煤炭开采行业报告：全球煤炭行业未来3年10大趋势

国际能源署（IEA）于2023年12月15日发布煤炭行业年度报告，对2023~2026年煤炭行业做出分析展望。根据我们梳理，其认为未来煤炭行业供需仍处于偏紧格局。核心要点如下： 1）总需求见顶。全球煤炭需求预计2023年85.4亿吨达峰，2026年降至83.4亿吨，复合降速0.8%，中国、美国和欧盟等需求下滑，东盟、印度需求增长。需求下降主要来自火电，东盟、印度非电领域增长会抵消欧盟和其他亚洲国家的下降。 2）总供给同步见顶，但下降速度更快。全球煤炭供给预计将在2023年达到峰值，到2026年将下降至83.94亿吨，2023-2026年CAGR为-1.3%。 3）中国产量2023年达峰、2024年开始下降。考虑到安全检查力度升级、开采设备升级、审批手续收紧等因素，2023年商品煤产量为44.3亿吨，同比仅增长1.3%； 未来三年每年将以1.7%的速度下降至42.5亿吨。 4）中国煤质下降，火电耗煤增长明显。2022年在亚洲电力需求增长、全球天然气价格上涨及核电标下不佳的背景下，全球火力发电量增长约1.4%，火电用煤需求增长则增长约4%。火电用煤与火力发电量增幅差异主要来源于中国煤质下滑。 5）除印度和蒙古外，其余国家产量均趋势下降。印度产量增长主要来自内需提升刺激和政府制定了减少进口煤依赖的战略，预计2026年将比2023年产量增加1.56亿吨，蒙古产量增加主要受益中国需求提升和铁路投运，2026产量比2022增加0.42亿吨；中国、印尼、澳大利亚、美国、欧盟产量下降主要由于资源衰减，2026年将比2023年产量分别下降1.79、0.64、0.33、1.45、0.54亿吨。 6）印度或成拉动全球煤炭消费增长重要引擎。预计印度2026年煤炭需求将复合增长3.5%至13.97亿吨。印度火电装机到2027年将由19GW增至27GW，预计到2026年，火电耗煤量将增加6900万吨，总量达10.06亿；预计未来三年工业产量将以每年6%速度增长，基建快速发展下，水泥钢铁产量将带动非电用煤需求激增，预计到2026年非电用煤量为3.91亿吨。 7）动力煤贸易量下降，冶金煤贸易量提升。动力煤贸易量预计在2023年达到峰值，煤电需求下降压减动力煤进口，2026年全球动力煤贸易量或将下降至9.41亿吨；冶金煤方面，到2026年预计贸易量将增加2%至3.53亿吨，全球冶金煤贸易将面临重塑，中国进口预计将减少2800万吨，但其他地区将抵消这一影响。 8）高低热值煤炭价差维持高位。从2023年中数据来看，高低热值间的价差仍高于2021年初。自9月以来，印度和中国由于煤炭事故，部分煤矿面临暂时停产，高热值动力煤及冶金煤的价格进一步出现上涨。 9）全球煤炭生产成本提升。2022年，燃料、劳动力、资源价款等投入成本增加，供应曲线呈现上移，其中高热值动力煤、冶金煤平均加权成本上涨56%、36%。 2023年虽然经济回暖、能源危机缓解，但成本仍高于2021年水平。 10）煤企并购意愿强于开新矿。考虑到ESG标准趋严，同时银行试图使投资组合脱碳，新的煤炭投资融资均受到较大限制。2021、2022年的高盈利并没有带来新的采矿项目，面对煤矿投资的不确定性，煤企的并购意愿明显强于开新矿，其中冶金煤并购更具吸引力。 风险提示：海外经济衰退幅度超预期；国内经济复苏力度不及预期、新建项目不及预期。 行业相关股票 前言：本篇报告翻译自IEA发布的《Coal 2023》 1.需求：总需求下降，结构和区域因素均存 全球煤炭需求预计将在2023年达到峰值。2022年，中国和印度等国需求增长推高全球煤炭需求至84.15亿吨，创历史新高，同比增长4%。中国是世界上最大的煤炭消费国，占全球煤炭需求的一半以上，印度是世界第二大煤炭消费国，约占全球煤炭需求14%。 2023年，全球煤炭需求或将仅小幅增长1.4%，预计全球煤炭需求将继续向东转移。从绝对值来看，2023年中国的煤炭需求增长最为强劲，同比上涨4.9%，其次是印度和印尼，预计欧盟下降1.07亿吨，美国受电力和工业活动疲软影响，将同比下降21%。 2024-2026年，全球煤炭需求预计将出现下降趋势。从2023年的85.36亿吨下降至2026年的83.44亿吨，其中下降的国家：中国（2.05亿吨）、美国（0.84亿吨）、欧盟（0.76亿吨）；增长的国家：印度（1.37亿吨）、东盟（0.85亿吨）。 印度和东盟的需求增长对冲欧盟和美国的下降，中国对全球煤炭需求趋势仍然有引领作用。可再生能源的出现推动全球煤炭消费量呈下降趋势，煤炭可能会在2023年达到峰值。 图1：2002-2026年全球煤炭消费量 图2：全球煤炭需求变化结构 全球煤炭需求或将出现自1980年以来的第四次下降。在过去四十年中，煤炭消费的历史轨迹几乎持续增长，在1984年至2014年的30年间翻了一番。然而，三个危机驱动的事件导致煤炭消费量在短时间内急剧下降： 1）1990年代左右苏联解体，由此产生的政治不确定性以及苏联重工业的解体对经济活动造成影响，导致煤炭消费量在1989年至1992年间下降了7%。 2）2014-2016年期间，中国经济增速放缓抑制了全球煤炭需求，中国煤炭需求在这三年中下降了9%，全球需求因此下降了6%。 3）从2019年初，天然气价格跌至远低于平均水平，电力需求增长缓慢，对火力发电造成压力。疫情导致供应链中断，工业活动下跌，电力需求相应下降。在这两年期间，全球煤炭需求下降了3.9%。 在危机影响结束后，全球煤炭消费量在复苏期间都得到了扭转。当下，全球正面临着可再生能源的兴起以及煤炭需求的结构性变化，可再生能源的增量正逐步超过电力增长。 从短期看，不确定性来自天气变化，这将影响可再生能源发电；从中长期看，可再生能源的加速增长可能会持续。无论需求水平如何，煤炭消费的东移使中国、印度和东盟国家等煤炭堡垒对全球煤炭市场的实际趋势具有决定性意义。 图3：1978-2026年全球煤炭消费量 1.1.分品类需求：非电需求对冲火电下滑，冶金需求企稳回升 1.1.1.电力行业：需求下降主因火电比例中长期面临下滑 2026年火电比例将出现下降，煤电增长差异由煤质下滑所致。2022年，全球发电量增长约2.3%，达到29074亿千瓦时，其中火力发电是最大的发电来源，约占总量的36%。在亚洲电力需求高增、全球天然气价格上涨及核电表现不佳的情况下，全球火力发电量增长约1.4%，火电耗煤需求增长约4%（增长2.2亿吨）。 煤及电的增长差异主要由中国煤炭热值下滑所导致。 2023年全球电力需求增长预计将放缓至2%，火力发电量将增长1.5%（158亿千瓦时），电力部门的煤炭使用量将增加1.4%（8100万吨）。预计到2023年，可再生能源新增项目将最大比例覆盖电力需求增量，可再生能源发电量大约增长5%（443亿千瓦时）。 2024-2026年，可再生能源的增长或将超过电力需求的增长，火力发电面临下滑。在经历几年低降雨量后，预计厄尔尼诺的天气模式变化将改善中国和印度的水力供应。此外，低成本的太阳能光伏将继续支持可再生能源发电增长。火力发电量很可能从2024年开始进入下行轨道，在未来三年间，预计火电将下降5%，到2026年降至10067亿千瓦时，火电占全球电力份额将降至略高于30%的水平。 图4：2022-2026年全球电力需求和发电量的变化 1.1.2.非电行业：2026年全球非电需求略增，中国小幅下降 2026年全球非电用动力煤需求将略有增长。2022年，非电用动力煤同比增长7%至16.42亿吨。非电用煤占总动力煤用煤量的22%，主要增长来自中国消费量上升至9.73亿吨。东盟国家的相对增长更为强劲，消费量从6500万吨增加至9800万吨，同比增长51%，主要是由印尼（增长3100万吨）所推动。由于全球对电池需求日益增长，印尼正战略性提高镍产量。印尼通常使用煤炭作为直接（还原剂）或间接（自备发电）成分，镍生产已成为煤炭需求的重要驱动力。 2023年非电用动力煤将略有增加。东盟、印度和中国的增长可能会对冲欧盟和其他亚洲国家的下降。煤炭加工业显示巨大潜力，并且在中国努力向能源安全、国产替代迈进的大方向下，该行业具有更大潜力。 总体而言，预计到2026年，中国的非电用动力煤需求将略有下降。印度预计将在未来三年工业领域内非电用动力煤量每年增长近6%，到2026年，消费增量将达4400万吨。综合来看，到2026年，全球非电用动力煤将增长5800万吨，即每年增长1.1%。 图5：中长期全球非电需求略有增长 冶金煤需求企稳，但中国存不确定性。冶金煤，即包括炼焦煤（硬、中和半软煤）及喷吹煤，是炼钢的主要成分。对冶金煤需求预测主要是基于钢铁产量预测、GDP增长和工业生产。 根据2022年数据，全球冶金煤消费量下降至10.86亿吨，基于2022年经济表现疲软和全球能源价格高位震荡，中国冶金煤需求仅增长2%至7.18亿吨；2023年冶金煤消费量预计总体将增长1.4%至11.01亿吨。能源价格下降，钢铁产量提升，中国和印度的增长抵消了欧盟和世界其他地区的下降。 2023-2026年，在经济缓复苏叠加氢气炼钢技术尚未成熟的背景下，预计冶金煤消费量不会发生重大变化。因此，未来三年整体冶金煤消费量将略微增加1700万吨至11.18亿吨，其中印度对增长贡献最大。中国冶金煤消费量不会与工业活动保持完全一致，因为未来几年与基建相关的钢铁消费投资可能会下降。 图6：2021-2023年按地区冶金煤消量及变化 图7：2023-2026年各国冶金煤消费量预测 1.2.分国别需求：印度为代表的东南亚将成为重要增量 1.2.1.中国：可再生能源增长迅猛，煤炭需求步入峰值 中国煤炭需求正步入峰值。2022年，中国煤炭消费总量为45.20亿吨，占全球煤炭消费量的54%，是全球最大的煤炭消费国，其中84%是动力煤，冶金煤需求7.18亿吨。2023年中国GDP预计增长5.2%，同比增长2.2P Ct 。然而2023年前三季度钢铁产量同比仅增长1.7%，冶金煤消费量增速将放缓。在房地产进入低迷期后，预计2023年，冶金煤消费量将增长2.7%至7.38亿吨。 中国煤炭煤质下降带动火电耗煤增加明显。2023年预计火电发电量将增长近7%，基于非电耗煤增长几乎保持不变，2023年动力煤消费总量将增长5%至40.02亿吨。中国将在2023年达到47.40亿吨的历史新高。然而，在2022-2023年间中国煤质下滑，平均热值下降，煤炭消费的能源消费口径（ CO2 排放相关）会一定程度低于本报告使用的口径。 未来三年，由于2024年太阳能光伏部署的加速和降水量的增多，将导致火电比例下降，到2026年用于电力的煤炭需求将下降6%至1.75亿吨，冶金煤及非电需求将缓慢下降。预计到2026年，中国煤炭消费量将比2023年下降4.3%，即2.05亿吨。发电向可再生能源的结构性转变意味着中国煤炭需求在2023年达到峰值。 图8：2023年1-10月中国三大经济指标同比百分比变化 图9：2023-2026年中国电煤消费下降幅度最大 可再生能源增长引发中国火电发电量下降。2022年煤炭装机容量约为1.1亿千瓦，发电量为5489亿千瓦时，发电用煤占中国动力煤需求的74%左右，占煤炭总需求的63%左右。从往年看，发电和装机量都随着电力需求正相关，但面对可再生能源发电的快速增长，这种相互关系似乎正在减弱。预计2023年中国电力需求将增加6%，首次超过9000亿千瓦时。在此背景下，预计2023年发电用动力煤消费量将增长1.9亿吨至30.18亿吨。 在2024年至2026年期间，预计中国发电量将发生变化，关键变量是可再生能源发电的急剧上升，其增长速度将快于电力增长。假设水电可用性在两年低点后反弹，风能和太阳能装机容量的加速增长叠加核能发电量的稳步增长，火电发电量将在2023年后开始下降趋势。综上所述，估计2024-2026年发电用煤量将下降1.75亿吨至28