赛轮轮胎（601058）：海外布局再下一城，非公路胎打造新增长极

投资要点

公司动态与战略布局

• 印尼投资项目：于2024年3月11日宣布在印度尼西亚建设年产能360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目，计划在21个月内建成，预计于2025年底投产。
• 墨西哥基地：此前，公司已宣布在墨西哥建设年产能600万条半钢胎的基地，该基地有助于接近北美市场并减少关税壁垒的影响。
• 柬埔寨基地：2024年1月，公司决定追加投资至柬埔寨基地，增加1200万条半钢胎产能，以扩大公司在东南亚市场的份额。

非公路轮胎业务增长

• 产能与技术：公司深耕非公路轮胎领域多年，拥有制造大型轮胎的能力，并已在全球多个地区建立生产基地，包括青岛、潍坊、越南和印度尼西亚。
• 产能规划：计划在未来几年内持续扩大非公路轮胎产能，目标总产能达到42.7万吨。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年的EPS分别为0.94元、1.21元、1.37元，动态PE分别为15倍、12倍、10倍。
• 估值：基于对非公路轮胎业务的积极布局和海外基地的持续扩张，给予公司2024年15倍PE，目标价18.15元，评级为“买入”。

风险提示

• 下游需求风险：市场对轮胎的需求可能低于预期。
• 原材料价格波动：原材料价格的大幅上涨可能影响利润。
• 产能投放风险：新产能的建设和投入可能不如预期顺利。
• 海外经营风险：在海外市场的运营可能面临不确定性和挑战。

结论

公司通过在印度尼西亚、墨西哥和柬埔寨的投资布局，加强了全球产能网络，特别聚焦于非公路轮胎领域的扩张，这有望推动其业绩增长和市场份额提升。预计随着新产能的逐步释放，公司的盈利能力和竞争力将进一步增强。然而，市场对轮胎的需求波动、原材料价格波动以及海外运营风险仍需密切关注。