工业硅：短期或延续震荡走势

分析师：陈寒松 新能源团队 侯亚辉Z0019165陈寒松Z0019478 张清Z0019679 中辉期货研究院时间：2024.03.9 观点摘要 目录 Contents 工业硅需求 工业硅产量 工业硅成本利润 工业硅库存 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 【供应端】云南、四川仍处于枯水期，电价高企，大部分工业硅厂已经停炉。云南干旱持续，短期工业硅产量不会增加。四川地 区今年硅厂用电电价同比去年增加，枯水期四川地区工业硅产量亦将保持低位。新疆具有较大的电价优势，目前新疆地区工业硅行业平均利润仍接近1000元/吨，天气好转，新疆地区工业硅厂持续复产。展望后市，新疆逐渐复产背景下，工业硅产量将逐渐增加。 【需求端】有机硅目前仍处于终端需求旺季，终端产品价格走高，中间体环节利润修复，短期来看DMC产量不会大幅回落；N型电 池片市场占有率不断提高，对多晶硅质量存在更高要求，目前多晶硅库存更多还是低端货源，高端货源紧平衡。光伏行业景气度延续，短期多晶硅产量难大幅回落；春节期间铝合金小厂停工较多，开工率下降至低位，按照往年惯例，元宵节后有铝合金厂逐渐复产，铝合金开工率和产量增加振工业硅需求。 【库存】根据百川盈孚统计，工业硅工厂库存83370吨，环比降低3.36%；社会库存9.9万吨，环比持平。从SMM统计的数据来看， 四川、云南工业硅工厂库存降低，新疆工业硅工厂库存增加。云南、四川主产421，有机硅和铝合金环节增加对工业硅的需求，带动工业硅工厂库存回落。新疆产量增加，且大部分产能生产553，工厂库存逐渐积累。 【观点及策略】有机硅、铝合金环节对工业硅需求增加的预期基本兑现，但需求增幅有限。新疆地区工业硅厂大幅增产，厂家库 存积累，降价出货意愿高。工业硅交割库库存、厂家库存处于高位，部分符合交割标准的现货价格承压。展望后市，新疆持续增产的背景下，553现货价格可能进一步回落，部分低质量421现货价格也有进一步走跌的风险。目前期货盘面价格估值中性，现货价格疲软，短期盘面或延续震荡走势。 风险提示：新疆超预期增产 行情回顾——现货走低，期货震荡 本周工业硅553和421现货价格均出现小幅下跌，部分地区421累计降幅100元/吨，华东、天津553现货价格降幅100元/吨。需求逐渐好转，但工业硅供应并未收缩，叠加厂家库存和社会库存高企，部分厂家和贸易商降价出货，现货价格疲软，期货价格振荡运行。 工业硅期现价格走势 16000 15000 14000 13000 12000 11000 基差（右）工业硅:主力合约:收盘价不通氧553#硅(华东)-平均价 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 基差（考虑升贴水/右）工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(昆明)-平均价 1000 500 0 -500 -1000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 基差（考虑升贴水/右）工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(天津港)-平均价 1000 500 0 -500 -1000 -1500 10000 数据来源：SMM、中辉期货研究院 -1500 10000 -1500 10000 -2000 有机硅——产量回落、库存小幅积累 根据百川盈孚统计，DMC周度产量39600吨，环比降低2.2%。DMC周度工厂库存37300吨，环比增加3.61%。行业平均成本16096元/吨，行业利润846元/吨。有机硅目前仍处于终端需求旺季，终端产品价格走高，中间体环节利润修复，短期来看DMC产量不会大幅回落。 DMC周度产量（吨）DMC工厂库存（吨）DMC成本利润（元/吨） 46000 2020年2021年2022年2023年2024年 90000 2020年2021年2022年2023年2024年 25000 DMC行业利润DMC行业成本 5000 41000 80000 70000 20000 4000 3000 36000 31000 26000 21000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 15000 10000 5000 0 2000 1000 0 -1000 -2000 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 2023/2/17 2023/3/17 2023/4/17 2023/5/17 2023/6/17 2023/7/17 2023/8/17 2023/9/17 2023/10/17 2023/11/17 2023/12/17 2024/1/17 2024/2/17 -3000 16000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 多晶硅——短期产量维持高位 根据百川盈孚统计，多晶硅周度产量46000吨，环比增加0.44%。多晶硅周度工厂库存84500吨，环比持平。N型电池片市场占有率不断提高，对多晶硅质量存在更高要求，因而目前多晶硅库存更多还是低端货源，高端货源紧平衡。光伏行业将保持旺盛趋势，短期多晶硅产量难大幅回落。 多晶硅周度产量（吨） 多晶硅库存（2023年4月份以后数据为行业库存/吨）多晶硅成本利润（元/吨） 50000 2020年2021年2022年2023年2024年 96000 2020年2021年2022年2023年2024年 140000 多晶硅周度利润（右）多晶硅周度成本 300000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 86000 76000 66000 56000 46000 36000 26000 16000 6000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2020/3/202021/3/202022/3/202023/3/20 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 铝合金——产量逐渐增加 春节期间铝合金小厂停工较多，开工率下降至低位，按照往年惯例，元宵节后铝合金厂逐渐复产，铝 合金开工率和产量增加振工业硅需求。 再生铝合金样本企业开工率（%）原生铝合金样本企业开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 7075 2020年2021年2022年2023年2024年 65 70 60 5565 50 60 45 55 40 3550 30 45 25 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 1357911131517192123252729313335373942444648505241 数据来源：SMM、中辉期货研究院 根据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量环比增加0.69%至80250吨。根据SMM统计，云南地区样本企业周度产量3580吨，环比回落170吨。本周四川地区样本企业周度产量1135吨，环比持平。云南、四川仍处于枯水期，电价高企，大部分工业硅厂已经停炉。云南干旱持续，短期工业硅产量不会增加。四川地区今年硅厂用电电价同比去年增加，枯水期四川地区工业硅产量亦将保持低位。新疆地区样本企业周度产量36240吨，环比增加1050吨。新疆具有较大的电价优势，目前新疆地区工业硅行业平均利润仍接近1000元/吨。天气好转，新疆地区工业硅厂持续复产。展望后市，新疆逐渐复产背景下，工业硅产量将逐渐增加。 工业硅产量——环比降增加 工业硅周度产量（吨）工业硅云南样本企业产量（吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 2020年2021年2022年2023年2024年 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 工业硅四川样本企业产量（吨）工业硅新疆样本企业产量（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：百川盈孚、SMM、中辉期货研究院 工业硅成本利润暂稳 云南产区平均电价（元/度） 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 重庆工业硅毛利(右)四川工业硅毛利(右)新疆工业硅毛利(右)云南工业硅毛利(右)四川工业硅成本新疆工业硅成本云南工业硅成本重庆工业硅成本 精煤价格（元/吨）石油焦价格（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 0 3300 2800 2300 1800 1300 800 新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 扬子焦-平均价茂名焦-平均价广州焦-平均价塔河焦-平均价 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 库存——新疆工业硅工厂库存大幅积累 根据百川盈孚统计，工业硅工厂库存83370吨，环比降低3.36%；社会库存9.9万吨，环比持平。从SMM统计的数据来看，四川、云南工业硅工厂库存降低，新疆工业硅工厂库存增加。云南、四川主产421，有机硅和铝合金环节增加对工业硅的需求带动工业硅工厂库存回落。新疆产量增加，且大部分产能生产553，工厂库存逐渐积累。 工业硅工厂库存（吨）工业硅行业库存（吨） 140000 2020年2021年2022年2023年2024年 300000 2020年2021年2022年2023年2024年 120000 250000 100000 200000 80000 60000 150000 100000 40000 20000 50000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 库存—西南库存大幅积累 云南样本周度库存（吨）新疆样本周度库存（吨） 25000 2