PX&PTA周报：上游供应压力凸显，终端需求过渡不流畅

20240311 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PTA持续下行。PTA基本面未发生大幅变化，且华南一套装置提负运行，短期内货源供应充足。当前PTA加工费保持在350-400元/吨运行，主要是PX累库压力更大，原料价格相对弱势。虽然成本推动作用减弱，但是下游需求预期好转，目前进程还停留在聚酯产销回暖阶段。上下游仍处于相互博弈的阶段，预期的节后补货行情并未出现。 周内PX跌势明显。国际原油周内短暂突破年内新高后回落，宏观和地缘政治对油价的影响继续发酵。近期PX仍将延续成本定价逻辑，但供应过剩的压力逐渐放大，华东部分交割库目前已经处于近满库状态。国内PX装置高负荷运行，当下供应偏宽松，3月PTA新产能即便投产也是在月底最后一天，PX基本面表现较弱。 后市预测 •原油方面：OPEC+减产的边际效应越来越弱，油价预计将有回调。PX方面：在有新的调油利好和计划外检修出现前，PX价格还将经受供应端的持续考验。PTA方面：3月检修和新投产均在，关注加工费的变化和检修实际执行力度，库存将出现拐点。聚酯方面：终端织机备货充足，对高价原料显示出抵触心理，关注坯布价格能否应声上涨。 •综合来看，PTA偏弱震荡，运行区间5650-5900元/吨；PX偏弱整理，运行区间8150-8450元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、盘面情况 走势疲弱，周内成交量37.89万手 PX主力合约03月08日最终收盘价为8334元/吨，较03月01日的收盘价8560元/吨下跌228元/吨，整体变化幅度为-2.66%。 03月08结算价为8332元/吨，较03月01日结算价为8562元/吨下跌230元/吨，整体变化幅度为-2.69%。 本周PX价格市场价格震荡走低，跌幅明显 03.04-03.08： 主力合约基差均值为-292元/吨；对二甲苯国内现货均价为8109.2元/吨，下跌189.4元/吨，变动幅度为-2.28%。 PTA跌幅小于PX，周内成交量412万手 PTA主力合约03月08日最终收盘价为5824元/吨，较03月01日的收盘价5908元/吨下跌84元/吨，整体变化幅度为-1.42%。 03月08日结算价为5808元/吨，较03月01日结算价5908元/吨下跌100元/吨，整体变化幅度为-1.69%。 基本面偏弱与成本支撑减弱共振，PTA行情下跌 03.04-03.08，主力合约基差均值为-14元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为771.2美元/吨，下跌-11.4美元/吨，变动幅度为-1.46%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5830.4元/吨，下跌76.4元/吨，变动幅度为-1.29%。 基差主流成交：贸易商下周主港货源报盘参考期货2405贴水20元/吨自提，主流商谈区间集中在5780-5805元/吨自提。下周货成交参考期货2405贴水20-32元/吨，其中1000吨点价成交在5790元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 东营威联200万吨PX装置近满负荷运行、中海油惠州2#150万吨装置负荷9成运行、海南炼化160万吨PX装置满负荷运行 03.04-03.08：84.30% 02.26-03.01：84.37% 福海创450万吨装置负荷提升至7成偏上，其他个别装置负荷小幅调整 •福海创：450万吨PTA装置2月底负荷降至5成运行，3.8日提负至7成，下旬的检修计划不变。 •逸盛宁波：一套200万吨PTA装置1月26日晚间检修，重启时间未定。 •宁波台化：一套150万吨PTA新装置计划3月底投产，120万吨老装置暂不会检修。 •仪征化纤：一套300万吨PTA新装置计划3月底投产其中150万吨装置，待运行平稳之后投产另外150万吨装置。 装置变动较少，3月是装置变动增多的节点 03.01-03.07：82.94% 02.23-02.29：82.78% 四、基本面分析 原油价格窄幅震荡僵持，短暂突破年内新高后回落 WTI原油03月08日期货结算价78.01美元/桶，较03月01日下跌1.96美元/桶 布伦特原油03月08日期货结算价82.08美元/桶，较03月01日下跌1.47美元/桶。 美联储按市场预期进入降息周期，原油库存累库不及预期 周一，投资者认为欧佩克及其减产同盟国部分国家延期自愿减产政策的决定意味着对全球石油需求前景担忧。周二，对需求的担忧仍然打压市场气氛，欧美原油期货盘中波动后继续谨慎下跌。周三，沙特上调其对亚洲市场供应的轻质原油官方销售价，美国官方数据显示上周原油库存增长幅度低于预期而汽油库存下降意味着需求增长。周四，供应与需求不确定，欧美原油期货横盘整理后趋于稳定。周五， 担心原油需求前景疲软以及国际能源署关于供应充足的观点打压石油市场气氛，国际油价盘中跌宕气氛后收低。 周内石脑油价格先跌后涨，震荡持稳，最高涨至710.5美元/吨 石脑油CFR日本周度均价为699.9美元/吨，石脑油生产利润周度均价为52.18美元/吨。 相较成本端原油的偏弱走势，周内石脑油价格稍显韧性。从下游乙烯来看，裂解装置仍处于亏损状态 PX价格震荡走低，跌幅明显，周内最高价为1024美元/吨 周内PX价格一路走低，CFR中国主港周均价为1010.1美元/吨，较上一周变化-2.43%；FOB韩国周均价为986.0美元/吨，较上一周变化-2.49%。 因为原油高位震荡，周初PX价格坚挺盘整；但后期国际油价承压下挫，进而PX成本端支撑疲软。同时国内PX库存水平高企，偏空氛围下，周中末期PX商谈窄幅下行。 PX当前具有充足的流动性，集中检修和调油是今后关注热点 PXN开始收窄，周度均值为310.23美元/吨，环比变化-10.79%。石脑油走势较强，PXN逆转向下。 PX-MX价差明显收缩，周度均值为48.50美元/吨，上周均值为70.25美元/吨。MX成本支撑疲软，PX因国内供应高企且需求跟进不及预期拖累而跌势明显，现金流出现外流，周内亏损局面加深。 PTA加工费得益于PX疲软，稳定在400元/吨附近 03.04-03.08：加工费在年后走弱后有所反弹，本周均值为415.25元/吨，上周均值为352.43元/吨。主要原因是PX货源供应充足使得行情下跌，助力PTA修复加工费。另外，下游聚酯开工也在逐步回升。 高库存的绝对量尚未改变，累库速度已下降 截止03.07，PTA社会库存为468.8万吨，较前一周增加2.6万吨，环比增速变动为-1.90%。随着下游的复工开启，累库速度有所放缓。但目前库存处于近5年的绝对高位，下游即将进入低价原料消耗完毕的倒计时。 PTA工厂库存天数减少0.89天，聚酯工厂库存天数增加0.20天 截止03.07，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.37天，聚酯工厂原料库存天数为7.27天。PTA自身库存降低明显，但聚酯工厂还未向上大量采买，因为终端一直处于观望状态。 部分前期重启装置适当提负荷，涤纶长丝开工负荷继续提升 聚酯工厂周均负荷提升至84.90%，江浙织机周均负荷提升至56.72% 进入3月，坯布销售逐渐出现起色，但价格承压暂难上涨。3月外贸订单批量下达，但议价空间不多。多数织造工厂表示，近期发货为主，也有陆续接到新订单，但体量不大。 下游开机提升以及部分聚酯工厂局部小幅让利 03.04-03.08，聚酯产销周内平均估算在4成附近 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7900元/吨、9100元/吨、8445元/吨，较上个报告期分别涨0.13%、涨0.22%、涨0.24%。涤纶短纤本周均价7307元/吨，较上期均价跌22元/吨，幅度-0.30%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在7020-7100元/吨，本周均价7068元/吨，较上期环比下跌0.55%。 织造工厂仍消耗前期原料备货为主，坯布价格暂难上涨 部分下游员工仍处于假期旅游中，导致本周内销市场整体启动缓慢。 截至03.07日，吴江地区喷水织机开机率在70.84%（+9.20%），长兴地区喷水织机开机率在68.73%（+15.08%），萧绍地区圆机开机率在47.64%（+6.93%），海宁地区经编开机率在78.80%（+11.80%），常熟地区经编开机率在67.00%（+6.00%）。 终端被动开机下采购情绪不高，主流工厂库存接近一个月 截止03.07，本周长丝继续累库 POY权益库存平均估算在29.8天FDY权益库存平均估算在25.1天DTY权益库存平均估算在28.0天 短纤开工微降，部分下游或刚需补库，库存有所改善 涤纶短纤主流工厂库存天数为12.97天，较上周减少0.24天。 聚酯切片工厂库存天数12.37天，较上周增加0.44天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669