股指早报：两会开幕，A股大盘上涨，个股回调

两会开幕，A股大盘上涨，个股回调 2024年3月6日 股指期货早报2024.3.6 报告摘要： 海外方面，美国2月ISM非制造业PMI录得52.6，低于预期53和前值53.4；1月工厂订单月率录得-3.6%，低于预期-2.9%和前值-0.3%；经济数据的低于预期使得市场降息预期有所升温，美元指数下跌，美债收益率回落，黄金上涨，美股走经济预期逻辑，美三大股指集体下跌。另外美联储官员亚特兰大联储主席博斯蒂克表示美联储没有降息的紧迫压力，认为今年年底前降息2次，每次25BP，与目前美联储点阵图今年降息75BP不符，偏鹰派的表态是否是鲍威尔周三将发表演讲的预热待观察。而这也对近几天因经济数据低于预期降息预期升温这种边际变化的持续性提供变量。而美股在经济数据低于预期，以及后续鲍威尔可能的鹰派信号下受到压制。 国内方面，昨天两会开幕，政府报告中提到今年经济增长目标为5%，与去年一致，就业人口上调至1200万人。对经济判断为当前有 效需求不足，经济依旧面临诸多挑战和风险。在2023年经济增速为5.2%的高基数，就业人口上调，并且监管层对目前经济形势的判断下，整体宏观政策会为维持积极的方向。财政政策方面，另外今年赤字率为3%，一般公共预算支出和拟安排发行的地方政府专项债相比去年都有所提高，且超长期特别国债发行1万亿。财政政策积极。货币政策按表述来看则为灵活适度，精准有效。而考虑到今年央行的超预期降准和LPR下调，叠加外围美联储货币政策掣肘降低，后续货币政策后续会打开空间，但对人民币汇率的压力会增大。 整体来看，外围虽然近期因经济数据低于预期走降息预期升温逻辑，但本周鲍威尔的发言将释放鹰派的不确定性，需注意风险。美股短期回调压力加大。国内A股则迎来两会期间的维稳，明显是大盘上涨，但个股已经开始回调。两会期间维稳预期还在，指数预期有支撑，但从个股回调来看，指数顺势回调才能使后市走得更远。但两会之后，维稳预期不再后，指数面临的压力才会更大。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美国2月ISM非制造业PMI录得52.6，低于预期53和前值53.4；1月工厂订单月率录得-3.6%，低于预期-2.9%和前值-0.3%；经济数据的低于预期使得市场降息预期有所升温，美元指数下跌，美债收益率回落，黄金上涨，美股走经济预期逻辑，美三大股指集体下跌。另外美联储官员亚特兰大联储主席博斯蒂克表示美联储没有降息的紧迫压力，认为今年年底前降息2次，每次25BP，与目前美联储点阵图今年降息75BP不符，偏鹰派的表态是否是鲍威尔周三将发表演讲的预热待观察。而这也对近几天因经济数据低于预期降息预期升温这种边际变化的持续性提供变量。而美股在经济数据低于预期，以及后续鲍威尔可能的鹰派信号下受到压制。 1.2国内行情回顾 周二大盘低开震荡上涨0.28%，深成指下跌0.23%，创业板指下跌0.06%，市场呈现震荡调整走势。银行板块的护盘使得大盘未跌，但个股已经开始调整。AI主线未改变，但内部分化加剧，短期资金获利兑现使得板块内轮动变快。板块上看，银行、食品饮料、军工、农林牧渔、公共事业涨幅居前，环保、美容护理、轻工制造、社会服务跌幅居前。全市场932只个股上涨，4345只个股下跌。 昨天，两会开幕，政府报告中提到今年经济增长目标为5%，与去年一致，就业人口上调至1200万人。对经济判断为当前有效需求不足，经济依旧面临诸多挑战和风险。在2023年经济增速为5.2%的高基数，就业人口上调，并且监管层对目前经济形势的判断下，整体宏观政策会为维持积极的方向。财政政策方面，另外今年赤字率为3%，一般公共预算支出和拟安排发行的地方政府专项债相比去年都有所提高，且超长期特别国债发行1万亿。财政政策积极。货币政策按表述来看则为灵活适度，精准有效。而考虑到今年央行的超预期降准和LPR下调，叠加外围美联储货币政策掣肘降低，后续货币政策后续会打开空间，但对人民币汇率的压力会增大。 1.3重要资讯 1．美国2月标普全球服务业PMI终值录得52.3，调查显示价格压力有抬头迹象。 3.日本央行行长植田和男：在考虑发行央行数字货币时，确保隐私保护的框架设计至关重要。是否在日本发行零售央行数字货币应由公众讨论决定。为推动此类讨论，日本央行一直在进行技术实验。 4.日本经济再生大臣新藤义孝被问及政府是否可以宣布通缩结束时表示，现在不考虑宣布任何事情，将会考虑各种指标来做出决策。将努力确保工资增长超过通胀，以防止回归通缩。 5.习近平在参加江苏代表团审议时强调，因地制宜发展新质生产力。 6.政府工作报告：2023年国内生产总值超过126万亿元，增长5.2%；今年发展主要预期目标：GDP增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5左右；居民消费价格涨幅3%左右。 7.政府工作报告：2024年赤字率拟按3%安排；拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。 1.4今日策略 外围虽然近期因经济数据低于预期走降息预期升温逻辑，但本周鲍威尔的发言将释放鹰派的不确定性，需注意风险。美股短期回调压力加大。国内A股则迎来两会期间的维稳，明显是大盘上涨，但个股已经开始回调。两会期间维稳预期还在，指数预期有支撑，但从个股回调来看，指数顺势回调才能使后市走得更远。但两会之后，维稳预期不再后，指数面临的压力才会更大。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 160系列1系列2系列3系列4 140 120 100 80 60 40 20 0 -202023-122024-012024-012024-022024-022024-02 -40 -60 50 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 0 0 0 0 2023-122024-012024-012024-022024-022024-02 20 40 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-02-072023-07-072023-12-07 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-02-072023-06-072023-10-072024-02-07 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-02-072023-07-072023-12-07 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 850 40 6 30 4 20 210 0 --10 --20 2023-02-072023-07-07 2023-12-07 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-02-072023-06-072023-10-072024-02-07 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-02-072023-07-072023-12-07 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 当月基差次月基差 当季基差下季基差 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-122024-012024-012024-022024-022024-02 -50 -100 -80 2022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-02-072023-06-072023-10-072024-02-07 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-02-072023-07-072023-12-07 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 31.01 26.66 20.76 21.05 18.74 13.01 11.38 9.84 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2023-02-032023-07-032023-12-03 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1.8 wind全A换手率：周日均（%） 上证综合指数（右） 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023-02-032023-07-032023-12-03 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2022年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1905-07-16 1905-07-16 1905-07-16 45370 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2024-01-182024-02-012024-02-152024-02-29 日期 北向合计（成交净买入） 45360 45350 45340 45330 45320 45310 45300 45290 452