国内空港装备龙头加速出海，“以旧换新+万亿救灾”带来新发展动能

国产空港装备龙头企业，应急救援装备主要供应商，竞争优势明显：公司空港装备涵盖机场六大作业单元飞机所需的所有地面设备，具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力，部分主导产品国内市场占有率达50%以上，是全球空港地面设备品种最全的供应商。应急救援装备各板块处于优势竞争地位。公司技术实力强劲，自主创新能力突出，智能制造水平领先。所在的业务领域对装备供应商均设有严格的准入门槛与认证要求，有利于公司形成稳定的销售网络，同时也使得新竞争对手难以进入。系列产品在空港装备行业已形成了很高的品牌认知度。 民航复苏+柴油换电，凭技术和成本优势快速拓展国际业务：威海广泰空港装备产品种类齐全，品种数量位居全球第一，竞争优势明显。公司拥有科技部认定的行业唯一“国家空港地面设备工程技术研究中心”实验室，有力支撑公司技术自主创新，已经完成全系列空港装备电动化。 公司电动空港产品领先全球。已经获得国内外市场青睐，产品全球影响力不断提升。国内外航空产业稳步复苏，国内市场新改扩建机场业务需求上升，公司积极参加国际空港装备展会，同全球头部地服公司与GSE设备租赁公司深化合作，2023前三季度，公司国际空港装备签订合同再创新高，累计签订合同金额达3.6亿元，同比增长324%，实现销售收入2.18亿元，同比增长超300%。作为电动化空港装备的引领者，在国际市场实现了换道超车。子公司广大航服业务质量也获得Swissport等国际大客户认可，取得深入合作意向。 万亿救灾国债+以旧换新+低空经济，公司产品深度契合国家最新政策需求，有望深度受益。威海广泰占据我国消防行业前三大市场份额，也是方舱类移动医疗设备领域主要供应商，同时系无人机产业链中游飞控系统代表性企业，业务竞争优势明显。2023-2024年国家前后出台“万亿救灾国债”、“以旧换新”、“低空经济”等相关文件，将会带来大量装备需求，公司有望抓住发展机遇，在新一轮政策红利中深度受益。 盈利预测与投资评级：国内外航空业恢复叠加公司电动化技术优势，公司国际业务开辟新局面，提供强劲增长动力。我们预计公司2023-2025年营收分别为24.11/30.43/36.26亿元；归母净利润1.60/3.34/4.43亿元； 对应PE分别为29/14/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧的风险；商誉减值风险。 1.集中力量深耕主业，筑牢空港装备龙头地位 1.1.聚焦两大主业板块，空港装备产业龙头 空港产业龙头地位，应急救援装备国内领先。威海广泰聚焦空港装备，打造企业核心竞争力，同时不断培育应急救援装备业务，开拓新增长空间。公司是亚洲最大、世界知名的空港地面设备专业生产厂家，目前公司产品品种数量位居全球第一，是全球空港地面设备品种最全的供应商，也是国内唯一可以为一个新建机场提供一站式打包服务的企业。在应急救援装备领域，企业是国内先进的消防救援、移动医疗、无人机、电力电子装备制造商。 空港产品种类齐全，应急救援多维布局。公司现已形成“双主业”的产品布局，即空港装备、应急救援装备。空港装备产业覆盖机场的客舱服务、机务服务、货运装卸、场道维护、航油加注、机场消防六大作业单元，涵盖飞机所需的全部机场地面装备，并率先实现了空港地面设备全系列产品的电动化。应急救援装备多维布局，协同发展，涵盖消防救援装备、移动医疗装备、无人机装备、消防报警装备四大板块 图1：威海广泰业务板块及行业地位 1.2.内生外延把握机遇，积极增强公司业务实力 多次推动空港装备研究及产线建设，规划明确拓展业务布局。公司起源于20世纪90年代。1991年，公司产品开始投放市场。同年，广泰前身威海特种电源设备厂成立。 1993年，总建筑面积4000余平方米的厂房投入使用，这是公司发展历程中的第一个里程碑。1996年，威海广泰空港设备有限公司揭牌成立。2007年在深圳交易所成功上市，这是公司发展历程中的第二个里程碑。2010年，广泰成功收购北京中卓时代消防装备科技有限公司，开拓消防救援装备业务。2015年广泰成功收购营口新山鹰报警设备有限公司，新增消防报警电子装备产品，同年，公司与天津全华时代签约股权转让协议，标志着公司全面进入无人机领域。2019年，全资子公司威海广泰医疗科技有限公司成立，负责公司移动医疗设备业务。 图2：威海广泰发展历程 1.3.股权结构稳定，子公司业务分工明确 截至2024年3月9日，威海广泰第一大股东为新疆广泰空港股权投资有限合伙企业，持有27.24%股份，实际控制人为李光太、李文轩父子，直接、间接控制公司39.83%股份。李光太为公司创始人，李文轩也在成立早期即参与威海广泰经营管理业务，熟悉公司主营业务及产品，有利于保证公司发展的持续性和稳定性。 公司共有17家全资子公司，6家控股参股子公司分别承担不同职能及业务种类，业务分工明确，有利于提高业务专业化水平和企业竞争力。其中，空港装备业务主要由威海广泰总公司直接经营；应急救援业务中，消防救援装备业务由北京中卓时代承担，移动医疗装备业务主要由威海广泰医疗科技负责，无人机装备由天津全华时代航天科技负责，消防报警装备主要由营口新山鹰承担。其它各类子公司承担装备售后服务及各类延伸支持业务。 图3：威海广泰股权结构及部分主要子公司（截至2024年3月9日） 1.4.市场逐步恢复助力业绩，国际业务开辟新局面 国际市场取得重大突破，装备出口订单营收迅猛增长。疫情影响逐渐淡化，公司参加空港装备展会效果显著，与全球领先的地服公司Menzies、Swissport、Dnata等公司以及国际知名空港装备租赁公司TCR签订批量订单，2023年与泰国地服公司签订的合同创公司国际市场单个合同金额历史新高，创新“高端客户试用＋销售”营销模式。同时公司作为电动化空港装备的引领者，在国际市场实现了弯道超车，国际订单连年增长，2022年出口业务营收增长215%。2023年前三季度，公司国际空港装备累计签订合同金额达3.6亿元，同比增长324%，实现销售收入2.18亿元，同比增长超300%。根据证券时报网最新消息，2024年1月份，威海广泰空港装备业务和应急救援装备业务累计取得订单达2.48亿元，同比增长762%，取得开门红。 图4：威海广泰各业务营收结构（按大类产品分类） 图5：威海广泰各业务营收规模（按地区分类） 下游需求逐渐复苏，公司业绩恢复有望。逐步摆脱疫情影响后，受力于航空产业稳步复苏，国内市场新改扩建机场业务需求上升，公司紧抓机遇，2023年上半年签订合同金额较去年同期增长49%。加之应急救援业务持续开拓，2023前三季度实现总营收16.08亿元，较上年同期增长2.33%。 图7：2019-2023年前三季度威海广泰归母净利润规模 图6：2019-2023年前三季度威海广泰营收规模及增速 2023年前三季度公司销售毛利率为27.39%，净利率为4.11%，略低于往年平均水平，主要是因为行业恢复初期，竞争压力增大压缩利润空间。随着下游客户财务状况好转叠加公司空港设备全产品电动化优势及国际市场开拓，利润空间加大，预计公司利润率将逐渐恢复至较好水平，甚至做出突破。公司研发费用率总体呈上升趋势，赋能公司产品业务，公司旅客登机桥产品研发完成，全面推向市场，并且接连获得订单，为空港装备产品补齐最后一块拼图，成为机场全业务板块、全链条供应商。 图8：2019-2023前三季度威海广泰毛利率与净利率 图9：2019-2023H1威海广泰四类费用率 2.空港装备品种数量全球第一，先进高质赋能国际业务迅猛增长 2.1.产品种类丰富，全球空港地面设备品种最全供应商 公司空港装备产品种类齐全，国内市场占有率遥遥领先。威海广泰空港设备主要有集装货物装载机、飞机牵引车、旅客摆渡车、飞机罐式加油车、飞机除冰车、机场除雪车、400Hz飞机用电源、旅客登机桥等35个系列393种型号，覆盖机场的客舱服务、机务服务、货运装卸、场道维护、航油加注、机场消防六大作业单元，涵盖飞机所需的所有地面设备，具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力，部分主导产品国内市场占有率达50%以上，是全球空港地面设备品种最全的供应商。 图10：威海广泰空港全类型产品代表图 子公司航服业务影响广泛。公司全资子公司广大航服，拥有空港装备维修技术核心团队，主要从事各类航空地面装备维修、保养服务，具有一类车辆维修资质，具备对国内外各品牌、多类型空港及专业装备提供完善的维修、保养技术服务能力。广大航服目前在全国21个省、5个自治区、4个直辖市设立35个事业部及分子公司，形成了覆盖全国208个机场综合业务网络，具备24小时快速响应能力，是国内主要的航空地面装备维修、保养服务企业，具有非常高的市场认可度。 图11：威海广泰全资子公司山东广大航服全国服务网点 2.2.国内外民航市场逐步恢复，公司业绩增长有保证 2023年国内民航业逐步复苏，基本恢复至疫情前水平。空港装备行业的发展主要依赖于航空业的发展。根据中国民航局数据，2023年，中国民航全行业运输总周转量达1188.3亿吨公里，较上年增长98.3%，为疫情前2019年运输总周转量的92%。民航飞机起降1171.5万架次，较2022年增长63.8%，已超过2019年的1165.4万架次。 图12：2019-2023中国民航运输总周转量及增速 图13：2019-2023中国民航飞机起降架次及增速 全球航空旅行需求持续复苏，2023年客运总量进一步接近疫情前水平。根据国际航空运输协会数据，2023年航空客运总量同比2022年增长36.9%，全球航空客运量恢复至疫情前（2019年）水平的94.1%。2023年12月客运总量同比2022年12月增长25.3%，达到2019年12月水平的97.5%。2023年第四季度客运量为2019年同期的98.2%，反映出年底需求强劲复苏。 图14：全球航空客运量 空港装备行业的快速增长得益于国内航空业的发展。根据《全国民用运输机场布局规划》，到2025年，规划将完善华北、东北、华东、中南、西南、西北六大机场群，全国民航机场规划布局总数370个。受益于民航新机场建设、设备更新换代以及未来通航的发展，国内航空业市场增速将高于全球水平。 2.3.市场格局相对分散，公司全产品覆盖竞争力强 空港装备产业可以划分为旅客登机桥（PBB）、机场地面支持设备（GSE）和机场服务等部分，其中PBB领域主要包括旅客登机桥、相关桥载设备以及控制系统等；GSE领域主要涵盖机务设备、场道设备、地服设备和传送设备等。目前全球PBB市场格局相对稳定，GSE市场海外及中国相对分散，全球可广泛覆盖GSE生产线的专业制造商数量有限，大多数制造商仅可生产特定种类的GSE。 图15：空港装备产业链 当前，威海广泰在空港设备PBB与GSE的国内市场上，主要竞争对手为中集天达与TLD，国际上主要竞争对手为TLD与约翰宾技术（JBT），几家公司各有优势。其中，威海广泰产品覆盖面最广，实现全系列产品电动化走在行业前列。中集天达旅客登机桥业务世界领先。TLD与JBT国际市场份额领先。 表1：空港设备竞争格局 2.4.深耕电动化智能化技术，全系列产品电动化领跑全球 公司持续推进产品电动化和智能化创新，实现全系列空港产品电动化。公司从2009年开展空港装备电动化的研究，至今已经完成全系列空港装备电动化，电动产品已经获得国内外市场青睐，产品全球影响力不断提升。至今，公司全球首套空港特种车辆换电系统成功交付重庆机场，开启机场换电新模式；纯电动除冰车及加注车配套设备在沈阳测试成功，颠覆传统除冰作业模式，填补国际空白；储能电源在并机技术、自动同步技术方面取得了重大突破，实现了边充边放、自动充电等功能创新；深化国产化替代的战略目标，已完成空港装备的梳理，电动客梯车、电动行李传送车、电动水车100%实现国产化。同时，公司完成了全系列空港装备的自动靠机技术研发，成功开发无人驾驶行李牵引车和无人驾驶机场货物转运车。 图16：威海广泰全系列电动空港