钢矿周报：负反馈影响显现，中期维持偏弱

分析师：陈为昌黑色研究团队 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351郭瑞荣F03121024 中辉期货研究院时间：2024/3/8 观点摘要 成材 需求端 供应端 库存情况 成本及利润 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 需求：建材需求季节性回升，进度一般，前端数据不佳。 供给：低利润下钢厂复产积极性有限，产量仍处低位。 库存：高点或已出现，略大于去年高点，下周或小幅降库。 总结：春节后黑色板块持续回落，但整体价格的下跌并未使钢厂利润明显好转，长流程勉强回到盈亏平衡线附近，短流程仍然亏损，此背景下钢厂复产意愿低迷，钢材复产延迟，进而对炉料端形成负面反馈。两会并未传达强刺激信号，年内经济政策仍以稳定和防风险为主，建材类需求前 景疲态难改，市场信心趋弱。黑色板块已进入下行趋势，反弹做空是中期基本操作方向。风险与关注：钢厂减产动向、房地产需求表现、钢厂复产节奏、炉料端政策扰动等。 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 螺纹钢期现货价格与基差 螺纹主力合约基差螺纹钢连续上海螺纹 200 150 100 50 0 -50 -100 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 热卷期现货价格与基差 热卷主力合约基差热卷连续上海热卷 300 200 100 0 -100 -200 -300 23/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03 23/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材表观消费794万吨，较上周增加95万吨，增幅较前一周的112万吨略降 螺纹表观消费179万吨，环比增加66万吨，前一周增幅44万吨，增幅上升 五大材表需万吨螺纹钢表需万吨 钢材周度表观需求 螺纹表需 1400 1200 20162017201820192020 2021202220232024 600 500 20162017201820192020 2021202220232024 1000 800 400 300 200 600 400 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 100 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 热卷周表观消费304万吨，环比上升12万吨 冷卷、中厚板表需相对稳定，板材需求相对较好，卷板合计表需环比增20万吨 热卷表需冷卷表需中厚板表需 热卷表需 冷卷表观需求 中厚板表观需求 370 201620172018201920202018201920202021 2018201920202021 350 330 310 290 270 250 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 120 2022 2023 2024 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 190 170 150 130 110 90 70 50 202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 今年以来土地成交面积与商品房成交面积延续疲弱状态，总体上处于同期低位。前端数据的疲弱将制约后期建材需求。 30大中城市商品房成交面积万平方米100大中城市成交土地面积万平方米 100大中城市土地成交面积：万平方米 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018201920202021 2022 2023 2024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 本周铁水日均产量222.25万吨，继续小幅回落。电炉开工率虽有回升，但复产进度相较往年仍然落后。电炉利润持续处于亏损状态，复产意愿较低。 电炉开工率日均铁水产量 短流程开工率 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 80 70 60 50 40 260 250 240 230 220 铁水日均产量：万吨 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 210 200 190 180 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材产量万吨 螺纹产量万吨 钢材周度产量 20162017201820192020 11502021202220232024 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 螺纹产量 45020162017201820192020 2021202220232024 400 350 300 250 200 150 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 热卷产量万吨短流程建材产量万吨 360 350 340 330 320 310 300 290 热卷产量 20162017201820192020 2021202220232024 短流程产量 80 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 70 60 50 40 30 20 10 280 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 长流程螺纹炼钢利润本周基本在盈亏平衡线附近，热卷略高。电炉因为废钢价格坚挺，仍处于亏损状态 多数钢厂处于亏损状态，盈利面仅为24% 华东现货利润元/吨钢厂盈利面% 200 100 0 -100 -200 -300 -400 现货即时炼钢利润 螺纹利润热卷利润电炉利润 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 钢厂盈利率：% 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 高炉开工率与产能利用率动回升缓慢 高炉产能利用率%高炉开工率% 100 95 90 85 80 75 高炉产能利用率：% 201820192020202120222023202495 90 85 80 75 70 65 高炉开工率：% 2018201920202021202220232024 70 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 60 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材总库存2488万吨，环比上升54万吨，略高于去年的高点2387万吨，下周或开始小幅去库 螺纹钢库存1319万吨，较上周增加42万吨 五大材库存螺纹钢库存 4000 3500 钢材周度库存 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 2400 螺纹库存 20162017201820192020 2021202220232024 3000 1900 2500 1400 2000 1500 900 1000 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 400 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 本周热卷库存442万吨，环比增加6万吨，库存水平相对较高 热卷库存螺纹热卷相对库存 600 550 热卷库存 螺纹热卷库存比 520162017201820192020 2021202220232024 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 5004 450 4003 350 3002 250 200 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 1 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 观点摘要 铁矿石 需求端 供应端 库存情况 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 工作计划安排 WORKSCHEDULE 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 供应端：外矿发运整体稳中有升，后期供应上量。 需求端：铁水产量持续小幅下降，铁矿石需求受到影响。 库存端：港口库存料维持累库趋势。 行情展望：当前钢厂利润较差，复产积极性不高，炉料采购需求下降，以按需采购为主。铁矿石库存目前已到达1.41亿吨，在供应端稳中有升，需求端采购积极性有限的背景下，铁矿石库存预计继续上升，供需面向宽松方向发展，矛盾继续累积， 中期走势偏弱。前期推荐的59价差反套仍有一定空间。后市钢厂复产节奏与铁矿石累库速度对行情影响较大。 风险与关注：钢厂复产心态，成材需求变化，外矿发运扰动等。 铁矿石基差持续走低，对主力5月合约在70附近，较前期回落较明显 基差品种间价差 500 400 300 铁矿基差：05 500 400 现货品种价差 PB粉-金布巴PB粉-杨迪粉PB粉-超特粉 1605 1905 2205 1705 2005 2305 1805 2105 2405 200 100 0 -100 5/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16 300 200 100 0 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 铁水产量继续下降，222.25万吨/天，环比下降1.25万吨/天 废钢价格相对稳定，废钢/铁水比价持续上升 日均铁水产量万吨废钢铁水比价 260 250 240 230 铁水日均产量：万吨 1.2 1.1 1.0 废钢价格/铁水成本 220 210 0.9 200 190 180 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0.8 0.7 17/1/418/1/419/1/420/1/421/1/42