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滙富快訊 香港及中國市場日報 2024年3月11日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數 16,353 0.8% -4.1% 中資企業指數 5,656 0.8% -1.9% 紅籌指數 3,420 1.1% 2.1% 滬深300指數 3,544 0.4% 3.3% 上海A股 3,193 0.6% 14.7% 上海B股 265 0.5% 14.7% 深圳A股 1,798 1.1% -6.4% 深圳B股 1,069 0.0% -1.1% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 38,722 -0.2% 2.7% 標普500 5,123 -0.7% 7.4% 美國納斯達克指數 16,085 -1.2% 7.2% 日經平均指數 38,803 -2.2% 16.0% 英國富時指數 7,659 -0.4% -1.0% 法國證商公會指數 8,028 0.1% 6.4% 德國法蘭克福指數 17,814 -0.2% 6.3% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,178 0.9% 5.8% 鋼價 (美元/盎司) 2,127 0.4% -4.4% 銀價 (美元/盎司) 24 -0.1% 2.4% 原油 (美元/桶) 78 -13.2% 8.4% 銅價 (美元/盎司) 8,579 0.0% 0.2% 鋁價 (美元/盎司) 2,240 0.2% -6.0% 鉑價 (美元/盎司) 914 -0.7% -7.4% 鋅價 (美元/盎司) 2,527 1.3% -4.9% 小麥 (美分/蒲式耳) 526 1.1% -16.1% 玉米 (美分/蒲式耳) 439 0.4% -9.6% 糖 (美分/磅) N/A N/A 1.6% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,184 1.5% -9.4% PVC (美元/噸) N/A N/A 8.6% CRB指數 276 -0.5% 3.0% BDI 2,345 7.8% 12.0% 匯率 美元 港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.80.9 147.1 0.9 7.2 港元 0.1 0.1 18.8 11.2 0.9 歐羅 1.1 8.6 160.9 1.0 7.9 日元 0.0 5.30.6 0.6 0.0 瑞郎 1.1 8.9 1.0 167.5 8.2 人民幣 0.1 1.1 0.1 20.5 0.1 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 N/A N/A 今日焦點: 愛爾蘭 義大利葡萄牙西班牙 波動率指數 83-2.4% 139-0.6% 207-0.0% 1080.3% 1412.4% 最新研究報告 日期 公司 24年2月29日信義光能(968.HK) 24年2月29日信義能源(3868.HK) 24年2月26日康耐特光學(2276.HK) 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步國際（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步國際(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 分析員 新華滙富研究新華滙富研究新華滙富研究劉恩妍 王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 ►中興通訊(0763.HK)–2023年業績符合預期 -2023年營收+1%，淨利+15%，净利提升主因毛利率提升 -非洲是海外銷售增長最快的地區，去年增長了13%。 -中興通訊是電信技術發展的主要受益者 毛利率上升4.3個百分點。中興通訊公佈2023財年營收為1,243億元人民幣（年增1%），淨利為93億元（同比+15%），兩者大致符合預期 。利潤增長主要得益於營運商網路以及政企業務的毛利率改善，全年毛利率增長至41.5%。23年第4季度，中興通訊實現營收349億元人民幣（同比+15%），淨利15億元人民幣（同比+18%）。公司宣派末期股利68.3分人民幣，派息率為35%。 按產品分類： 運營商網路：在無線產品和有線產品增長的推動下，分部營收達到人 民幣828億元（同比+3%）。分部毛利率為49.1%（同比+2.9個百分點 ）。2023年下半年，該部門貢獻收入419億元人民幣（同比+2%）和毛利185億元人民幣，毛利率為44.2%（同比-2.9個百分點）。 政企業務：儘管受國內數據中心及國際市場減少的拖累，分部營收年降7%至人民幣139億元，但分部毛利率較上年上升9.6個百分點至34.9%。下半年，部門貢獻收入77億元人民幣（同比-3%）和毛利31億元人民幣，毛利率為40.6%（同比+17.0個百分點）。 消費者業務：受國際家用資訊終端和手機產品減少的拖累，分部收入達人民幣279億元（同比-1%）。分部毛利率為22.3%（同比+4.5個百分點）。下半年，部門貢獻收入139億元人民幣（與2H22持平）和毛利37億元人民幣，毛利率為26.7%（同比+10.6個百分點）。 海外市場平穩。2023年，儘管海外市場毛利率提升5.9個百分點至37.5%，但收入僅增長0.2%至人民幣378億元。按地區劃分，非洲增長最快，貢獻收入62億元（同比+13%），約佔總收入的5%。該市場的毛利率也最高，為54.7%（同比+5個百分點）。 我們的觀點：儘管2023年的銷售額持平，但我們相信強勁的國內市場和非洲的快速增長將繼續支撐中興通訊的營收。上週，工信部長提到中國將繼續發展5G網絡，同時加快6G研發，這顯示了政府提昇電信技術的決心。我們認為中興通訊將是新一輪投資的主要受益者。 風險：1）銷售不如預期；2）地緣政治風險（研究部） Fig1:ZTE’sfinancialsummary RMBmn 2020 2021 2022 2023 Revenue 101,451 114,522 122,954 124,251 Growth 13% 7% 1% Grossprofit 32,071 40,362 45,727 51,601 Grossprofitmargin 31.6% 35.2% 37.2% 41.5% Growth 26% 13% 13% Operatingprofit 4,016 6,593 8,668 9,172 Operatingprofitmargin 4.0% 5.8% 7.0% 7.4% Growth 129% -83% -775% Netprofit 4,260 6,813 8,080 9,326 Netprofitmargin 4.2% 5.9% 6.6% 7.5% Growth 60% 19% 15% EPS(RMB) 0.92 1.47 1.71 1.96 Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig2:ZTE’sbusinesssegmentsbreakdown RMBmn2020 2021 2022 2023 1H22 2H22 1H23 2H23 Totalrevenue101,451 114,522 122,954 124,251 59,818 63,136 60,705 63,546 Carriers’networks74,018 75,712 80,041 82,759 38,721 41,320 40,812 41,947 Governmentandcorporatebusiness11,272 13,079 14,628 13,584 6,705 7,922 5,876 7,708 Consumerbusiness16,160 25,731 28,286 27,909 14,392 13,894 14,018 13,891 Growth 13% 7% 1% 0% 1% 1% Carriers’networks 2% 6% 3% 0% 5% 2% Governmentandcorporatebusiness 16% 12% -7% 0% -12% -3% Consumerbusiness 59% 10% -1% 0% -3% 0% Grossprofit32,072 40,362 45,727 51,601 22,155 23,571 26,236 25,365 Carriers’networks25,012 32,140 36,994 40,643 17,545 19,449 22,122 18,521 Governmentandcorporatebusiness3,249 3,538 3,708 4,746 1,835 1,873 1,616 3,129 Consumerbusiness3,811 4,684 5,025 6,212 2,776 2,249 2,497 3,715 Grossmargin31.6% 35.2% 37.2% 41.5% 37.0% 37.3% 43.2% 39.9% Carriers’networks33.8% 42.5% 46.2% 49.1% 45.3% 47.1% 54.2% 44.2% Governmentandcorporatebusiness28.8% 27.1% 25.3% 34.9% 27.4% 23.6% 27.5% 40.6% Consumerbusiness23.6% 18.2% 17.8% 22.3% 19.3% 16.2% 17.8% 26.7% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,353.39 0.8 8.7 8.4 7.4 4.6% (1.4) 3.9 0.9 國企指數 HSCEI 5,656.72 0.8 7.9 7.6 6.6 4.3% (1.3) 6.6 2.2 滬深300指數 SHSZ300 3,544.91 0.4 13.2 12.9 9.8 2.9% 0.2 5.3 3.7 福耀玻璃 3606 HK 122,634 41.45 5.3 長倉 41.50 0.1 19.0 17.5 15.5 3.5% 5.3 13.1 16.8 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,761 0.50 0.0 長倉 1.80 263.6 5.7 4.7 3.7 7.5% (4.8) 2.1 25.3 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,633 16.76 (1.2) 長倉 23.50 40.2 10.6 8.1 6.3 9.0% (1.8) 11.6 9.3 N/A 比亞迪電子 285 HK 67,033 29.75 3.8 中性 17.60 (40.8) 22.5 15.8 12.1 1.2% (3.7) 3.7 (4.8) N/A 中國利郎 1234 HK 5,089 4.25 1.7 長