工程机械行业2022年半年度研究报告（2022年1月1日至2022年6月30日）

2022.09.30 工程机械行业2022年半年度研究报告 工程机械行业2022年半年度研究报告 （2022年1月1日至2022年6月30日）工商评级一部杨恒杨涵 摘要 在2021年中国工程机械行业高基数背景下，2022年上半年，中国工程机械行业整体下行。销售端方面，各类工程机械产品总体销量同比有所下降，但随着海外新冠肺炎疫情常态化及对工程机械刚性需求持续增加，出口销量同比显著增长；供给端方面，2022年以来中国钢材价格整体呈现“冲高回落”的发展态势，工程机械生产厂商盈利能力承压；需求端方面，2022年以来中国房地产市场持续下行，但基础设施投资同比有所增长；国家“稳增长”的政策指引，以及地方政府专项债发行进度推进，将对市场销量形成一定支撑作用。 2022年1－6月，工程机械行业重点企业营业总收入和盈利能力较上年同期均有所下降，毛利率和单季度利润水平出现下滑，应收款项和存货对运营资金的占用有所下降，资产负债率处于正常水平；经营活动现金流情况显著弱化。 债券市场方面，2022年上半年，行业内企业发行规模较上年同期有所增长，行业内企业未发生违约、级别下调等情况。 随着海外新冠肺炎疫情有效管控的逐步放宽，各国为恢复经济将加大基础设施建设力度、中国“稳增长”的政策指引及基础设施投资进一步加大、加之在市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严和机械取代人工趋势加深等众多因素的影响下，中国工程机械刚性需求将持续释放。总体看，工程机械行业在2022年下半年预计整体维持稳定发展态势。 一、行业现状 在2021年中国工程机械行业高基数背景下，2022年上半年，中国工程机械行业整体下行。销售端方面，各类工程机械产品总体销量同比有所下降，但随着海外新冠肺炎疫情常态化及对工程机械刚性需求持续增加，出口销量同比显著增长；供给端方面，2022年以来中国钢材价格整体呈现“冲高回落”的发展态势，工程机械生产厂商盈利能力承压；需求端方面，2022年以来中国房地产市场持续下行，但基础设施投资同比有所增长，国家“稳增长”的政策指引，以及地方政府专项债发行进度推进，将对市场销量形成一定支撑作用。 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年1－6月纳入统计的26家挖掘机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品143094台，同比下降36.1%。其中，国内市场销量91124台，同比下降52.9%；出口销量51970台，同比增长72.2%。2022年1－6月纳入统计的22家装载机制造企业，共销售各类装载机 65280台，同比下降23.2%。其中，国内市场销量44037台，同比下降34.5%；出口销量21243台，同比增长19.5%。 从供给端看，工程机械行业的上游主要是钢、铁、液压件以及发动机等原材料与核心零部件。钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本，进而影响工程机械制造企业的盈利能力。2022年1－6月，中国钢材价格整体呈现“冲高回落”的发展态势。2022年1季度，俄乌冲突导致全球能源价格大涨，带动国内煤炭等原材料价格上涨，抬升钢铁生产成本，进而支撑钢价上涨；2季度以来，受新冠肺炎疫情影响，吉林、上海等地疫情爆发，“动态清零”政策导致生产停摆，以及商业地产开发投资端景气度持续走弱，下游需求低迷，钢材消费下降趋势明显，在上半年钢厂大规模提产，供强需弱的背景下，钢材价格回落走低。 图12016－2022年6月底Myspic综合钢价指数走势（单位：点） 资料来源：Wind，联合资信整理 中国主要钢材价格方面，2016－2022年6月底，以每年年底为时间节点，中国螺纹钢（型号：HRB40020mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235:2.75mm）和中板（型号：普20mm）的市场价格变动趋势同综合钢价指数走势趋同，整体呈波动增长态势；2022年1－6月呈“冲高回落”态势。截至2022年6月底，中国螺纹钢（型号：HRB40020mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235:2.75MM）和中板（型号：普20mm）的市场价格分别为4387元/吨、5538元/吨、4539元/吨和4711元/吨，较2021年6月底分别下降11.18%、14.66%、17.76%和11.78%。 图22016－2022年6月底中国主要钢材市场价格（单位：元/吨） 资料来源：Wind，联合资信整理 从需求端看，房地产开发和基础设施建设为工程机械行业下游应用的主要领域。2022年上半年中国经济发展增速有所放缓，根据国家统计局统计数据，2022年上半年中国国内生产总值562642亿元，同比增长2.5%。其中，房地产业实现生产总值37535亿元，同比下降4.6%；全国固定资产投资（不含农户）271430亿元，同比增长6.1%。 具体来看，房地产开发投资完成情况方面，2022年1－6月，全国房地产开发投资68314亿元，同比下降5.4%，其中，住宅投资51804亿元，同比下降4.5%。房地产开发企业房屋施工面积848812万平方米，同比下降2.8%。其中，住宅施工面积599429万平方米，同比下降2.9%。房屋新开工面积66423万平方米，同比下降34.4%。其中，住宅新开工面积48800万平方米，同比下降35.4%。房屋竣工面积28636万平方米，同比下降21.5%。其中，住宅竣工面积20858万平方米，同比下降20.6%。商品房销售面积68923万平方米，同比下降22.2%。其中，住宅销售面积下降26.6%。商品房销售额66072亿元，同比下降28.9%；其中，住宅销售额同比下降31.8%。 全国固定资产投资（不含农户）方面，分产业看，第一产业投资6827亿元， 同比增长4.0%；第二产业投资84694亿元，同比增长10.9%；第三产业投资179909亿元，同比增长4.0%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.1%。其中，水利管理业投资同比增长12.7%，公共设施管理业投资同比增长10.9%，道路运输业投资同比下降0.2%，铁路运输 业投资同比下降4.4%。 二、行业政策 2022年以来，随着地方政府专项债券投资力度加大，基础建设投资特别是新基建的持续投资、城镇化率的持续提升、产品自动化、数字化、智能化的加速升级转型等因素都将对工程机械市场需求形成稳定支撑，维持市场稳步发展。 在宏观政策方面，根据财政部所发布的数据，2022年1－6月，累计发行新增专项债券3.41万亿元。已发行的专项债券中，支持市政建设和产业园区基础设施11691 亿元、交通基础设施5777亿元、社会事业6389亿元、保障性安居工程5296亿元、 农林水利2832亿元、生态环保1276亿元以及能源、城乡冷链物流基础设施等802亿元，对稳定宏观经济起到了重要作用。2022年分两批储备专项债券项目7.1万个。2022年上半年，已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约 1.08万个，新建项目约1.3万个。此项数据表明2022年以来政府专项债发行规模较前期有所新增，且发行进度明显加快；随着基础建设投资，尤其是新基建的持续投资、城镇化率的持续提升，都将对工程机械市场需求形成稳定支撑。 环保政策方面，2020年12月28日，生态环境部正式批准发布《非道路柴油移 动机械污染物排放控制技术要求（发布稿）》，自2022年12月1日起，所有生产、进口和销售的560kW以下（含560kW）非道路移动机械及其装用的柴油机应符合“国四”标准要求。本标准工程机械适用范围包括挖掘机械、铲土运输机械、起重机械、叉车、压实机械、路面施工与养护机械、混凝土机械、掘进机械、桩工机械、高空作业机械、凿岩机械等）。同时，生态环境部发布的《重型柴油车污染物排放限值及测量方法》指出，自2021年7月1日起所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车（包括混凝土泵车、混凝土搅拌车）应符合“国六”标准要求。 产业政策方面，近年来，我国颁布了一系列政策为工程机械行业发展提供了有利支持，具体政策如下表所示： 表1中国工程机械行业相关政策 发布时间 政策名称 主要内容 2022年2月 《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》 着力提升制造业核心竞争力，促进工业经济平稳运行和提质升级 2022年1月 《国务院关于印发“十四五”节能减排综合工作方案的通知》 重点行业绿色升级工程。以钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业为重点，推进节能改造和污染物深度治理 2021年12月 《“十四五”智能制造发展规划》 推进智能制造，要立足制造本质，紧扣智能特征，以工艺、装备为核心，以数据为基础，依托制造单元、车间、工厂、供应链等载体，构建虚实融合、知识驱动、动态优化、安全高效、绿色低碳的智能制造系统，推动制造业实现数字化转型、网络化协同、智能化变革 2021年10月 《关于支持民营企业加快改革发展与转型升级的实施意见》 推动机械装备产业高质量发展、石化产业安全绿色高效发展，推进老旧农业机械、工程机械及老旧船舶更新改造 2021年10月 《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》 促进汽车零部件、工程机械、文班设备等再制造产业高质量发展。加强资源再生产品和再制造产品推广应用 2020年11月 《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》 在通信、电力、工程机械、轨道交通等领域，以市场为导向，培育一批具有较强创新能力和国际竞争力的龙头企业。积极推动电力、轨道交通、通信设备、船舶及海洋工程、工程机械、航空航天等装备类大型成套设备开拓国际市场 2019年12月 《长三角洲区域一体化发展规划刚要》 推动中心区重化工业和工程机械、轻工食品等。传统产业向具备承接能力的中心区以外城市和部分沿海地区升级转移，建立与产业转移承接地间利益分享机制，加大对产业转移重大项目的土地、融资等政策支持力度 资料来源：Wind，联合资信整理 三、主要企业运行情况 2022年1－6月，工程机械行业重点样本企业营业总收入和盈利能力较上年同期均有所下降，毛利率和单季度利润水平出现下滑，应收款项和存货对运营资金的占用有所下降，资产负债率处于正常水平；经营活动现金流情况显著弱化。 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对中国工程机械上市公司进行了筛选，选择了三一重工股份有限公司（以下简称“三一重工”）、徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称“徐工机械”）、中联重科股份有限公司（以下简称“中联重科”）、广西柳工机械股份有限公司（以下简称“柳工”）、山河智能装备股份有限公司（以下简称“山河智能”）、山推工程机械股份有限公司（以下简称“山推股份”）和厦门厦工机械股份有限公司（以下简称“厦工股份”）等7家工程机械整车生产上市公司作为样本，以此分析工程机械行业企业财务数据情况。 从盈利能力来看，2022年1－6月，样本企业营业总收入和利润总额同比均有所下降（山推股份利润总额同比提升系投资净收益大幅增长所致，非经营性所致）。2022年1－6月，样本企业实现营业总收入合计1218.10亿元，较上年同期下降 36.28%；利润总额合计88.22亿元，较上年同期下降62.95%。以三一重工为例，2022 年上半年，该公司分别实现营业总收入和利润总额400.72亿元和31.59亿元，分别 较上年同期下降40.63%和73.41%。厦工股份更是于2022年上半年出现亏损，利润总额同比下降200.62%。2022年1－6月，样本企业平均净资产收益率为3.28%，同比减少4.87个百分点；平均总资产报酬率为1.73%，同比减少2.18个百分点；销售毛利率方面，2022年1－6月，样本企业平均销售毛利率为17.60%，同比减少 1.30个百分点。 表2工程机械样本企业盈利能力情况（单位：%） 公司简称 净资产收益率 总资产报酬率 销售毛利率 2021年 1-6月 2021年 2022年 1-6月 2021年 1-6月 2021年 2022年 1-6月 2021年