研究所专题报告：两广云贵生猪调研总结及后市观点

研究所专题报告 研究员：张晓君 投资咨询证：Z0011864联系电话：0371-65617380 日期：2024年3月14日 两广云贵生猪调研总结及后市观点 一、两广云贵生猪市场调研总结1.调研时间：3月3日-3月13日 2.调研省份：广西、广东、贵州、云南 3.调研目的：主要了解南方生猪养殖产能、疫病等情况，重点了解集团场24年产能规划及全年出栏计划，以评估南方供给增量能否补充中部供给减少，进而评估今年猪价大致走势及波动幅度。另外，了解集团场24年3-5月 份月度出栏计划及出栏体重，以阶段性评估3-5月份猪价强弱关系。 4.调研情况：包括产能情况、疫病情况、仔猪情况、二育情况、出栏体重、养殖成本、市场观点。其中，市场观点认为：产能方面，南方生猪产能持续稳增，且后备十分充足，疫病导致的阶段被动去产能不影响产能整体水平。且当前原料成本下降拓宽企业生存空间，养殖企业生产经营情况较去年有望好转，24年全年养殖企业预计扭亏微盈，预估南方集团场24年生猪出栏同比增幅明显。需要警惕的是，目前环保检查愈加严格，持续关注环保整顿力度对产能是否有实质影响。 猪价方面，市场主流观点认为3月大概率是全国猪 价拐点，此后猪价震荡上行，上方高点市场普遍看18元 /公斤，个别看到20元/公斤。同时，市场普遍担忧下半年一致性看好预期或给出不及预期的结果。 屠宰场对未来预期：5年内长江以南猪价低于北方；南方分割有成本优势；市场情绪推动猪价波动幅度加大 二、后市观点及操作建议 中长期观点： 目前基本维持年报观点不变。当前市场正在兑现年报中“被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，或推动猪价呈现小周期的上涨行情”预期。完整内容请参考2024年生猪年报。 短期观点 集团场普遍压栏改变短期供给节奏，关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足。操作建议请参照格林大华玉米生猪早报20240314。 （完整内容详见正文） 一、两广云贵生猪市场调研总结1.调研时间：3月3日-3月13日 2.调研省份：广西、广东、贵州、云南 3.调研目的：主要了解南方生猪养殖产能、疫病等情况，重点了解集团场 24年产能规划及全年出栏计划，以评估南方供给增量能否补充中部供给减少， 进而评估今年猪价大致走势及波动幅度。另外，了解集团场24年3-5月份月度 出栏计划及出栏体重，以阶段性评估3-5月份猪价强弱关系。4.调研情况： （1）产能情况 广西地区官方数据： 广西统计局2023年末生猪存栏2268.54万头，增长2.2%。其中，能繁母猪存栏221.29万头，下降1.0%。全年生猪出栏3516.60万头，增长5.1%。 广西畜牧站公开信息显示，2024年2月份，40个监测县生猪存栏环比增加0.38%，同比增长17.99%；能繁母猪环比增加2.00%，同比增长11.45%；新生健仔数环比减少20.74%，同比增长37.54%；累计出栏生猪280.80头，同比增加45.91%。 调研情况： 广西地区生猪产能整体稳定，散户占比持续下降，集团场产能整体稳中有增，个别集团场疫病导致产能被动去化，但后备充足，快速补栏复产。集团场资金流相对稳健，未出现主动减产能的情况。 广东地区官方数据： 广东省农业农村厅公开信息显示，2023年末生猪存栏降至2049.2万头，同比下降6.7%；其中能繁母猪存栏195.8万头，同比下降4.2%。全年肉猪出栏量约为3794.0万头，同比增长8.5%。 据农业农村部养殖场直联直报信息平台监测数据，2024年2月，广东省生猪存栏环比下降0.4%，同比上升6.69%；其中，能繁母猪存栏量环比下降0.06%，同比上升2.62%。 调研情况： 广东集团生猪产能惯性增加，集团场2024年产能稳增为主，预计年度商品猪出栏计划同比增长明显，其中排名前五集团场年度出栏计划合计增幅同比或超50%以上。 贵州地区官方数据： 政府新闻办公开数据显示，2023年末贵州省猪肉产量增长3.2%，年末生猪存栏同比下降0.6%，全年生猪出栏增长3.2%。 农业农村厅数据显示，2023年上半年，贵州省生猪存栏1508.3万头，同比增长3.6%，其中能繁母猪存栏133.5万头，同比增长1.8%，生猪出栏1106.4万头，同比增长1.1%。2023年末产能数据暂未发布。 调研情况： 当地集团场产能同比增加，预估24年产能稳定为主。部分集团场资金相对充足且有土地储备，不扩产主要因为对今年猪价谨慎乐观，仍需观察未来两年猪价，待时机成熟随时可上新产能。 云南地区官方数据： 国家统计局云南调查总队数据显示，2023年末云南省生猪存栏3160.15万头，下降5.0%；其中，能繁母猪存栏284.63万头，下降5.8%。全年生猪出栏4626.95万头，增长2.1%；猪肉产量405.36万吨，增长3.1%。 云南农业农村厅数据显示，2024年2月云南省能繁母猪存栏277.88万头。 据以上数据测算可得2024年2月云南能繁母猪存栏较23年末减少2.3%。调研情况： 云南地区生猪养殖集中在曲靖、红河等地。据了解集团场产能占比约30%，散户占比相对两广仍较处高水平。屠宰场反馈散户猪源明显下降，集团场占比缓慢提升。当地头部集团场2024年生猪产能仍计划稳步增加，年初养殖成本明显下降。 （2）疫病情况 广西地区疫病-疫病整体稳定、点状发病为主。23年12月至24年1月相对严重，多集中在桂林-南宁-玉林高速沿线。疫病对母猪存栏影响不大，育肥猪损失相对较大。春节后疫病表现平静。 广东地区全年疫病稳定，阳江、英德等地点状发生。淘汰母猪减少，150-180斤中猪少。 贵州、云南地区养殖环境较好，疫病相对平稳。 （3）仔猪情况 两广、云南地区部分集团场仍持续外采仔猪，加大公司+农户投苗量，以按计划完成2024南方年生猪全年出栏计划，但集团场对高价仔猪抵触情绪较去年明显增强。 （4）二育情况 广西地区价格在6.5元/斤附近及以下上猪比较积极，主要流向为广东、江西、山东、河南，认为江西部分地区二育上猪率在40%以上，价格到达7元/斤以后相对谨慎。广东地区个别出栏体重相对偏低的集团场生猪流向二育占比大。 （5）出栏体重 春节后肥标价差拉大且集团场生猪存栏体重偏低，2月下旬西南地区集团场率先压栏增重，3月初两广集团场普遍压栏增重，大部分集团场计划滚动增重至130-135公斤。 （6）养殖成本 南方疫病影响相对平稳，加上玉米豆粕等原料成本下降，进口玉米及替代品价格优势明显，排除个别企业阶段性疫病抬升养殖成本外，大部分集团场生猪养殖成本持续回落，区间大致为14-16元/公斤，15元/公斤附近为样本集中区域。 （7）市场观点 产能方面，南方生猪产能持续稳增，且后备十分充足，疫病导致的阶段被动去产能不影响产能整体水平。且当前原料成本下降拓宽企业生存空间，养殖企业 生产经营情况较去年有望好转，24年全年养殖企业预计扭亏微盈，预估南方集团场24年生猪出栏同比增幅明显。需要警惕的是，目前环保检查愈加严格，持续关注环保整顿力度对产能是否有实质影响。 猪价方面，市场主流观点认为3月大概率是全国猪价拐点，此后猪价震荡上 行，上方高点市场普遍看18元/公斤，个别看到20元/公斤。同时，市场普遍担忧下半年一致性看好预期或给出不及预期的结果。 屠宰场对未来预期：5年内长江以南猪价低于北方；南方分割有成本优势；市场情绪推动猪价波动幅度加大 二、后市观点及操作建议 中长期观点：目前基本维持年报观点不变。当前市场正在兑现年报中“被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，或推动猪价呈现小周期的上涨行情”。 2024年生猪市场行情展望-摘自2024年生猪年报20231129 宏观逻辑：2024年宏观调控政策将持续发力显效，‘稳物价’政策指引力度有望加大。 产业逻辑：养殖端仍处规模化进程深水区，生猪去产能进入实质阶段。 供需逻辑：2024年整体供需或相对均衡，养殖成本有望继续下移；猪价或围绕养殖成本呈现季节性波动规律。 行情展望： 虽然2023年能繁母猪存栏量小幅下降，但考虑到生产效率普遍提升，当前 生猪产能仍高于正常保有量。今年9月以来局部地区生猪疫病导致产能被动去化加速，但当前集团场后备母猪充足，高淘对应高补，因此被动去化难以形成产能的实质去化，价格长周期拐点目前仍难以预见。然而，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少，或推动猪价呈现小周期的上涨行情。综上，目前来看2024年没有大的供需矛盾，供需关系相对温和，预计2024年全年供需或相对均衡。 总体来看，2024年猪价整体或呈现前低后高，全年均价或略高于2023年。上半年供给压力仍较明显，春节前后猪价或先扬后抑；下半年供给压力同比减弱，猪价重心或有所抬升，但养殖成本预期下移将限制向上空间。 具体来看，一季度，春节（2月10日）前1-2月上旬在消费旺季预期下猪价或展开波段反弹；春节后2月中旬-3月供强需弱或施压猪价继续走低；（关注冬季肥猪疫病情况、收储政策等） 二季度，供需回归相对平衡，猪价展开阶段修复，回归至养殖成本附近区间；三季度，今年冬季局部母猪被动去化对应阶段性供给减少，猪价有望启动波 段上涨行情推动养殖利润转正，向上空间相对有限；（关注养殖成本、二育入场情况） 四季度，季节性消费预期增强，猪价或先抑后扬，向上空间取决于供给/消费的相对增量，重点关注一季度母猪淘汰节奏对应四季度出栏预期。（2025年春节1月29日）。 短期观点：集团场普遍压栏改变短期供给节奏，关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足。 格林大华期货生猪早报20240314： 【品种观点】 短期来看：北方下游观望情绪升温，南方上涨动能明显回落，今日早间猪价北弱南稳。目前来看3月生猪供强需弱格局难以扭转，然而近期养殖端压栏及二育进场改变出栏节奏，导致供给压力阶段后移，预计猪价或先强后弱维持低位区间运行，关注肥标价差及出栏体重。中期来看：二季度生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好，向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模；长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，远月合约提前兑现养殖微利预期，当前阶段性挤升水基本完成并展开修复，可继续关注盘面冲高确认压力后的卖保机会，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 【操作建议】 2405合约连续三日减仓，持续拉涨动力不足，短期或对阶段上涨进行修复，暂时建议观望为主，上方压力15300-15500，下方支撑14860-15000，等待验证现货走势后再选择方向；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，2407合约压力暂关注16500-16600；2409合约压力暂关注17500；2411、2501合约压力暂关注17500-18000。 【利多因素】 肥标价差推动规模场压栏增重，短期供给压力减弱，截至3月13日肥标价 差为0.33元/斤，较前一日缩小0.01元/斤。牧原公告1-2月生猪养殖平均完全 成本为15.8元/公斤，23年12月完全成本为15.3元/公斤；发改委价格监测中 心显示截至3月11日猪粮比为5.9:1，处于过度下跌二级预警；中部疫病或导致年中局部阶段性供给减少。 【利空因素】 北方下游观望情绪升温，南方上涨动能明显回落，今日早间猪价北弱南稳，东北地区微跌至13.6-14.5元/公斤，山东跌至14.6-1