨/明年，内蒙和四川铝厂影响因素较小，云南铝厂提前复产预期上升，预计部分企业尝试3月底启动复产动作，但距丰水期仍有较长时间，即使复产其规模亦将受限；3月14日当周全国电解铝周产量80.50万吨，较上一周持平。需求端，3月14日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率62.8%，较前一周升1.5个百分点；订单向头部企业转移，中小企业资金、品牌不占优势，开工缓慢；据悉，除铝箔行业表现良好外，铝杆线、铝板带等订单并未有好转，需求并不乐观。库存端，截至3月14日，国内铝锭社会库存84.5万吨，较前一周同期上升2.2万吨，较3月11日涨0.3万吨；铝棒库存总计26.19万吨，较前一周减0.11万吨。铝锭库存增幅继续放缓，库存绝对值处于历史同期低位，铝棒库存高位震荡，随着铝水比例和下游需求提升，铝锭库存拐点渐近。综上，重要会议闭幕，美联储鹰派论调上升，风险偏好有所下降；全国电解铝运行产能相对持稳，云南铝厂提前复产预期上升，受制于枯水期，复产规模或受限；传统消费旺季到来，除个别细分领域外，需求恢复并不乐观；铝锭库存增幅继续下降，峰值渐近，绝对值处于历史同期低位，铝棒库存高位震荡；关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况，建议止盈。 氧化铝：期货端，2024年3月11日-3月15日，氧化铝2404宽幅震荡，重心略上移，开盘3281元/吨，收至3282元/吨，较前一周涨0.15%。供给端，目前海外因素对于铝土矿影响降低；氧化铝运行产能有所恢复，两会闭幕，山西、河南铝土矿开采政策尚未有所改善，而吕梁煤炭事故，或使当地安监趋严，短期氧化铝供应大幅上升概率较低。需求端，全国电解铝运行产能相对持稳，维持于约4200万吨/明年，内蒙和四川铝厂影响因素较小，云南铝厂提前复产预期上升，预计部分企业尝试3月底启动复产动作，但距丰水期仍有较长时间，即使复产其规模亦将受限，3月14日当周全国电解铝周产量80.50万吨，较上一周持平；电解铝复产需要储备原料，西南氧化铝需求增加，市场有北货南运迹象，价格方面亦是北弱南强。港口库存，截至3月14日，氧化铝国内港口总计库存为25.19万吨，较前一周上升2.51万吨。综上，下游电解铝厂目前运行相对稳定，云南复产预期上升，3月底或开启少量复产，对于氧化铝需求有一定增加，氧化铝价格南强北弱；重要会议闭幕，晋豫区域矿山开采政策尚未有改善，山西吕梁煤矿事 故促使当地安监趋严，对于铝土矿复采产生负面影响，矿源偏紧问题仍未解决；整体矿山和氧化铝供给改善乐观预期仍在，现货偏弱运行。建议观望，关注政策变动。 镍：上周期价震荡运行，镍价偏强钢价持续偏弱。菲律宾在南海的挑衅行为持续升级，但其国内的反对也逐渐强烈，需要持续关注局势。沪镍库存继续回升，基本面方面在南海局势不出现变数的情况下，供给过剩依