铁矿供大于求，价格或偏弱运行

全球商品研究铁矿石钢材 周度报告 兴证期货研究咨询部黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903陈庆 从业资格编号：F03114703 联系人陈庆 电话：02168982760 邮箱：chenqingqhxzfuturescom 铁矿供大于求，价格或偏弱运 行 2024年3月11日星期一 周度观点 钢材：远月预期好于近月 行情回顾 现货报价，杭州螺纹钢HRB400E20mm现货汇总价收于3720元吨（周环比100），上海热卷475mm汇总价3870元吨（周环比40），唐山钢坯Q235汇总价3460元吨（周环比60）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 “两会”经济目标符合预期，对当下商品市场利好较为有限，但对远月需求预期有所提振。一方面，据国家发改委， 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，设备更新将是一个年规模5万亿元以上的巨 大市场。另一方面，住建部表示今年将再改造5万个老旧小区，其中加装电梯、更新各类设施、改造燃气管道等涉及用钢。 基本面，随着劳务人员到岗和项目开工率提高，钢材需求加速回升，而供应处于低位，螺纹供需或阶段性错配。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，12月周均值高于去年同期，不过有传闻称钢坯出口或加关税。据百年建筑调研，全国10094个工地开复工率629，农历同比降136个百分点，劳务上工率575，农 历同比降107个百分点，资金到位率447，地产用材消费量同比降幅较大，新项目明显减少。 总结来看，“两会”对市场利好有限，钢材驱动逻辑重点在于基本面，随着需求持续回升，螺纹可能呈现供需错配，但由于原料铁元素略显过剩，预计后期钢材价格先跌后涨，远月合约表现好于近月。 铁矿石：供大于求，估值应下调 行情回顾 现货报价，普式62Fe价格指数11665美元吨（周环比125），日照港超特粉746元吨（周环比17），PB粉878元吨（周环比8）。（数据来源：iFind，Mysteel） 核心观点 随着天气好转，澳洲港口逐步恢复，铁矿石发运量环比略回落，但同比偏高，到港量则是继续走高。据钢联数据，全球铁矿石发运总量31217万吨，环比减少40万吨，澳洲 巴西铁矿发运总量25224万吨，环比减少221万吨。中国 47港到港总量25244万吨，环比增加4056万吨，45港到 港总量2377万吨，环比增加3464万吨。 成材需求复苏缓慢，叠加钢厂利润不佳，铁水环比继续小幅下降，247家钢企日均铁水产量22225万吨，环比降 061万吨，复产速度已显著低于去年；进口矿日耗27263万吨，环比降094万吨。 全国45个港口进口铁矿库存为1415054万吨，环比增 加25786万吨。247家钢厂库存9260万吨，环比降73万 吨，日均疏港量295万吨，环比增2万吨。 总结来看，“两会”利好有限，目前铁矿石供大于求，价格趋弱，关注后期铁水复产和港口库存变化。 一、宏观数据追踪 “两会”经济目标符合预期，对当下商品市场利好较为有限，但对远月需求预期有所提振。一方面，据国家发改委，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，设备更新将是一个年规模5万 亿元以上的巨大市场。另一方面，住建部表示今年再改造5万个老旧小区，其中加装电梯、更新各类设施、改造燃气管道等均涉及用钢。 本周将公布2月社融数据。 图1社会融资规模图2居民中长期贷款增量 80000 60000 40000 20000 0 社融规模增量（亿元） 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 2000 居民中长期贷款增量（亿元） 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部 图3全国项目开工投资图4地方政府新增专项债 202220232024 12全国项目开工投资（万亿元） 10 8 6 4 2 40000 30000 20000 10000 地方政府新增专项债发行进度（周度） 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 二、钢材高频数据跟踪 11期现价格价差 钢材价格持续下跌，基差也处于低位；由于近月下跌较多，螺纹近月已经贴水远月。 图5螺纹钢现货价格图6热卷现货价格 7200 江苏三线螺纹钢价格（元吨） 7000 上海热卷价格（元吨） 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 62006000 52005000 42004000 3200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图7螺纹钢05基差图8螺纹0510月差 1000 800 600 400 200 0 200 400 螺纹05基差（元吨） 300 200 100 0 100 螺纹0510月差（元吨） 2105 2205 2305 2405 2021 2022 2023 2024 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 10月11月12月1月2月3月4月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 海外热卷价格持续下跌。 图9国际热卷价格对比图10国内外热卷价差 2700 2200 1700 1200 700 国内外热卷市场价格对比（美元吨） 800 600 400 200 0 国内外热卷进出口价差（美元吨） 中国市场价格 欧盟市场价 美国中西部 日本市场价 200 202001 20210120220120230120240 200 东南亚CFR中国FOB 欧盟CFR中国FOB 美国CFR中国FOB 202001202101202201202301202401 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 卷螺差继续扩张。 图11卷螺价差图12冷热轧价差 800 600 400 200 0 200 400 热轧螺纹（元吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 上海冷轧热轧（元吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 12成本利润 原料供应宽松，成本下移，吨钢即期利润有所改善。 图13铁矿石价格指数图14废钢价格指数 铁矿石价格指数（元吨） 19002021202220232024 5000 废钢价格指数（元吨） 1400 4000 9003000 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图15焦煤价格指数图16焦炭价格指数 5100 低硫主焦煤价格指数（元吨） 4500 焦炭价格指数（元吨） 4100 3100 2100 3500 2021 2022 2023 2024 2500 1100 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图17螺纹钢长流程即期利润图18247家钢企盈利率 1500 1000 500 0 500 长流程螺纹钢利润（元吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 247家钢铁企业：盈利率（） 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：兴证期货研究咨询部，富宝资讯 13供应 高炉产能利用率小幅下滑，电炉产能利用率正常回升，整体钢材产量同比偏低。 图19高炉产能利用率图20电炉产能利用率 2021 2022 2023 2024 247家钢企高炉产能利用率（） 95 90 100 80 85家独立电炉产能利用率（）钢 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 联 2023 2024 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图21钢厂废钢到货量图22钢厂废钢日耗量 100 80 60 40 20 钢厂到货量废钢全国255家富宝 100 80 60 40 300家钢铁企业废钢日耗量（万吨） 2021202220232024 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：富宝资讯，兴证期货研究咨询部数据来源：富宝资讯，兴证期货研究咨询部 图23螺纹产量图24热卷产量 2021 2022 2023 2024 400 350 300 250 200 150 螺纹钢周产量（农历）（万吨） 360 340 320 300 280 热卷周产量（万吨） 2021 2022 2023 2024 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 260 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 14需求 从曲线上看，钢材表需正常回升，但尚未见顶。下游方面，据百年建筑调研，全国10094个工地开复工率629，农历同比降136个百分点，劳务上工率575，农历同比降107个百分点，资金到位率447，地产用材消费量同比降幅较大，新项目明显减少。 图25螺纹表观消费图26线材表观消费 2021 2022 2023 2024 500 400 300 200 100 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 0 螺纹钢周消费量（农历）（万吨） 250 200 150 100 50 0 线材周消费量（农历）（万吨） 2021 2022 2023 2024 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图27主流贸易商建材成交（螺纹线材）图28混凝土产能利用率 全国建筑钢材周均成交量农