LPG周报

上海东亚期货周报—LPG 2023年3月15日 研究员：刘琛瑞 从业证书：F0290856交易咨询：Z0017093审核：唐韵Z0002422 上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608 单元 电话 021-55275088 观点 当前最低价可交割品在山东地区，折盘面4630左右。 成本端，CP3月长约成本在5279左右，国际油价本周环比走强。供应端，国产供应量环比减少0.14%，周度实际到港为62.16万吨，下周到港预报增加至85万吨左右。美国丙烷出口环比减少，同比偏高。需求端，燃烧需求随气温回暖逐渐下滑；C4需求因烷基化、MTBE装置检修环比大幅减少；C3需求因多家PDH企业装置检修环比小幅减少。库存方面，港口库存本周库存增加至 227.27万吨，环比+4.74%。经反推的LPG周度表需环比减少10.84%。期货最新注册仓单为7239手，环比大幅减少，同比偏高。 综上，本周LPG供减需减，后市预期供增需减。国内现货价格环比小幅走弱，上游炼厂累 库，下游逢低补货表现一般。国内3月最近到船量在256.67万吨，环比增加。海外三大航线运费持续上涨带来进口成本支撑；中东科威特炼厂复产提升丙烷供应，美国丙烷库存增加且出口量坚挺使海外市场供应充足，同时中国与印度进口需求增加，外盘价格走势因此震荡偏强。国内液化气期货市场短期仍跟随原油与外盘价格走势震荡偏强，但国内下游燃烧持续下滑并且化工需求疲软，进口资源偏多等利空因素打压价格走势，中期或表现震荡偏弱，强成本支撑下难以深跌，后期需持续关注PDH装置动态带来的终端需求变量。 基本面 供应： 电子邮件liucr@eafutures.com 网站 http://www.eafutures .com/ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 1-2月液化气累计产量为864(517.3)万吨； 截止本周四，炼厂开工率为54.09%（54.54%）； 国产气供应量为55.58（55.69）万吨；液化气周度总进口量为62.16 （69.1）万吨；到港预报总量为85（55）万吨。 需求： 截止本周四，烷基化开工率为43.56%(44.61%)；MTBE开工率为61.13% （67.28%）；PDH开工率为66.13%(66.30%)；加权开工率为54.60%(57.30%)。周度液化气反推消费量为107.45（120.51）万吨。 库存： 截止本周四，液化气港口库存总量约为227.27（216.98）万吨；华东工厂液化气库容率为23%(20%)；华南工厂液化气库容率为39%(33%)；山东工厂液化气炼厂库存率为42%(40%)。 价格： 截止本周五，华南民用气价格为4,978.00(5,128.00)元/吨；华东民用气价格为4,950.00(4,850.00)元/吨；山东民用气价格为4,680.00(4,800.00)/吨；山东工业气价格为5,200.00(5,280.00)元/吨；FEI丙烷掉期价格为606.95（586.49）美元/吨；CP丙烷掉期价格为603.24 （601.22）美元/吨。 利润： 截止本周五，丙烷进口利润为-44.52(80.75)元/吨；烷基化装置利润为2783.33(2726.66)元/吨；传统MTBE装置利润为1224.56(1070.66)元/ 吨。 价差： 截止本周五，华南民用气基差为339(405）；华东民用气基差为211(127）；山东民用气基差为-9(127)；4月-5月月差为80（86）。 注：（）内为上周数据。 目录 一、LPG价格2 二、LPG产业链利润8 三、LPG基差和价差11 六、LPG供给15 七、LPG需求18 八、LPG库存21 基本面要点分析 向上驱动 1.三大航线运费持续上涨带来进口成本支撑；2国际原油价格震荡偏强；3.外盘价格大幅走强。 向下驱动 1.国内燃烧需求随天气回暖持续下滑； 2.下游深加工企业存装置检修计划减少化工需求预期；3.海外进口资源短期存增量预期。 逻辑分析 供减需减，上游炼厂累库待消耗，下游补货整体表现一般，市场等跌观望情绪较多，近端供需存错配，基本面继续承压。 观点 盘面短期或继续跟随原油与外盘价格走势震荡偏强，但中期国内下游燃烧持续下滑并且化工需求疲软，海外进口资源偏多等利空因素打压价格走势，中长期预计以震荡偏弱为主，但下行空间有限，运行区间4580-4750。 一、LPG价格 图：（一） 华南民用气季节性 8000 7000 6000 元/吨 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20172018201920202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（二） 华东民用气与盘面价格 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 华东民用气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（三） 山东民用气与盘面价格 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 山东民用气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（四） 山东工业气与盘面价格 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 山东工业气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 液化气主流交割地对应盘面 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2020-03-30 2020-11-30 2021-07-31 2022-03-312022-11-30 2023-07-31 华东民用气 华南民用气 山东民用气 山东工业气 图：（五） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（六） 1200 丙烷掉期M1CP（美元/吨） 元/吨 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（七） 1200 丙烷掉期M1FEI(美金/吨） 1000 800 600 400 200 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（八） 300 200 100 0 -100 -200 -300 PG内外盘价差（元/吨） PG2404-FEIApr24PG2405-FEIMay24 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（九） LNG、LPG和燃料油热值对比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020/1/142021/1/142022/1/142023/1/142024/1/14 JKMFEI380CST 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 二、LPG产业链利润 丙烷进口盈亏季节性 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/1 2/13/1 4/15/1 2021 6/1 7/1 2022 8/1 9/1 2023 10/1 11/1 2024 12/1 2020 元/吨 图：（一） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 丙烷进口盈亏 8,000.00 1,500.00 7,000.00 1,000.00 6,000.00 500.00 5,000.00 0.00 4,000.00 -500.00 3,000.00 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 -1,500.00 0.00 -2,000.00 进口利润 市场价:液化气:广州石化:华南 进口成本 元/吨 图：（二） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（三） 烷基化毛利 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（四） 传统MTBE装置利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/4 3/11 3/18 3/25 4/1 4/8 4/15 4/22 4/29 5/6 5/13 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 9/9 9/16 9/23 9/30 10/7 10/14 10/21 10/28 11/4 11/11 11/18 11/25 12/2 12/9 12/16 12/23 12/30 -1000 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（五） 异构MTBE装置利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（六） PDH装置利润 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/1 2/1 3/1 4/15/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 三、LPG基差和价差 图：（一） 华南民用气基差 2,000.00 1,500.00 1,000.00 元/吨 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（二） 华东民用气基差 1,500.00 1,000.00 500.00 元/吨 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 元/吨 图：（三） 山东民用气基差 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 元/吨 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2020/03/30 2020/05/30 2020/07/30 2020/09/30 2020/11/30 2021/01/31 2021/03/31 2021/05/31 2021/07/31 2021/09/30 2021/11/30 2022/01/31 2022/03/31 2022/05/31 2022/07/31 2022/09/30 2022/11/30 2023/01/31 2023/03/31 2023/05/31 2023/07/31 2023/09/30 2023/11/30 2024/01/31 -1,500.00 资料来源：iFind，东亚期货研究所 山东工业气基差 8,000.00 7,000.00 6,00