铁矿供大于求，价格或偏弱运行

全球商品研究·铁矿石&钢材 周度报告 兴证期货.研究咨询部黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903陈庆 从业资格编号：F03114703 联系人陈庆 电话：021-68982760 邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 铁矿供大于求，价格或偏弱运 行 2024年3月11日星期一 周度观点 钢材：远月预期好于近月 行情回顾 现货报价，杭州螺纹钢HRB400E20mm现货汇总价收于3720元/吨（周环比-100），上海热卷4.75mm汇总价3870元/吨（周环比-40），唐山钢坯Q235汇总价3460元/吨（周环比-60）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 “两会”经济目标符合预期，对当下商品市场利好较为有限，但对远月需求预期有所提振。一方面，据国家发改委， 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，设备更新将是一个年规模5万亿元以上的巨 大市场。另一方面，住建部表示今年将再改造5万个老旧小区，其中加装电梯、更新各类设施、改造燃气管道等涉及用钢。 基本面，随着劳务人员到岗和项目开工率提高，钢材需求加速回升，而供应处于低位，螺纹供需或阶段性错配。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，1-2月周均值高于去年同期，不过有传闻称钢坯出口或加关税。据百年建筑调研，全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比降13.6个百分点，劳务上工率57.5%，农 历同比降10.7个百分点，资金到位率44.7%，地产用材消费量同比降幅较大，新项目明显减少。 总结来看，“两会”对市场利好有限，钢材驱动逻辑重点在于基本面，随着需求持续回升，螺纹可能呈现供需错配，但由于原料铁元素略显过剩，预计后期钢材价格先跌后涨，远月合约表现好于近月。 铁矿石：供大于求，估值应下调 行情回顾 现货报价，普式62%Fe价格指数116.65美元/吨（周环比+1.25），日照港超特粉746元/吨（周环比-17），PB粉878元/吨（周环比-8）。（数据来源：iFind，Mysteel） 核心观点 随着天气好转，澳洲港口逐步恢复，铁矿石发运量环比略回落，但同比偏高，到港量则是继续走高。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3121.7万吨，环比减少4.0万吨，澳洲 巴西铁矿发运总量2522.4万吨，环比减少22.1万吨。中国 47港到港总量2524.4万吨，环比增加405.6万吨，45港到 港总量2377万吨，环比增加346.4万吨。 成材需求复苏缓慢，叠加钢厂利润不佳，铁水环比继续小幅下降，247家钢企日均铁水产量222.25万吨，环比降 0.61万吨，复产速度已显著低于去年；进口矿日耗272.63万吨，环比降0.94万吨。 全国45个港口进口铁矿库存为14150.54万吨，环比增 加257.86万吨。247家钢厂库存9260万吨，环比降73万 吨，日均疏港量295万吨，环比增2万吨。 总结来看，“两会”利好有限，目前铁矿石供大于求，价格趋弱，关注后期铁水复产和港口库存变化。 一、宏观数据追踪 “两会”经济目标符合预期，对当下商品市场利好较为有限，但对远月需求预期有所提振。一方面，据国家发改委，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，设备更新将是一个年规模5万 亿元以上的巨大市场。另一方面，住建部表示今年再改造5万个老旧小区，其中加装电梯、更新各类设施、改造燃气管道等均涉及用钢。 本周将公布2月社融数据。 图1.社会融资规模图2.居民中长期贷款增量 80000 60000 40000 20000 0 社融规模增量（亿元） 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 居民中长期贷款增量（亿元） 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部 图3.全国项目开工投资图4.地方政府新增专项债 202220232024 12全国项目开工投资（万亿元） 10 8 6 4 2 40000 30000 20000 10000 地方政府新增专项债发行进度（周度） 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 二、钢材高频数据跟踪 1.1期现价格价差 钢材价格持续下跌，基差也处于低位；由于近月下跌较多，螺纹近月已经贴水远月。 图5.螺纹钢现货价格图6.热卷现货价格 7200 江苏三线螺纹钢价格（元/吨） 7000 上海热卷价格（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 62006000 52005000 42004000 3200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图7.螺纹钢05基差图8.螺纹05-10月差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 螺纹05基差（元/吨） 300 200 100 0 -100 螺纹05-10月差（元/吨） 2105 2205 2305 2405 2021 2022 2023 2024 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 10月11月12月1月2月3月4月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 海外热卷价格持续下跌。 图9.国际热卷价格对比图10.国内外热卷价差 2700 2200 1700 1200 700 国内外热卷市场价格对比（美元/吨） 800 600 400 200 0 国内外热卷进出口价差（美元/吨） 中国市场价格 欧盟市场价 美国中西部 日本市场价 200 2020-01 2021-012022-012023-012024-0 -200 东南亚CFR-中国FOB 欧盟CFR-中国FOB 美国CFR-中国FOB 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 卷螺差继续扩张。 图11.卷螺价差图12.冷热轧价差 800 600 400 200 0 -200 -400 热轧-螺纹（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 上海冷轧-热轧（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2成本利润 原料供应宽松，成本下移，吨钢即期利润有所改善。 图13.铁矿石价格指数图14.废钢价格指数 铁矿石价格指数（元/吨） 19002021202220232024 5000 废钢价格指数（元/吨） 1400 4000 9003000 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图15.焦煤价格指数图16.焦炭价格指数 5100 低硫主焦煤价格指数（元/吨） 4500 焦炭价格指数（元/吨） 4100 3100 2100 3500 2021 2022 2023 2024 2500 1100 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图17.螺纹钢长流程即期利润图18.247家钢企盈利率 1500 1000 500 0 -500 长流程螺纹钢利润（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 247家钢铁企业：盈利率（%） 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：兴证期货研究咨询部，富宝资讯 1.3供应 高炉产能利用率小幅下滑，电炉产能利用率正常回升，整体钢材产量同比偏低。 图19.高炉产能利用率图20.电炉产能利用率 2021 2022 2023 2024 247家钢企高炉产能利用率（%） 95 90 100 80 85家独立电炉产能利用率（%）-钢 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 联 2023 2024 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图21.钢厂废钢到货量图22.钢厂废钢日耗量 100 80 60 40 20 钢厂到货量:废钢:全国(255家)-富宝 100 80 60 40 300家钢铁企业废钢日耗量（万吨） 2021202220232024 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：富宝资讯，兴证期货研究咨询部数据来源：富宝资讯，兴证期货研究咨询部 图23.螺纹产量图24.热卷产量 2021 2022 2023 2024 400 350 300 250 200 150 螺纹钢周产量（农历）（万吨） 360 340 320 300 280 热卷周产量（万吨） 2021 2022 2023 2024 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 260 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.4需求 从曲线上看，钢材表需正常回升，但尚未见顶。下游方面，据百年建筑调研，全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比降13.6个百分点，劳务上工率57.5%，农历同比降10.7个百分点，资金到位率44.7%，地产用材消费量同比降幅较大，新项目明显减少。 图25.螺纹表观消费图26.线材表观消费 2021 2022 2023 2024 500 400 300 200 100 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 0 螺纹钢周消费量（农历）（万吨） 250 200 150 100 50 0 线材周消费量（农历）（万吨） 2021 2022 2023 2024 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第