国贸期货化工投研日报
化工 一、行情建议 2024年3月13日星期三 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 【成本支撑强劲，橡胶偏强表现】 操作策略：多NR-空RU套利底仓持有。 推荐星级 ★★ ★ 现货市场：天然橡胶现货价格稳中窄调，下游工厂抵触高价，买盘较少，市场交投气氛一般。上游原料：泰国主流市场原料收购价格上涨，烟胶片87.43，涨2.20；胶水75.8，涨1.00；杯胶55.05，涨0.35。（单位：泰铢/公斤）。 橡胶 下游需求：预计本周期轮胎企业产能利用率整体将偏稳运行，目前半钢胎样本企业订单充足，短期仍将维持高位运行状态，全钢胎企业整体出货仍处于恢复状态，且个别企业内外销出货存压力。主要观点：橡胶偏强震荡。基本面来看，海外产区进入低产期或停割期，原料供应紧张，价格处于高位，胶价运行底部受较强支撑。青岛地区库存小幅下降，截至2024年3月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.25万吨，环比上期减少0.94万吨，降幅1.42%。需求端，目前多数企业开工高位运行，全钢胎出货好于半钢胎，工厂刚需采购。综合来看，当前橡胶供需基本面有所支撑，单边行情偏强波动。操作上，单边观望，多NR-空RU套利逐步入场。 原油&燃料油 【原油：市场暂无驱动，原油震荡表现】国际油价偏强表现。欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末，以避免全球供应过剩并稳定油价。然而欧佩克+延长减产已被市场广泛预期，因此短期在市场缺乏进一步刺激之下，油价继续上行动力有限。中长期来看，中东地区局势依旧不稳定，这从供应侧给油价提供支撑。在OPEC+严格执行减产政策下，国际原油供需的偏紧格局限制油价下跌空间，而中东不稳定的局势则会成为油价上涨的不确定驱动因素，中长期仍看好后期油价继续上行。操作上，短期观望。【燃料油：原油偏强表现，燃料油反弹上涨】燃料油小幅反弹。截至3月6日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存减少134.8万桶，至三个月来最低的1,913.9万桶。在季节性因素的带动下，高硫燃料油供需基本面或将逐步改善，供应端的压力预计有所减轻，同时，随着发 原油：短期观望。燃料油：短期观望。 推荐星级 ★★ 电需求和进料需求的增长，需求端或有所支撑。然而欧美地区成品油的裂解价差持续呈现疲软态势，在一定程度上对油价的涨幅构成制约。成本端，国际原油偏强表现，燃料油或有较强支撑。操作上，短期观望。重整依然较强，关注芳烃变动 乙二醇：由于乙烯价格下跌，石脑油 PTA：贸易商本周及下周主港货源报盘参考期货2405贴水20-22元/吨自提，主流商谈区间集中在5770-5785元/吨自提。下午市场：贸易商本周及下周主港货源报盘参考期货2405贴水20-25元/吨自提，主流商谈区间集中在5770-5790元/吨自提。 价格上涨，乙烯裂解装置利润下降。石脑油裂化的利润下降，工厂继续将丙烷作为附加 乙二醇：张家港乙二醇市场本周现货商谈4610-4615元/吨，较上一工作日上涨47.5元/吨；下周现货商谈4615-4620元/吨；3月下期货商谈4620-4625元/吨。本周现货基差较EG2405贴水25-30元/吨，基差商谈表现稳定；下周现货基差较EG2405贴水20-25元/吨；3月下期货基差较EG2405贴水15-20元/吨。尾盘乙二醇期货偏强震荡运行，尾盘张家港乙二醇现货市场价格调整较小。 原料进裂化装置，工厂大概率会将15%的LPG加入裂解装置。乙烯检修损失比1月份的略有下降。2月最终的检修损失高于2 聚酯 短纤：涤纶短纤主力期货涨26至7284。现货市场：涤纶短纤工厂价格让利减少，贸易商价格偏暖，客户维持刚需，场内成交谨慎。华东地区1.56*38短纤主流价格在7200-7350现款出厂；华北地区涤纶短纤市场送到价7300-7450；福建地区短途送到价7400-7450。 月下旬的预期。东北亚乙烯市场疲软，2月初的供应紧张状况略有缓 观点：PTA：随着汽油的旺季即将到来，北美辛烷值和重整油仍然强劲。随着三月之后北美RVP变化，芳烃调油需求再次被市场提起，但甲苯的溢价开始出现下滑，当然下降幅度不大。欧洲供应趋紧， 解，韩国裂解装置运营商提高了开工率。乙烯下游衍 Ebob走强，石脑油也走强，裂解价差上升，汽油与石脑油的价差保持稳定在150美元，辛烷值市场仍然紧张，炼油厂产量下降限制了汽油供应。这导致对高辛烷值组分的需求增加，以生产增量汽油。 生品市场需求疲软，价格普遍下 亚洲石脑油市场随着进口来源的增加，缓解了部分供应紧张的情况。 行。预计3月份来 此前俄罗斯工厂因设施遭到袭击而中断生产，现在俄罗斯的出口正 自韩国的乙烯供 在缓慢恢复。俄罗斯的石脑油出口略有不稳定，随着这些设施的修 应将增加，韩国裂 复完成，3月份出口应会继续缓慢恢复正常。北美MX价格的疲软限制了套利机会，但这并没有阻止亚洲和欧洲的生产商将芳烃运往美 解装置的负荷在利润驱动下大幅 国，预计辛烷值需求将增加。亚洲MX与石脑油的价差稳定在每公吨252美元。美国MX与亚洲之间的价差降至241美元，纸面任然有套利的机会。PX与MX的价差在66美元。MX继续受到汽油调油的影响，而PX现货表现相对疲弱，浮动价差疲弱，市场传闻PX即将开始有现货注册，仓单交割则对盘面形成较大的压力，这导致盘 提升，亚洲市场的供需将会缓和。乙二醇装置海外逐步回归，港口隐性 面的对于现货升水迅速走弱，PX的月差结构翻转。国内PTA装置原计划检修，但由于利润的快速修复，PTA装置的检修量快速下降，PTA港口的高库存已经成为不争的事实。并且随着港口累库的发生，现货的基差快速下跌，港口库存上涨导致市场的买气持续较弱。整依然较强，关注芳烃变动 库存逐步显性，随着美国、加拿大到船，市场的预期开始小幅的库存压力，国内乙二醇 PTA：贸易商本周及下周主港货源报盘参考期货2405贴水20元/吨自提、递盘参考期货2405贴水25元/吨自提，主流商谈区间集中在5745-5760元/吨自提。下午市场：贸易商本周及下周主港货源报盘参考期货2405贴水20元/吨自提、递盘参考期货2405贴水25元/吨自提，主流商谈区间集中在5740-5785元/吨自提。 变数较大，由于利润快速修复，乙二醇装置的检修均出现延后，由于价格较高，下游聚酯工厂买货意愿明显减弱。推荐星级 乙二醇：张家港乙二醇市场本周现货商谈4585-4590元/吨， 较上一工作日上涨25.0元/吨；下周现货商谈4590-4595元/吨；3月下期货商谈4595-4600元/吨。本周现货基差较EG2405贴水25-30元/吨，基差商谈表现稳定；下周现货基差较EG2405贴水20-25元/吨；3月下期货基差较EG2405贴水15-20元/吨。尾盘乙二醇期货窄幅波动为主，尾盘张家港乙二醇现货市场价格调整较小。 ★ 短纤：涤纶短纤主力期货跌18至7262。现货市场：涤纶短纤工厂价格商谈为主，贸易商价格盘整，客户按需买入，场内成交不多。华东地区1.56*38短纤主流价格在7160-7350现款出厂；华北地区涤纶短纤市场送到价7300-7400；福建地区短途送到价7350-7450。观点：PTA：随着汽油的旺季即将到来，北美辛烷值和重整油仍然强劲。随着三月之后北美RVP变化，芳烃调油需求再次被市场提起，但甲苯的溢价开始出现下滑，当然下降幅度不大。欧洲供应趋紧，Ebob走强，石脑油也走强，裂解价差上升，汽油与石脑油的价差保持稳定在150美元，辛烷值市场仍然紧张，炼油厂产量下降限制了汽油供应。这导致对高辛烷值组分的需求增加，以生产增量汽油。亚洲石脑油市场随着进口来源的增加，缓解了部分供应紧张的情况。此前俄罗斯工厂因设施遭到袭击而中断生产，现在俄罗斯的出口正在缓慢恢复。俄罗斯的石脑油出口略有不稳定，随着这些设施的修复完成，3月份出口应会继续缓慢恢复正常。北美MX价格的疲软限制了套利机会，但这并没有阻止亚洲和欧洲的生产商将芳烃运往美国，预计辛烷值需求将增加。亚洲MX与石脑油的价差稳定在每公吨252美元。美国MX与亚洲之间的价差降至241美元，纸面任然有套利的机会。PX与MX的价差在66美元。MX继续受到汽油调油 的影响，而PX现货表现相对疲弱，浮动价差疲弱，市场传闻PX即将开始有现货注册，仓单交割则对盘面形成较大的压力，这导致盘面的对于现货升水迅速走弱，PX的月差结构翻转。国内PTA装置原计划检修，但由于利润的快速修复，PTA装置的检修量快速下降，PTA港口的高库存已经成为不争的事实。并且随着港口累库的发生，现货的基差快速下跌，港口库存上涨导致市场的买气持续较弱。 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、橡胶 表1：橡胶上下游数据 2、原油&燃料油 表2：原油&燃料油数据 （注：外盘数据为当天15:00报价） 3、聚酯 现货价格变化 INE原油 PX PTA MEG PF 3月11日 608.4 1007 5755 4570 7315 3月12日 621.6 1010 5780 4596 7360 数据来源：CCF 国贸期货研究员：李泽钜期货从业证号：F0251925投资咨询证号：Z0000116国贸期货研究员：陈胜期货从业证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251国贸期货研究员：叶海文期货从业证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 国贸期货研究员：陈一凡期货从业证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 期市有风险，入市需谨慎
