硅铁：供需缺口不足，利润承压 锰硅：下游仍有观望，震荡延续

期货研究 二〇 二2024年3月10日 四年度 硅铁：供需缺口不足，利润承压 国泰君安期货 研报告导读： 锰硅：下游仍有观望，震荡延续 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 究1、【走势回顾】上周硅铁2404合约整体偏弱震荡，收于6,582元/吨，周环比-88元/吨，成交 所 10,245手，持仓7,960手，持仓环比变化-2,231手。上周锰硅2404合约偏弱震荡，收于 6,246元/吨，周环比-92元/吨，成交12,707手，持仓9,414手，持仓环比变化-2,305手。 2、【供应】硅铁当周产量为9.94万吨，产量较上周环比变化为-0.09万吨，环比变化率为-0.9%。周开工率为35.61%，较上周环比变化-0.89%。锰硅当周产量为200585吨，产量较上周环比变化为-3640吨，环比变化率为-1.8%。周开工率为52.63%，较上周环比变化为-1.85%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下滑，粗钢产量略有上升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为75.6%，较上周环比变化0.41%；其在本周的高炉日均铁水产量为222.25万吨，较上周环比变化-0.61万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是81210吨，较半个月前环比变化-1790吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是213700吨，较半个月前环比变化13200吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅周内偏弱震荡，价格重心略有下移。当前硅铁和锰硅均面临产业矛盾不突出、需求驱动不明朗的市场格局。从产业表现来看，供应过剩背景下，双硅面临的持续供需错配矛盾或有不足，其对双硅利润带来的高度抑制作用仍有体现，对双硅价格顶部空间形成制约。从需求驱动来看，黑色产业链终端需求预期仍有反复，下游成材在库存相对偏高的背景下复产节奏谨慎，从产业链负反馈角度对双硅需求形成冲击，加剧了双硅静态供应矛盾累积和产业溢价进一步回落的压力。后市来看，黑色终端需求的现实演绎情况和下游钢材供应的复产节奏或继续从需求驱动角度对双硅价格方向形成关键影响，在下游需求出现明显改善信号之前，双硅或继续以震荡承压的思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2404合约整体偏弱震荡，收于6,582元/吨，周环比-88元/吨，成交10,245手，持仓 7,960手，持仓环比变化-2,231手。 上周锰硅2404合约偏弱震荡，收于6,246元/吨，周环比-92元/吨，成交12,707手，持仓 9,414手，持仓环比变化-2,305手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元/吨锰硅主连 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6200-6300元/吨，较上周环比变化-100~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-60~-10元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价5980元/吨， 广西6517型号硅锰报价6270元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨 硅铁：自然块：75%FeSi：市场价：内蒙古（日） 元/吨 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 9000 青海 7600 广西 8500 陕西 7400 贵州 8000 宁夏 7200 昆明 7500 甘肃 7000 府谷 7000 天津 6800 6500 6600 6000 6400 5500 6200 5000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁404-硅铁405 锰硅404-锰硅405 硅铁404-锰硅404 硅铁405-锰硅405 硅铁现货-锰硅现货 2024-03-08 -282 -266 -10 -28 336 318 320 2024-03-01 -320 -338 6 -26 332 300 350 变动 38 72 -16 -2 4 18 -30 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2404合约较内蒙地区硅铁现货基差为-282元/吨，较前一周变动38元/吨。 截至本周，锰硅2404合约较内蒙地区硅锰现货基差为-266元/吨，较前一周变动72元/吨。月间价差： 截至本周，硅铁2404-2405价差为-10元/吨，较前一周变动-16元/吨。截至本周，锰硅2404-2405价差为-28元/吨，较前一周变动-2元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为320元/吨，较前一周变动-30元/吨。 截至本周，硅铁2404-锰硅2404价差为336元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2405-锰硅 2405价差为318元/吨，较前一周变动18元/吨。 硅铁主力 基差 基差 元/吨 18000 硅铁主连 锰硅主力 元/吨 元/吨 基差 锰硅主连 元/吨 200 16000 6102000005000 0 14000 10000 12000 4000 -200 8000 10000 8000 3000 6000 2000 -400 6000 4000 1000 -600 2000 02000 -800 0 -10000 -1000 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 基差 4000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨sf404-sf405sf405-sf406sf404-sf406 400 元/吨sm404-sm405sm405-sm406sm404-sm406 300 300 200 250 200 150 100100 0 2023-11-102023-12-102024-01-102024-02-10 -100 50 0 2023-11-102023-12-102024-01-102024-02-10 -50 -200-100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 700 450 硅铁现货-锰硅现货 400350 300250 200150100 500 -50 6-14 7-17 8-19 9-2110-2411-26 12-29 1-31 3-4 元/吨sf404-sm404sf405-sm405sf406-sm406 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为9.94万吨，产量较上周环比变化为-0.09万吨，环比变化率为-0.9%。周开工率为35.61%，较上周环比变化-0.89%。锰硅本周产量为200585吨，产量较上周环比变化为-3640吨，环比变化率为-1.8%。周开工率为52.63%，较上周环比变化为-1.85%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨硅铁：产量：中国（周） 14 13 12 11 10 9 8 7 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 6 吨硅锰：产量：中国（周） 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 环比变开化工率 环比变化 % 60环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比 55 %%硅锰企业：开工率环比：中国（周）% 3080硅锰企业：开工率：中国（周）15 207010 50 10 45 60 5 0 40 50 0 -10 35 40 -5 30 -20 25 -3300 -10 20 -4200 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降，粗钢产量略有上升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为75.6%，较上周环比变化0.41%；其在本周的高炉日均铁水产量为222.25万吨，较上周环比变化-0.61万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 95 90 85 80 75 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 20202021202220232024 万吨 265 255 245 235 225 215 205 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 20202021202220232024 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是81210吨，较半个月前环比变化-1790 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是213700吨，较半个月前环比变化13200吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 320000 270000 220000 170000 120000 70000 2000020000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所收缩，现货利润相对收缩。锰硅主力盘面利润有所收缩，现货利润有所收缩。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为562.75元/吨，较前一周环比变化-30.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-212.485元/吨，较前一周环比变化-75.4元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为270.75元/吨，较前一周环比变化-8.00元/吨；锰硅现货利润为-506.485元/吨，较前一周环比变化-5.4元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 1500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 1000 1000 500 0 -500 500 0 -500 -1000 -1000-1500 资料来源：钢联，同花