宏观贵金属周报：中美利率走低 金价大幅度连涨创高

王维芒 资格编号：Z0000148 邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn 中辉期货时间：2024.03.09 目录 Contents 全球市场-利率走低股市分化海外宏观-美国通胀不影响国内宏观-2024年继续宽松 金银逻辑-短期长期走高 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 【宏观结论】国内经济政策继续执行宽松刺激，没有太多意外，地产数据尚处于恢复当中，通胀数据尤其是PPI数据仍较低。海外美国鲍威尔口气软化，美国就业数据一冷一热，影响抵消，整体利率继续下降，对市场的压力减少。 【金银逻辑】美国鲍威尔听证会讲到会降息，当然对于降息的时间还不确定，非农数据也没有带来太多意外。短期美元信用问题、央行购金等因素支撑，本周贵金属大幅度冲高，国内再创历史新高。 【金银策略】沪金短期关注480支撑，长线上涨趋势不改。白银弹性更大，近日波动幅度较大，短线操作为宜，以6000为多空分水岭操作。 【关注】国内政策成效、地缘演变和美联储的预期管理 投资有风险入市需谨慎 全球资本市场-中美利差较上周回落 美国:国债收益率:10年-国债到期收益率:10年 美国:国债收益率:2年-国债到期收益率:2年 美国:国债收益率:5年-国债到期收益率:5年 2007-04-30 2008-04-30 2009-04-30 2010-04-30 2011-04-30 2012-04-30 2013-04-30 2014-04-30 2015-04-30 2016-04-30 2017-04-30 2018-04-30 2019-04-30 2020-04-30 2021-04-30 2022-04-30 2023-04-30 中美利差再次走扩，长债10年期利差从上周的1.92%回落至本周的1.81%。短债利差回落至2.4559%。5年国利差回落至为1.8773%。 国债收益率 4.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000-3.0000-4.0000-5.0000 数据来源：wind，中辉期货 全球资本市场-A股美股大涨 国内权益类市场多政策并举，A股情绪低位反弹 美联储态度放松，美债利率走低，国内降息国债利率走低 全球主要股市全球主要债券收益率 美国年 德国年 德国年 欧公债年 法国年 法国年 韩国综指 上证综指 上证 指数 沪深 标普 中证 日经 深证成指 道指 纳指 恒生指数 DAX 300 500 500 225 0.050 年 债 10 10 10 10 10 10 2.00% 0.000 50 1.50% 1.00% 日本 日本 中国 :2 2 :2 :2 :3 :2 :2 -0.050 年 欧元年 美国年 中国债 10 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 英国年 英国年 -0.100 -0.150 -0.200 数据来源：wind，中辉期货数据来源：wind，中辉期货 全球资本市场-涨跌互现 工业品供需尚未恢复，减产因素减退扰动焦煤下跌。多因素叠加贵金属大为追捧。棕榈因素意外，带动油脂板块大涨。其他炒作题材不多，资金带动涨跌不一 主要工业品主要农产品 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 鸡蛋 CBOT CBOT CBOT CBOT CBOT CME -5.00% 玉米 棕榈油 大豆 豆粕 豆油 白砂糖 号棉 花 小麦 瘦肉猪 银 月锌 黄金 月铜 月铅 月铝 天然橡胶 铁矿石 螺纹钢 油 焦煤 NYBOT2 COMEX LME3 COMEX LME3 LME3 LME3 NYMEX PTA -3.00% -4.00% 数据来源：wind，中辉期货数据来源：wind，中辉期货 海外高频-美国就业一冷一热 美国2月季调后非农就业人口录得增加27.5万人，为2023年11月来新低，增幅超过预期的20万人，前值为增加35.3万人。 美国2月失业率上升至3.9%，为2022年1月来新高，预期为维持3.7%不变。美国2月平均每小时工资月率录得0.1%，低于预期的0.3%和前值0.60%。 虽然2月就业超预期增长，但此前两个月就业增长大幅下修，2月薪资增长减慢，失业率意外升高，综合起来暗示美联储仍需谨慎行动，可能对年中开始降息感到放心。周五公布的重磅就业报告令交易者加码押注美联储将在今年6月降息，预计的年内降息 美国:失业率:季调 美国力就度业加大。 00 美国:新增非农就业人数:初值千人 00 0 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 00) 00) 00) 6,000 16.00 4,0 2,0 14.00 12.00 10.00 8.00 (2,0 (4,0 6.00 4.00 2.00 (6,0 0.00 2000-01 2002-01 2004-01 2006-01 2008-01 2010-01 2012-01 2014-01 2016-01 2018-01 2020-01 2022-01 2024-01 (8,000) 数据来源：wind，中辉期货 海外高频-美国就业尚可，等非农 美国ADP就业报告显示，美国2月ADP就业人数14万人，不及预期的15万人，但超出修正后前值为11.1万人，创2023年12月来最大增幅。就业人数增长反弹的同时，留职者的薪资增幅继续放缓，达到5.1%，为2021年8月以来的最小增幅。对于换工作的人来说，薪资同比增长7.6%，为自2022年11月以来的首次加速。劳动力市场是动态的，并不影响美联储今年的利率决定。 美国截至3月2日当周初请失业金人数为21.7万，略高于预期的21.5万和前值21.5万，仍处于历史低位。截至2月24日当周续请失业金人数190.6万，高于预期的188.9万和前值190.5万。 美国就业 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100.00 美国:ADP就业:全国:季调:万:环比增加万人 美国:当周初次申请失业金人数:季调人 50.00 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0.00 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 2023-06-04 2023-08-04 2023-10-04 2023-12-04 2024-02-04 -50.00 -100.00 数据来源：wind，中辉期货 海外高频-美国制造业意外走低 2月美国ISM制造业指数47.8，不及预期的49.5。美国2月ISM制造业意外加速萎缩，其中，新订单、就业等分项指标均陷入萎缩，新订单指数49.2，单月下降3.3个点，就业指数45.9，创去年7月以来最低。 美国2月Markit制造业PMI终值52.2，创2022年7月份以来终值新高。两类制造业PMI调查之间的差异，为至少三年以来最大。主要原因两者的样本统计存在很大的不同。 美国景气指数 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 美国:Markit制造业PMI:季调 美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 70 65.0065 60.0060 55 55.00 50 50.0045 45.0040 40.0035 35.0030 25 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 1998-01 2000-01 2002-01 2004-01 2006-01 2008-01 2010-01 2012-01 2014-01 2016-01 2018-01 2020-01 2022-01 2024-01 30.00 数据来源：wind，中辉期货 海外高频-欧洲Markit制造业喜忧参半 •欧元区2月制造业PMI从1月的46.6滑落至46.1，服务业则从48.5升至50，远超预期值48.8，创7个月以来新高。 •德国2月制造业PMI初值降至42.3，为4个月新低，预期为升至46.1；服务业PMI初值升至48.2，略超预期值48。 •法国2月制造业PMI由前值45.4回升至46.8，远超预期值43.5，创11个月新高；服务业PMI从前值45.4升至48，创8个月新高。 •数据积极对降息预期产生压力 海外高频-美国CPI超预期走高 美国1月CPI降温不及预期，同比增速由12月的3.4%放缓至3.1%，市场预期放缓至2.9%，环比增长高于预期。核心CPI同比增速持平12月的3.9%，不如预期的3.7%，但核心CPI环比却加快增长至0.4%，创下八个月最高环比增速。 1月份的PPI比去年同期上涨了0.9%，虽然涨幅比之前慢了一些，但并没有达到专家们预期的水平，环比增速超出了预期。核心PPI同比增长了2%，环比涨了0.5%，这些数据表明通胀压力没有像市场希望的那样减轻。 美国通胀 美国:PPI:最终需求:商品:同比:季调美国:PPI:最终需求:同比:季调 美国:PPI:最终需求:剔除食品和能源(核心PPI):同比:季调 16.00 美国:CPI:当月同比月 美国:核心CPI:当月同比月 10.00 8.0011.00 6.00 4.00 6.00 2.001.00 0.00 2008-09 2009-09 -2.00 2010-09 2011-09 2012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 2010-11 2011-11 2012-11 2013-11 2014-11 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 2023-11 -4.00 -4.00 -9.00 数据来源：wind，中辉期货 欧洲通胀-欧元区通胀降温 2024年1月欧元区CPI从12月份的2.9%降至2.8%，为2023年11月以来新低，但高于市场预期的2.7%，也高于欧央行2%的目标位。 剔除食品和能源的核心CPI从3.4%放缓至3.3%，也高于预期的3.2%，为连续第六个月下降，表明价 欧元区CPI 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 欧元区:HICP(调和CPI):环比 10.2 8.2 6.2 4.2 2.2 2017-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 2019-… 2019-… 2020-… 2020-… 2020-… 2021