乘无人零售之风，自动售货机龙头起航

友宝在线是中国自动售货机行业的龙头，致力于深耕中国大陆的无人零售行业。公司网络拥有61,888个自动售货机友宝点位，遍布中国大陆157个城市及28个省级行政区，其中87.3%集中于一线、新一线及二线城市。2020/2021/2022年收入分别为19.0/26.8/25.2亿元，对应同比-30%/+41%/-6%，公司收入大幅波动主要受疫情及消费需求影响，2020-2022年收入复合增长率为15%。公司计划抓住高线城市机遇、继续在一二线城市深耕布局，预计到2024年底，公司一线/新一线/二线城市友宝点位数量将增长至27,000/29,000/28,000个。同时，公司也将通过与运营商合作、平台赋能的形式抓住三线及以下城市机遇，预计公司三线及以下城市点位数量将从2023年6月底的7,881个增长至2024年底的16,000个，公司总点位数量有望突破10万个。我们预计，2023-2025年公司收入为27.6/40.9/49.9亿元，同比+9.6%/+48.1%/+22.1%，归母净利润为-1.5/0.3/1.8亿元，我们看好公司的长期发展空间和盈利弹性，首次覆盖给予“买入”评级。