银行业草根调研最新：外需较强，内需分化，揽储压力增加

银行业草根调研最新：外需较强，内需分化，揽储压力增加 行业名称银行证券研究报告/行业专题报告2024年03月10日 评级：增持（维持） 分析师戴志锋 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 31.67 5.41 5.75 6.03 6.22 6.10 5.74 5.47 5.31 增持 平安银行 10.38 2.30 2.46 2.60 2.73 4.70 4.39 4.15 3.96 增持 宁波银行 21.38 3.38 3.78 4.13 4.53 6.80 6.08 5.56 5.07 增持 江苏银行 7.75 1.72 1.65 1.92 2.18 4.56 4.76 4.09 3.60 买入 苏州银行 7.13 1.07 1.26 1.39 1.53 6.88 5.84 5.29 4.81 买入 备注:估值对应最新收盘价2024/03/08 投资要点 核心观点：近期我们集中调研了沿海地区的中小银行。总体看外需较好，内需分化；地产和传统制造业相关产业链景气度不高，而制造业中的新兴产业类景气度较高；中长期和短期贷款端利率整体下行，存款端也有下降趋势；存款方面，较于去年“不缺存款”，中小银行今年的揽储压力明显增加。需求情况：外需较好，内需分化。1、根据我们调研的情况看，今年年初以来外部需求整体较好。银行普遍反馈年初以来的外贸增长情况比去年同期更好。从产品来看，消费品出口有所回暖，出口热度较高的产品两极化分布：一是高端消费品如宠物、健身、户外用品，二是是价格比较低的易耗品。2、从内部需求来看，整体需求较为分化，与具体的产业链相关，地产和传统制造业相关产业链景气度不高，而制造业中的新兴产业类景气度较高。从地产产业链来看，调研反馈整体需求情况一般，不过在地产开工端出现了一些积极信号。从制造业产业链来看，调研反馈新兴制造业景气度较高，贷款需求大，而传统制造业相对一般。价格情况：中长期和短期贷款端整体下降；存款端也有下降趋势，缓释息差压力。1、从中长期贷款利率的压力：需求影响，受地产没有明显复苏和传统制造业景气度较低等因素影响，企业贷款需求不高；债券替换的影响，今年年初以来长债利率不断下行，债券对于银行贷款的替代作用加强。LPR下调与重定价的影响，按揭等中长期贷款集中在年初重定价，而且5年期LPR在2月下调25BP，使得新发放的中长期贷款利率中枢进一步下行。2、短期贷款利率的压力，年初以来各大银行在消费贷市场的竞争十分激烈，为吸引客户很多银行均降低了投放利率，下降幅度也较为明显。3、存款端利率有下降趋势：综合考虑最近的存款利率和存款准备金利率下调，存款挂牌利率的调降在后面几年会逐步在财报上反应从而缓释银行的息差压力。银行存款的储压力增加。根据调研反馈，较于去年“不缺存款”的情况，中小银行今年的揽储压力增加，原因有：1、基数效应：在2022年末债市大幅波动的背景下，2023年初银行存款大幅增长，金融机构人民币存款余额同比增速都在10%以上。2、理财分流：在存款利率不断下调、债市不断高企的情况下，客户选择了用到期的存款购买理财，因此有一部分表内存款进入了表外理财。3、存款派生能力降低：银行存款的主要来自于贷款端的信用派生，贷款需求结构性的差异，可能导致派生存款的差异。 投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 基本状况 上市公司数42 行业总市值(百万元)11,014,049 行业流通市值(百万元)7,478,876 行业-市场走势对比 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品钟，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。 内容目录 一、需求情况：外需较好，内需分化.-3- 二、价格情况：贷款端整体下降，存款端逐渐缓释............................................-7- 三、银行存款：揽储压力较大...........................................................................-10- 四、银行投资建议.............................................................................................-12- 图表目录 图表1：中国进出口累计同比增速回升（按美元计价，%）..............................-4- 图表2：中国对不同国家出口累计同比增速（按美元计价，%）......................-4- 图表3：中国主要出口产品累计同比增速（按美元计价，%）..........................-4- 图表4：部分银行推进城市协调融资机制的进展...............................................-6- 图表5：10大城市商品房月均成交面积（万平方米）.......................................-6- 图表6：30大中城市商品房月均成交面积（万平方米）....................................-6- 图表7：70个大中城市房屋销售价格指数（当月同比，%）............................-6- 图表8：固定资产投资完成额累计同比（%）....................................................-7- 图表9：中长期贷款余额同比增速（%）............................................................-7- 图表10：10年期国债收益率走势（%）...........................................................-8- 图表11：LPR与MLF利率走势（%）..............................................................-8- 图表12：部分银行消费贷产品及利率................................................................-8- 图表13：2024年息差影响综合测算（单位：BP）..........................................-9- 图表14：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿元，%）............-11-图表15：理财产品存续情况............................................................................-11-图表16：各类型银行存款新增情况（亿元）...................................................-12- 一、需求情况：外需较好，内需分化 根据我们调研的中小银行的反馈，今年年初以来外部需求整体较好。银行普遍反馈年初以来的外贸增长情况比去年同期更好。从国别来说，对美国的出口有所提高，对东南亚、中东以及俄罗斯的出口增速依然较高。而从产品来看，消费品出口有所回暖，而出口热度较高的产品两极化分布，一方面是高端消费品如宠物、健身、户外用品，另一方面是价格比较低的易耗品，可能与海外的消费降级有关。 这些调研反馈可以与最新发布的1、2月出口数据互为验证。从总量上来说，2月中国最新的进出口同比增速分别为3.5%和7.1%，经历了2023年几乎全年的负增之后首次转正，呈现出良好复苏势头。从国别来看，中国对美国的出口增速在2月回正至5%，非洲、俄罗斯、拉丁美洲和东盟的出口增速依然较高，分别为21%/12.5%/20.6%和6%， 而欧盟仍是同比负增。从产品类别来看，塑料、箱包、纺织、服装等消费品出口增速同比均在10%以上，较去年12月基本提升20个百分 点，而汽车出口增速则有所回落，船舶在外贸增长的带动下出口金额也同比高增超过150%。 图表1：中国进出口累计同比增速回升（按美元计价，%） 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 出口金额:累计同比进口金额:累计同比 资料来源：Wind，中泰证券研究所 图表2：中国对不同国家出口累计同比增速（按美元计价，%） 50.00 欧盟 美国 非洲 俄罗斯拉丁美洲 东盟 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2023-122024-02 资料来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：中国主要出口产品累计同比增速（按美元计价，%） 2023/12 2024/02 变动 农产品* 0.9 2.7 1.8 水产品 -12 -1.8 10.2 粮食 -5.1 -3 2.1 成品油 0.4 -34.3 -34.7 稀土 -28.3 -44 -15.7 中药材及中式成药 -2 2.8 4.8 肥料 -13.9 -54.6 -40.7 塑料制品 -3.9 22.9 26.8 箱包及类似容器 3.9 24.1 20.2 纺织纱线、织物及其制品 -8.3 15.5 23.8 服装及衣着附件 -7.8 13.1 20.9 鞋靴 -12.6 14.4 27 陶瓷产品 -15.4 25.4 40.8 钢材 -8.3 -10 -1.7 未锻轧铝及铝材 -26.1 0.5 26.6 家具及其零件 -5.2 36.1 41.3 玩具 -12.2 15.9 28.1 机电产品* -2.4 8.5 10.9 通用机械设备 1.8 32 30.2 自动数据处理设备及其零部件  -20.4 3.9 24.3 手机 -2.7 -18.2 -15.5 家用电器 3.8 20.8 17 音视频设备及其零件 -4.4 13.4 17.8 集成电路 -10.1 24.3 34.4 汽车（包括底盘） 69 12.6 -56.4 汽车零配件 9 16.2 7.2 船舶 28.6 173.1 144.5 液晶平板显示模组 -2 13.2 15.2 医疗仪器及器械 -2.9 12.2 15.1 灯具、照明装置及其零件 -4.6 30.