行业观点:需求不足,原料+钢价持续回落,企稳暂稳 事件一:原材料、钢材价格持续回落。截至3月8日,五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3856元/吨、4195元/吨、3925元/吨、4581元/吨、4045元/吨,较上周变化-3.11%、-2.71%、-1.74%、-1.15%、-1.27%。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率,本周24.24%的样本钢企处于盈利状态,较上周下降3.03个百分点。本周五大品种产量847.71万吨,较上周上升27.3万吨。247家钢铁企业高炉产能利用率83.11%,高炉开工率75.6%,较前一周分别变化-0.23个百分点和+0.41个百分点。库存方面,本周钢材社会库存上升39.73万吨至1764.18万吨;钢厂库存上升13.55万吨至723.35万吨。需求端,本周五大材合计消费量794.43万吨,环比上升13.73%。其中,螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+58%、+16%、+4%、+4%、+3%。成本端,根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计,本周样本钢厂铁水成本(不含税)2899元/吨,较上周下降10元/吨。 观点:本周五大材产量继续回升,但通过247年高炉企业产能利用率及开工率情况看,钢材产量增量仍主要来自于短流程复产。本周生产端数据来看,整体产量仍低于往年同期水平,且高炉企业(包含铁水产量)均在春节假期后保持低位运行。我们认为,目前行业整体需求释放尚不充足,钢铁企业目前采取低产量策略,导致供给端维持较低水平。电炉方面,随着近几周钢材价格的持续回调,使得电炉企业利润受到挤压,预计在必要复产产能复工外,整体开工率或仍低于往年同期。成本方面,目前原材料库存整体回归至往年同期水平,但在钢厂采取低产量背景下,原材料价格仍然受到压制。综合来看,短期需求释放不足,或导致短期内钢价与原材料价格继续保持负反馈走势,但钢材利润或相对表现较稳。 事件二:根据百年建筑调研数据,截至3月5日(农历正月廿四),百年建筑调研全国10094个工地开复工率62.9%,农历同比减少13.6个百分点;劳务上工率57.5%,农历同比下降10.7个百分点;资金到位率44.7%,环比提升3.1个百分点。 观点:根据调研情况看,项目开复工率及劳务到位率均低于去年同期水平,我们认为,目前资金到位率偏低是导致复工及劳务到位情况偏低的主要因素。另一方面,今年各地开门红需求低于往年,或导致节后复工节奏较慢。 后续展望,我们认为仍要持续关注项目资金到位情况,并结合主流建筑钢材贸易商上建材成交数据验证。本周主流贸易商建材成交量均值为10.23万吨,周环比提升30.73%,仍较2023年均值低4.62万吨。 事件三:3月7日,海关总数公布数据,2024年1-2月中国累计出口钢材1591.2万吨,同比增长32.6%。1-2月中国累计进口钢材113.1万吨,同比下降8.1%;2024年1-2月铁矿砂及其精矿中国累计进口铁矿砂及其精矿20945.2万吨,同比增长8.1%。 观点:2024年前两个月,我国出口钢材仍然维持高位。1-2月均值出口钢材数量795.6万吨,高于2023年全年均值752.17万吨。我们认为,目前钢铁行业国内利润仍然较低,钢铁企业盈利率不足3成,钢材出口仍然是平衡整体供需关系的主要手段。 铁砂矿及其精矿方面,1-2月月均进口数量1.05亿吨,高于2023年月均的0.98亿吨。目前铁矿石45港港口库存持续累计,年初至今已累计1204.32万吨。目前国内高炉企业铁水产量维持低位,叠加持续累计的库存,未来一段时间内或对铁矿石价格形成一定压制作用。 公司观点:南钢股份公布《2023年年度报告》&《2023年年度利润分配预案公告》,公司利润稳定,股息率维持高位。 事件:3月8日晚,南钢股份发布《2023年年度报告》。2023年,公司实现 营业收入725.43亿元,同比增长2.65%,实现归母净利润21.25亿元,同比下降1.67%,扣非后归母净利润18.91亿元,同比下降6.79%。 观点:从公司2023年经营情况看,公司持续推进产品升级,先进钢铁材料销量258.79万吨,同比增加25.15%,占总销量的25.06%,综合售价5972.81元/吨,毛利率16.03%。另外,在内需不足的情况下,公司加大海外市场布局,2023年全年出口120万吨,出口数量同比增长85%。2024年,公司目标实现钢材产量1075万吨,营业收入740亿元,完成钢铁主业新增固定资产投资概算20.35亿元、固定资产投资支出23亿元。同时,公司公告《2023年年度利润分配预案的公告》,2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),拟派发现金红利15.41亿元,占2023年年度归母净利润的72.52%。根据公司3月8日收盘价计算,公司股息率为5.42%。 股票观点:建议关注优质央国企“估值修复+业绩改善”机遇 截至3月8日,钢铁(申万)指数报收2120.22点,周上涨1.80%。同期万得全A指数报收4410.98点,下跌0.04%。 估值角度看,板块整体市净率0.91倍,处于近五年20.72%分位。其中,冶钢原料当前市净率1.49倍,处于近五年的2.51%分位;普钢当前市净率0.74倍,处于近五年18.62%分位;特钢当前市净率1.44倍,处于近五年4.74%分位。 1月29日,国务院国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示,在前期试点探索、积累经验的基础上,全面推开上市公司市值管理考核,坚持过程和结果并重、激励和约束对等,量化评价中央企业控股上市公司市场表现,客观评价企业市值管理工作举措和成效,同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒,引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现,传递信心、稳定预期,更好地回报投资者。 我们认为,目前市场回暖,优质钢铁企业估值水平依然偏低,未来在政策不断刺激下,钢铁行业需求有望边际改善,为优质企业业绩带来弹性。目前行业基本面正处于节后恢复阶段,建议关注钢铁板块内优质的央国企未来“估值修复+业绩改善”机遇。 1、宝武系:新钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份、中南股份、重庆钢铁; 2、鞍钢系:鞍钢股份、本钢板材; 3、中央企业:新兴铸管、南钢股份、中信特钢; 4、地方国企:华菱钢铁、首钢股份。 风险提示:国内经济复苏不及预期,原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大钢材品种价格汇总(元/吨) 图表2钢材细分品种价格汇总(元/吨) 图表3原材料价格汇总(元/吨) 二、行业重点数据追踪 (一)生产 图表4五大钢材品种产量情况(万吨) 图表5 247年钢铁企业日均铁水产量(万吨) 图表6高炉企业产能利用率情况(%) 图表7高炉企业开工利用率情况(%) 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况(%) 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况(%) (二)五大品种钢材消费量 图表10螺纹钢消费量(万吨) 图表11线材消费量(万吨) 图表12热轧板卷消费量(万吨) 图表13冷轧板卷消费量(万吨) 图表14中厚板消费量(万吨) (三)库存情况 1、钢材库存 图表15五大品种钢材社会库存(万吨) 图表16五大品种钢厂库存(万吨) 2、原材料库存 图表17钢厂铁矿石库存(万吨) 图表18钢厂铁矿平均可用天数(天) 图表19铁矿石港口库存(万吨) 图表20247家钢铁企业炼焦煤库存(万吨) 图表21247家钢铁企业焦炭库存(万吨) 图表22247家钢铁企业焦炭库存可用天数(天) (四)盈利情况 图表23247家钢铁企业盈利企业比例 图表24钢材吨钢毛利 三、风险提示 国内经济复苏不及预期,原材料价格大幅上涨等风险。