公募基金专题报告：想要稳健而有弹性的收益，组合配置上怎么做？
2024年03月12日 想要稳健而有弹性的收益，组合配置上怎么做？ 公募基金专题报告 投资要点 分析师：贾依廷分析师登记编码：S0890520010004电话：021-20321082邮箱：jiayiting@cnhbstock.com 本文旨在深入剖析公募基金市场上优秀的绝对收益型产品（固收+）的共性特征，这类产品的目的是在控制亏损概率的情况下，获取绝对正收益。长期来看，这类产品的收益表现相对稳健，能够录得比普通债基更高的收益，同时在股市行情表现好时，收益还能有一定弹性。通过对这些优秀绝对收益型产品的特性进行总结归纳，我们可以从中窥探出一些大类资产配置、股债细分品类配置的特性，这为FOF管理人或财富管理人士，基于股票、债券型基金做绝对收益导向的组合配置时，能够提供一点启示。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 为了达成这一目标，本文首先站在事后的视角，对过往五年的历史数据进行分析。通过对这段时间内市场表现的回顾，我们筛选出了一批表现优秀的、适合持有的绝对收益型产品（事后视角，不代表未来也能维持历史优秀业绩）。这些产品不仅在过去几年中取得了优秀的收益，而且在风险控制和市场适应性方面也展现出了较好能力。接下来，本文从大类资产配置、权益行业配置、债券端配置等多个维度对这些优秀产品进行了深入分析。我们希望通过这种方式，找到它们之间的共性特征，从而归纳总结出在不同层面资产配置维度的有效方案。文中，我们还对这些经验是否有效，进行了回测验证，实证检验也证明了基于归纳遴选规则的备选池是有一定效果的。 1、《【投连险】2023投连险年度报告—2023投连险年度报告》2024-03-05 通过对市场上优秀的绝对收益型产品组合配置特征的梳理总结，在组合配置上我们也得到了一些经验启发：首先是从长期配置的角度来看，在进行资产配置时，尽量规避短期、高频对于大类资产的择时；其次在权益端的配置尽量以分散化配置为主，分散化是一种比较有效的风险管理手段。行业选择上多关注估值适中、高ROE的板块，如银行、食品饮料、医药等，但是在板块内部也需要做一些权重的调整变化，而非长久保持不变。此外，债券端的配置上以企业债配置为主，企业债通常票息收益较高，能够提供基础的收益。还可以适当进行国债和可转债的操作，但这部分只是作为增厚收益的辅助手段。最后在久期的配置上，中枢以2年为宜，这是一个综合考量收益风险后比较适中的选择。 风险提示：本文内容是基于历史信息所形成的，不代表对基金未来表现的预测，不构成投资建议。 目录 1.优秀绝对收益型基金的选择................................................................................................................................1 1.1.第一层遴选：限定基金类型..............................................................................................................11.2.第二层遴选：绩效指标的限定..........................................................................................................11.3.第三层遴选：基金规模及基金经理稳定性......................................................................................2 2.1.优秀绝对收益型基金在大类资产配置上有什么特征？.................................................................22.2.优秀绝对收益型基金在权益端配置上有什么偏好？.....................................................................32.3.优秀绝对收益型基金在债券端的券种分配通常做法是什么？.....................................................42.4.优秀绝对收益型基金在债券端的久期配置特征如何？.................................................................5 3.1.股票型基金备选池遴选......................................................................................................................63.2.债券型基金备选池遴选......................................................................................................................63.3.测试方案一..........................................................................................................................................63.4.测试方案二..........................................................................................................................................8 5.风险提示...............................................................................................................................................................11 图表目录 图1备选池基金合成策略与基金指数净值对比...........................................................................................7图2备选池基金合成策略与基金指数历年收益对比...................................................................................7图3备选池基金筛选策略与无筛选策略净值对比.......................................................................................9图4备选池基金筛选策略与无筛选策略历年收益对比...............................................................................9图5示例基金1与合成策略净值对比.........................................................................................................10图6示例基金2与合成策略净值对比.........................................................................................................11 表1观察池中标的在择时维度操作情况........................................................................................................2表2观察池中标的在债券久期上的数据特征................................................................................................5表3备选基金合成策略与基金指数回测指标展示.......................................................................................7表4备选池基金筛选策略与无筛选策略回测指标展示...............................................................................9表5示例基金1与合成策略回测指标对比...................................................................................................9表6示例基金2与合成策略回测指标对比.................................................................................................10 本文旨在深入剖析公募基金市场上优秀的绝对收益型产品（固收+）的共性特征，这类产品的目的是在控制亏损概率情况下，获取绝对正收益。长期来看，这类产品的收益表现相对稳健，能够录得比普通债基更高的收益，同时在股市行情表现好时，收益还能有一定弹性。通过对这些优秀绝对收益型产品的特性进行总结归纳，我们可以从中窥探出一些大类资产配置、股债细分品类配置的特性，这为FOF管理人或财富管理人士，基于股票、债券型基金做绝对收益导向的组合配置时，能够提供一点启示。 为了达成这一目标，本文首先站在事后的视角，对过往五年的历史数据进行分析。通过对这段时间内市场表现的回顾，我们筛选出了一批表现优秀的、适合持有的绝对收益型产品（事后视角，不代表未来也能维持历史优秀业绩）。这些产品不仅在过去几年中取得了优秀的收益，而且在风险控制和市场适应性方面也展现出了较好能力。接下来，本文从大类资产配置、权益行业配置、债券端配置等多个维度对这些优秀产品进行了深入分析。我们希望通过这种方式，找到它们之间的共性特征，从而归纳总结出在不同层面资产配置维度的有效方案。文中，我们还对这些经验是否有效，进行了回测验证。 1.优秀绝对收益型基金的选择 因为样本的选择直接决定了我们对特征归纳的结论，因此我们通过三层遴选，逐步找出合适的基金作为观察分析池。 1.1.第一层遴选：限定基金类型 第一层遴选主要聚焦于华宝分类中的低权益仓位基金与可投股票型债券基金这两大类别，即投资股票资产但是仓位相对不高的基金。这一类基金中表现优秀的可以做到在亏损较小的情况下，某些年份还具有一定弹性，是我们可以从中获取组合配置经验的主要品类。为了确保我们能够从更全面的视角分析绝对收益型基金的运作规律，我们特别选取了成立五年以上、具有较长运行历史的基金进入一层池。关于华宝分类中低权益仓位混合与可投股票型基金的定义如下： 低权益仓位混合型基金：过去3年（当成立时间不满足3年时，采用成立以来）投资权益资产市值比例的均值大于等于0，小于30%的主动管理混合型基金。 可投股票型债券基金：投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，且过去4个季度（当成立时间不满足1年时，采用成立以来）曾投资过股票资产，但未划分为可转债基金的债券型基金。 1
