点评报告：分红率提升

证券研究报告|银行 增持(维持) 分红率提升 2024年03月15日 ——平安银行（000001）点评报告 报告关键要素: 平安银行发布2023年度业绩报告。 投资要点: 归母净利润同比增长2.1%：2023年，营收同比下降8.4%，增速较三季 度下滑0.7个百分点，主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及汇兑收益变动等因素影响。归母净利润同比增长2.1%，增速较三季度下滑6个百分点。 零售客户资产和数量保持快速增长：2023年末，管理零售客户资产 （AUM）40,311.77亿元，较上年末增长12.4%，其中私行达标客户AUM余额19,155.15亿元，较上年末增长18.2%；财富客户137.75万户，较上年末增长8.9%，其中私行达标客户9.02万户，较上年末增长12%。2023年，实现财富管理手续费收入65.84亿元，同比增长2.1%。 分红率提升，核心一级资本充足率上升：公司将2023年的分红率大幅 提升18个百分点至30%，按照2024年3月14日收盘价计算的股息率提升至7%。通过资本的精细化管理，2023年末核心一级资本充足率提升至9.22%。 资产质量相关指标环比微幅波动：截至2023年末，不良率1.06%，环 比上行2BP，关注率1.75%，环比下行2BP，拨备覆盖率277.63%，环比下行约5个百分点。 盈利预测与投资建议：公司持续推动对公和零售业务的转型，重塑资产 负债结构，做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖，以及集团优势的进一步体现，公司仍将保持竞争优势。根据最新数据，我们下调了2024/2025年的盈利预测，并引入2026年盈利预测数据，2024-2026年的营业收入分别为1578.05亿元，1614.90亿元和1668.65亿元（调整 前2024-2025年的营业收入为1747.10亿元和1878.07亿元）。按照平 安银行A股3月14日收盘价10.23元，对应2024-2025年PB估值分 别为0.46倍和0.42倍，维持增持评级。 2023A2024E2025E2026E 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 营业收入(百万元)164,699157,805161,490166,865 基础数据 总股本（百万股）19,405.92 流通A股（百万股）19,405.55 收盘价（元）10.60 总市值（亿元）2,057.03 流通A股市值（亿元）2,056.99 个股相对沪深300指数表现 平安银行沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 信贷结构持续调整零售中间业务保持高增银保业务快速推进 财富管理业务稳步推进 分析师:郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 增长比率(%)-8.4-4.22.33.3 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)2.11.82.85.8 归母净利润(百万元)46,45547,30948,63651,443 每股收益(元)2.252.292.362.50 市盈率(倍)4.554.474.344.09 市净率（倍）0.490.460.420.39 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 利润表 单位：百万元 至12月31日 2023 2024E 2025E 2026E 净利息收入 117,991 109,282 110,726 113,947 利息收入 227,617 222,484 230,136 241,025 利息支出 -109,626 -113,202 -119,410 -127,077 净手续费收入 29,430 30,019 31,520 33,096 净其他非息收入 17,134 18,505 19,245 19,822 营业收入 164,699 157,805 161,490 166,865 业务及管理费 -45,959 -43,661 -44,971 -45,870 拨备前利润 116,812 112,278 114,604 119,005 资产减值损失 -59,094 -53,873 -54,486 -55,573 所得税 -11,263 -11,097 -11,483 -11,989 归母净利润 46,455 47,309 48,636 51,443 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2023 2024E 2025E 2026E 贷款总额 3,407,509 3,543,809 3,721,000 3,944,260 债券投资 1,431,426 1,502,997 1,593,177 1,720,631 同业资产 425,134 488,904 513,349 539,017 资产总额 5,587,116 5,883,769 6,228,148 6,638,155 存款 3,458,287 3,631,201 3,885,385 4,157,362 非存款付息负债 1,512,113 1,587,719 1,634,186 1,724,207 负债总额 5,114,788 5,380,330 5,690,279 6,063,474 所有者权益总额 472,328 503,439 537,869 574,682 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场