全球宏观态势每周观察（2023年第24期）

美联储6月“按兵不动”，欧洲央行继续加息25个基点 ——全球宏观态势每周观察（2023年第24期） 分析师 程泽宇，chengzy@lhratings.com张敏，zhangmin@lhratings.com 摘要（2023.06.12-2023.06.18） 国际财经快讯全球主要金融资产表现 各期限美债收益率波动收涨 美国 美国5月CPI同比上涨4% 美联储6月决定维持当前联邦基准利率不变 欧盟 欧洲央行决定再次加息25个基点 主要经济体国债与美债收益率利差多数走扩 全球股票市场回报率集体收涨 美元指数继续走跌，除日元外主要非美货币纷纷走强 国际原油价格止跌反弹 国际黄金价格有所下跌 日本 日本连续22个月�现贸易逆差 新兴市场及其他国家 新西兰经济陷入技术性衰退 斯里兰卡第一季度经济萎缩11.5% 主权国家评级动态 惠誉和标普纷纷上调阿根廷主权信用等级 标普上调巴西评级展望至“正面” 国际财经快讯 美国5月CPI同比上涨4% 当地时间6月13日，美国劳工部发布数据显示，美国5月份消费者价格指数(CPI)同比上涨4.0%，环比上涨0.1%。这是美国CPI数据自2021年3月以来的最小同比涨幅。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国5月核心CPI同比涨幅为5.3%，环比涨幅则连续第三个月保持在0.4%。 联合点评：数据显示，美国5月物价上涨的主要推动因素来自二手车价格和住房价格的上涨，能源价格的下跌则部分抵消了美国5月的通胀压力。5月美国CPI数据为美联储的决策提供了调整空间，尽管美国通胀数据仍然高于美联储2%的通胀目标，但CPI降温的速度足以让美联储的加息节奏得到“喘息”。 美联储6月决定维持当前联邦基准利率不变 当地时间6月15日，美联储联邦公开市场委员会公布货币政策会议纪要，为实现充分就业与2%的长期通胀率，美联储决定维持当前联邦基准利率5%-5.25%的目标区间不变。 联合点评：美联储此次“按兵不动”符合市场普遍预期，因为会前芝加哥商交所利率期货隐含不加息概率达到94%。支撑理由则主要是5月美国CPI数据降至2021年3月以来新低。美联储官员对2023年底的联邦基准利率中值预测从3月的5.1%抬升至5.6%，预示下半年或还有两次25基点的加息，超�市场预期。在18名美联储官员中，有12人支持年内至少加息两次至5.5%以上，其中3人预测加息三次至5.75%以上。预计6月“跳过”加息后，美联储年内或再两度加息25个基点。 国际财经快讯 欧洲央行决定再次加息25个基点 当地时间6月15日，欧洲中央银行15日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点。自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行已连续八次加息，共计加息400个基点。 联合点评：虽然欧元区通胀率已呈现下降趋势，但预计仍将在长时间内维持在过高的水平，特别是剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率高于此前预期，因此欧洲央行继续采取加息举措。但考虑到欧洲地缘政治冲突持续、通胀居高不下以及欧央行强势加息等因素的综合影响，欧元区经济增长将受到明显遏制，预计2023年欧元其经济增速将有所下降。 日本连续22个月出现贸易逆差 当地时间6月15日，日本财务省公布的初步统计结果显示，日本5月贸易逆差为大约1.37万亿日元（1美元约合135日元），同比下降42%。这是日本连续22个月出现贸易逆差。 联合点评：日本长期贸易逆差主要是受两重因素的影响：一是国际商品进入涨价周期，日本依赖对外大宗商品进口，受俄乌冲突以及全球供应链趋紧的影响，日本进口额远超�口额；二是日本央行逆周期调节货币政策加剧日元贬值，进口价格飙升叠加日元贬值，导致日本贸易逆差屡创新高。随着国际市场能源价格回落，日本贸易逆差呈现�逐渐缩小态势。但由于海外需求低迷，短期内日本�口仍将承压，贸易逆差预计还将持续一段时间。 国际财经快讯 新西兰经济陷入技术性衰退 当地时间6月15日，新西兰统计局发布的数据显示，今年第一季度该国国内生产总值 （GDP）下降0.1%，为连续两个季度负增 长，这表明新西兰经济已陷入技术性衰退。 联合点评：2023年初，新西兰全境连续遭遇恶劣自然灾害，对基础产业、运输业和制造业造成巨大经济损失，对农业产量的负面影响也将长期存在。新西兰食品价格上涨幅度仍处在历史高位，而代表投资风向标的房地产市场则自2021年高点以来持续下跌，因此今年一季度新西兰超过一半的行业负增长，经济已经陷入技术性衰退。 斯里兰卡第一季度经济萎缩11.5% 当地时间6月16日，斯里兰卡政府公布的官方数据显示，斯里兰卡国内生产总值(GDP)在2023年第一季度萎缩11.5%，该国仍处于数十年来最严重的金融危机之中。 联合点评：2022年以来，俄乌战争冲突带动油气和粮食等大宗商品价格上涨，对于依赖资源进口以及本身外汇储备匮乏的斯里兰卡造成致命打击，斯里兰卡面临民众抗议动乱、生活物资短缺、通货膨胀高企、本币大幅贬值以及外汇储备严重匮乏等问题。2022年斯里兰卡的外汇储备创下历史新低，使该国陷入自1948年独立以来最严重的金融危机。2023年一季度斯里兰卡经济萎缩，主要是由高通胀和高利率、零部件成本上升、进口限制和服装�口收入下降等因素所致。 全球主要金融资产表现 各期限美债收益率波动收涨 （%）美国国债到期收益率曲线 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 2023-05-15 2023-05-16 2023-05-17 2023-05-18 2023-05-19 2023-05-22 2023-05-23 2023-05-24 2023-05-25 2023-05-26 2023-05-30 2023-05-31 2023-06-01 2023-06-02 2023-06-05 2023-06-06 2023-06-07 2023-06-08 2023-06-09 2023-06-12 2023-06-13 2023-06-14 2023-06-15 2023-06-16 3.0000 美国:国债到期收益率:1年美国:国债到期收益率:5年美国:国债到期收益率:10年 本周，各期限美债收益率波动收涨。美国债务上限达成协议后，美国财政部需要在短期内大量发行政府债券以填补国库空虚，美国国债供给增大会压低美国国债价格，同时带动美债收益率走高；周中，美国5月CPI数据好于市场预期且美联储“按兵不动”暂停加息，导致美债收益率有所回调。 具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率较上周分别上涨了6.80个、9.40个和4.60个BP至5.23%、3.97%和3.78%。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 主要经济体国债与美债收益率利差多数走扩 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（%）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -3.37 -10. 94 -75 .03 日本：1Y -5.37 -7.2 0 -67 .40 欧元区：1Y -2.00 0.6 7 24 .44 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -1.55 -11. 25 -22 .55 日本：5Y -3.88 -9.8 8 -29 .30 欧元区：5Y -1.49 - 2.3 5 18 .65 英国：5Y 0.52 9.3 3 82 .84 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -1.13 -8.3 7 -1 4 .02 日本：10Y -3.34 -5.2 0 -1 4 .90 欧元区：10Y -1.27 -1.8 4 16 .79 英国：10Y 0.61 6.8 2 57 .62 中美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别较上周走扩10.94个、11.25个和8.37个BP至-3.37%、-1.55%和-1.13%。 日美国债平均收益率利差：1年期、5 年期和10年期分别较上周走扩7.20个、 9.88个和5.20个BP至-5.37%、-3.88%和和-3.34%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益 率利差：1年期较上周收窄0.67个BP至 -2.00%，5年期和10年期分别较上周走 扩2.35个和1.84个BP至-1.46%和-1.27%。 英美国债平均收益率利差：5年期和10 年期分别较上周走扩9.33个和6.82个 注：数据更新于北京时间6月19日早上10:00 资料来源：Wind,联合资信整理 BP至0.52%和0.61%。 全球主要金融资产表现 全球股票市场回报率集体收涨 （%）全球主要股市指数回报率走 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 MSCI全球MSCI欧洲MSCI新兴市场标普500指数日经225指数 相应指标名称周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） MSCI全球 2.02 13.12 MSCI欧洲 3.03 11.33 MSCI新兴市场 2.68 7.01 标普500指数 1.63 15.31 日经225指数 3.92 29.17 资料来源：Wind,联合资信整理 受益于美联储暂停加息节奏及通胀压力持续回落，市场预期全球主要央行加息周期步入尾声，带动全球股市走强，本周MSCI全球股指周内小幅上涨2.02%。 本周美国股票市场在5月通胀数据回落至两年新低以及美联储暂停加息的利好下表现较好，标普500指数周内上涨1.63%。 尽管欧洲经济存在一定下行压力，但西班牙、意大利等国纷纷�台经济改革方案提振市场信心，MSCI欧洲股票指数本周上涨3.03%。 本周在韩国以及印度股市强势反弹的带动下，MSCI新兴市场股票指数周内累计上涨2.68%。 本周日本股市表现最佳，日经225指数周内大涨3.92%，是开年以来涨幅最大的主要股票指数。 全球主要金融资产表现 美元指数继续走跌，除日元外主要非美货币纷纷走强 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 欧元兑美元 2023-05-15 2023-05-16 2023-05-17 2023-05-18 2023-05-19 2023-05-22 2023-05-23 2023-05-24 2023-05-25 2023-05-26 2023-05-30 2023-05-31 2023-06-01 2023-06-02 2023-06-05 2023-06-06 2023-06-07 2023-06-08 2023-06-09 2023-06-12 2023-06-13 2023-06-14 2023-06-15 2023-06-16 100.0000 货币 美元指数K线图 4 1.7 2 1.8 美联储连续10次加息后本周首次暂停行动，虽然美联储利率可能“跳过”6月继续加息，但美国通胀压力已经得到明显控制且美国的经济活动正在放缓，市场预期美联储加息已经接近尾声。截至周五，美元指数较周初下跌1.19%至103.5562。 在欧洲央行继续加息的作用下，本周欧元有所走强，截至周五，欧元兑美元收于1.0938，周内上涨1.74%；由于英国工资上涨速度远超预期，且市场预期英国央行将继续加息，带动英镑走强，截至周五，英镑兑美元汇率收于1.2825，周内上涨2.04%。 6.46 2.56 周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） 日本央行维持鸽派立场，导致日元走软，截至周五，美元兑日元汇率收于141.8855，周内累计上涨1.82%。 2.95 8.48 本周离、在岸人民币汇率纷纷走强。截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于7.1282，周内微跌0.17%；美元兑在岸人民币汇率收于7.1168，周内下跌0.82%。 -0.82 -0.17 3.01 美