钢材周报：抄底须谨慎，套利价更高

分析师：陈为昌黑色研究团队 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351郭瑞荣F03121024 中辉期货研究院时间：2024/3/15 观点摘要 成材 供应端 需求端 库存情况 基差价差 总结与建议 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 供需概况：钢材生产端受制于低迷的利润与疲弱的需求，生产积极性受挫，多地钢厂发布减产控产措 施，产量恢复将继续推迟。需求端现货情绪不佳，成交低迷。万科债务问题凸显出房地产企业经营状况有可能进一步恶化，金三银四已成泡影。库存虽然绝对水平不高，但以库消比衡量存在压力。 策略建议：本周钢材期货迅速下跌，盘面有加速寻底的迹象。当前5月合约持仓量超过230万张，为历史新高，后期面临移仓换月问题，若多头主动移仓，或带来盘面最后一跌，同时5-10价差进一步走低。卷板需求相对稳定，支撑卷螺价差持续走强。钢厂面临比较急迫的利润修复问题，同时铁矿石估值相对较高，螺矿比价有上升动力。 在盘面出现明显底部形态或基本面出现重要转变前，抄底须谨慎。Rb5-10价差虽有继续向下的驱动，但从历年走势看，想象空间略有不足。卷螺价差处于中间略偏上水平，驱动持续存在情况下，后期仍有一定向上空间。螺矿比价安全边际较高，且铁矿石在库存持续上升背景下矛盾持续积累，比价向上驱动较确定，可重点关注和操作。 风险与关注：钢厂减产动向、房企经营情况、炉料端扰动等。 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 螺纹钢期现货价格与基差 螺纹主力合约基差螺纹钢连续上海螺纹 200 150 100 50 0 -50 -100 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 热卷期现货价格与基差 热卷主力合约基差热卷连续上海热卷 300 200 100 0 -100 -200 -300 23/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0323/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 本周五大材产量849万吨，环比基本持平；铁水日均产量220.82万吨，下降1.43万吨。五大材累积产量同比下降7% 低迷的需求和利润背景下，多地钢厂发布控产减产措施，钢厂复产遇阻 钢材周度产量五大材产量累计同比 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 钢材周度产量 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 -14% 产量累计同比 螺纹钢、线材产量本周均小幅回落，低迷需求下， 螺纹产量 45020162017201820192020 控制建材产量成为钢厂的选择 400 2021202220232024 350 300 250 200 150 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 建材产量线材产量 600 2018201920202021202220232024 190 2018201920202021202220232024 550 500 450 170 150 400130 350 300 250 110 90 200 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 70 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 360 350 340 330 320 310 300 290 280 170 160 150 140 130 120 热卷产量 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 中厚板产量 2018201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 590 570 550 530 510 490 冷卷产量 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 卷板产量 2018201920202021202220232024 110 470 100 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 450 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 260 250 240 230 220 210 200 190 180 铁水日均产量：万吨 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 高炉产能利用率：% 1002018201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 高炉开工率：% 952018201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 钢厂盈利率：% 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 短流程开工率动本周小幅回落，利润不佳背景下，复产被推迟 电炉开工率 短流程产量 80 短流程开工率 短流程产量 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 20 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 长流程螺纹炼钢利润本周基本在盈亏平衡线附近，热卷有正利润。电炉因为废钢价格相对坚挺，仍处于较深的亏损状态 废钢/铁水比价升至去年高点，废钢性价比优势不再 华东现货利润元/吨废钢 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 现货即时炼钢利润 螺纹利润热卷利润电炉利润 3000 2800 2600 2400 2200 2000 废钢价格/铁水成本 废钢价格废钢/铁水 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 五大材表观消费831万吨，环比增37万吨，增幅放缓 累计表需同比降11.3%，降幅高于产量降幅 五大材表需万吨表观需求累计同比 1400 1200 1000 800 600 400 钢材周度表观需求 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 -20% 表需累计同比 以螺纹为例，截至目前累计需求同比下降28% 螺纹表需线材表需建材表需 螺纹表需 线材表观需求 建材表观需求 600 500 400 300 200 100 20162017201820192020 2021202220232024 250 200 150 100 50 2018201920202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 2018201920202021202220232024 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 370 350 330 热卷表需 20162017201820192020 2021202220232024 120 100 80 冷卷表观需求 2018201920202021202220232024 31060 29040 270 250 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 中厚板表观需求 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 卷板表观需求 190 170 150 130 110 90 70 2018201920202021202220232024 650 600 550 500 450 400 350 2018201920202021202220232024 50 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 300 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 现货市场情绪低迷，成交回升速度有限。周中传出唐山热卷成交放量的消息，从实际数据看不足为信 建材日成交热卷日成交 35 全国建材成交：五日平均（万吨） 30 25 20 15 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 10 5 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7 热卷成交：五日平均（万吨） 6 5 4 3 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 今年以来土地成交面积与商品房成交面积延续疲弱状态，总体上处于同期低位。前端数据的疲弱将制约后期建材需求。 30大中城市商品房成交面积万平方米100大中城市成交土地面积万平方米 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 30大中城市商品房成交面积：万平方米 2018201920202021 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 100大中城市土地成交面积：万平方米 2018201920202021 2022