股指期货：两会期间 期指横盘

期货研究 二〇 二2024年3月11日 四年度 股指期货：两会期间期指横盘 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数横盘整理。正如我们之前所阐述的那样，市场的驱动源于稳健货币政策货的落实，积极财政政策的确认，而稳地产政策则一如既往的在加速，只是市场情绪依然是个最大的不确定研性，而政策维稳下做多热情继续修复。稳健货币政策体现。1月贷款与社融超预期，5年期LPR超预期下究调25个bp。24年政府工作报告定调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕，社会 所 融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。目前，整个中国银行业的存款准备金率平 均是7%，后续仍然有降准空间。继续推动社会综合融资成本稳中有降。积极财政政策体现。官方强调，从国际比较看目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间。24年政府工作报告定调，积极的财政政策要适度加力、提质增效。赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.9万亿，发行１万亿特别国债。稳地产政策加速体现。24年政府工作报告定调，优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展。健全风险防控长效机制。适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。此外，3月1日国常会再度指出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策，构建现代化基础设施体系是建设社会主义现代化强国的重要支撑、是推动高质量发展的内在要求。政府工作报告中同样有所体现。政策维稳下做多热情继续修复。汇金连续增持后再度发声强调A股的投资价值，证监会在全面暂停限售股出售后再度完善融券监管制度并加力建设中国特色现代资本市场，政府工作报告强调增强资本市场内在稳定性，外资逐步恢复流入，等。预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，3月两会后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照34点/101点、21点/63点、95点/285点、108点/325点去设定。 ●趋势策略。多单持有。预计沪深300股指期货主力合约IF2403核心运行区间3450-3650点，上证50股指期货主力合约IH2403核心运行区间2340-2490点，中证500股指期货主力合约IC2403核心运行区间5230-5530点，中证1000股指期货主力合约IM2403核心运行区间5220-5550点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套逐步平仓。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略逐步平仓。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，全球主要股指涨跌互现。美股方面，上周道琼斯指数周跌0.93%，标普500指数周跌0.26%，纳斯达克指数周跌0.01%。央行方面，美联储主席鲍威尔在国会山为期两天的听证会上表示，距离该央行能够降息的时机已经不远，而且利率目前远高于温和通胀和适度增长时期的预期水平。经济数据方面，美国2月非农就业报告出炉，失业率上升、薪资增长放缓以及1月新增就业人数大幅向下修正，使得交易员押注美联储今年将会有更多次数的降息。其他美国经济数据也同样在巩固市场对美联储的降息预期。ISM公布的数据显示，美国2月ISM服务业扩张速度放缓。欧股方面，上周英国富时100指数周跌0.3%，德国DAX指数周涨0.51%，法国CAC40指数周涨1.18%。欧洲央行上周将关键利率维持在纪录高位不变。在随后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德出乎意料地暗示，官员们预计将在6月之前收集新的数据，然后再 决定是否降息。这打破了市场上对于欧洲央行将更早地在4月份降息的预期。亚太市场方面，上周日经225指数周跌0.56%，恒生指数周跌1.42%。 图1：上周全球股指涨跌互现 西班牙：2.53% 英国富时100：-0.30%俄罗斯RTS：0.00% 纳斯达克：-0.01% 标普500:-0.26% 德国DAX300.51% 法国CAC40:1.18% 上证综指:0.63% 日经225-0.56% 道琼斯：-0.93% 台湾加权指数：4.49% 恒生指数：-1.42% 新加坡海峡时报指数：0.36% 巴西BOVESPA指数:-0.65% 澳洲标普200：1.26% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周，市场整体出现利多政策落地后的震荡走势。最重要的事件无疑是政府工作报告的出炉，政策对今年经济增长采取积极进取态度，尤其通过财政端提升广义财政赤字的方式温和发力。随后，以经济为主题的记者会召开，央行行长再提降准；以旧换新、设备更新等经济诸多发力点也都得到细化。不过随着政策落地，市场也呈现宽幅震荡格局。同时，市场焦点也开始转向宏观数据。上周开始经济数据数据陆续发布，从进出口数据来看，前两月数据明显好于市场预期。尤其是对拉美、非洲等新兴市场区域增速偏高。此外全球PMI数据表现回升，外需稳健均助推了年初出口的上行。不过，周六公布的通胀数据显示，经济自发修复或政策发力的效果尚不明显，特别是与企业利润、库存周期、资产价格影响更为密切的PPI指标来看，价格弹性预示信用扩张或经济修复并不稳固。整体上，上周，上证指数累计上涨0.63%，深证成指、创业板指分别下跌0.7%、0.92%。 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：上周市场各主要指数涨跌互现 中证1000 -7.5% 中小板指-1.19% 创业板指 -3.8% 创业板指 -0.92% 中小板指 -3.0% 深圳成指 -0.70% 深圳成指 -0.8% 中证1000 -0.58% 中证500上证综指沪深300上证50 -0.6% 3.1% 3.8% 4.7% 中证500沪深300上证50上证综指 -0.55% 0.20% 0.47% 0.63% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6% -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数涨跌互现 沪深300医药 -2.24% 中证500医药-2.95% 沪深300消费沪深300金融沪深300信息沪深300可选沪深300工业沪深300电信沪深300材料沪深300能源沪深300公用 -1.03% -1.01% -0.81% 0.17% 0.71% 1.73% 2.91% 5.81% 5.89% 8% 中证500金融地产中证500可选中证500工业中证500能源中证500电信中证500信息中证500原料中证500公用 -2.64% -0.97% -0.44% -0.24% 0.20% 0.25% 1.36% 3.24% -4%-2%0%2%4%6% -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，两会靴子落地，市场相对偏高位置横盘震荡为主，结构性行情再度出现，IH领涨。 图6：上周股指期货主力合约IH涨幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 -0.6 0.29 0.00 -0.52-0.52 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 3.0 2.7 1.91.9 IH2403IF2403IM2403IC2403 0 IM2403 IC2403 IF2403 IH2403 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回落，持仓量小幅回落，随着行情再度震荡，期指交投重新降温。 图8：股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量回落 455000 405000 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 01-18 01-26 02-05 02-21 02-29 03-08 01-18 01-26 02-05 02-21 02-29 03-08 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情震荡，到上周五收盘时四大期指基差下行。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情风格不明显，出现回升。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 50 0 -50 -100 -150 -200 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-08 23-09 23-11 23-11 23-12 24-01 24-0323-0623-09 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到3月1日，上证指数市盈率(TTM)为13.07倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.58倍，上证 50指数市盈率(TTM)为10.05倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2019-92020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-32023-9 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为21.8倍，中证1000指数市盈率(TTM)为33.1倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 2540 30 15 2020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-72024-120 2019-42019-102020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-42023-10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行公开市场开展了500亿元逆回购操作，因有11640亿元逆回购到期，上周净回笼11