国际原油带动，燃料油维持震荡偏强格局

期货研究报告|燃料油日报2024-03-14 国际原油带动，燃料油维持震荡偏强格局 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2405夜盘收涨2.18%，报3278元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2405夜盘收涨0.85%，报4390元/吨。 2.EIA报告：03月08日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加59.6万桶至3.616 亿桶，增幅0.17%。 3.美国至3月8日当周EIA原油库存下降153.6万桶。 4.俄罗斯能源部：俄罗斯燃料市场已准备好迎接旺季需求。 5.日本石油协会：日本低硫燃料油�口周环比下降41.9%至541,676桶。 6.阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至3月11日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1820.0万桶，比一周前减少60.6万桶。 核心观点 ■市场分析 隔夜国际原油在EIA库存意外下降以及美国持续增加战储的刺激下走高。数据显示，富查伊拉总库存下降至三周低点，其中轻质馏分油库存减少120.7万桶至708.3万桶， 中质馏分油库存减少4.3万桶至150.0万桶，而由于近期港口天气不利影响以及供给充 足，用作发电和航运燃料油的重质馏分油库存增加64.4万桶至961.7万桶，为两个月高点。盘面上，在原油的带动下，震荡偏强走势有望继续维持，且高硫相对更强。 ■策略 震荡偏强 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油�口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无4 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2024/3/142024/3/72024/2/13 4200 3700 3200 2700 2200 1700 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02 1200 04/202409/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴） 主力合约持仓量（左轴） 2024/032024/032024/032024/032024/032024/032024/03 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴） FU总持仓量（左轴） FU总成交量（左轴） 2024/022024/032024/032024/032024/032024/032024/03 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0 -5 -10 -15 -20 -25 2023/09/272023/11/272024/01/27 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2023/11/172023/12/172024/01/172024/02/17 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2024/3/142024/3/72024/2/13 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022/8/222022/12/222023/4/222023/8/222023/12/22 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 02/202404/202406/202408/202410/202412/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1.8 成交持仓比（右轴） 主力合约持仓量（左轴） 主力合约成交量（左轴） 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2000001 成交持仓比（右轴） LU总持仓量（左轴） LU总成交量（左轴） 1 1500001 1 100000 1 500000 0 00 2024/022024/022024/022024/022024/032024/032024/022024/022024/022024/022024/032024/03 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTI 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 LU主力-FU主力 2023/11/172023/12/172024/01/172024/02/17 2024/1/192024/2/22024/2/162024/3/1 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) 100 50 0 -50 -100 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡Marine0.5%掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2023/92023/122024/3 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 700 600 30 25500 20 15400 10 5300 0 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 250 200 150 100 50 2023/032023/052023/072023/092023/112024/01 2000 2023/092023/102023/112023/122024/012024/02 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -120020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/082024/0 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25022/06 10 2022/10 2023/022023/062023/102024/02 35 - 600 500 400 300 200 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242023202220212020 100 2023/032023/052023/072023/092023/112024/01 2024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3 新加坡高硫380月差M3/M4 25 20 15 10 5 0 -5 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 20242023202220212020 -10 2023/032023/052023/072023/092023/112024/01 2024/012024/032024/052024/072024/09