首席观点：国内商品贸易数据创历史，鲍威尔态度放松，有色情绪走高

有色及新能源金属晨报 中辉期货2024/3/8期 首席观点 国内商品贸易数据创历史，鲍威尔态度放松，有色情绪走高 宏观方面。国内，海关总署数据显示，按美元计，今年1-2月我国进出口总 值同比增长5.5%。其中，出口增长7.1%；进口增长3.5%；贸易顺差，扩大20.5%。 远超彭博调查中经济学家预测的1.9%。这一增长也比去年12月的2.3%好得多。海外，鲍威尔参院作证，距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩；鲍威尔暗示美联储有望增持短债。欧洲央行公布最新利率决议，连续第四次维持三大关键利率不变，符合市场预期。 板块方面。国内两会目标一定或有部分行情兑现，美国和欧洲的政策数据均缓解了紧缩忧虑，文化有色指数涨0.76%。沪铜涨0.58%、沪铝涨0.52%，沪锌涨0.98%，沪铅涨0.19%，沪锡涨0.40%，氧化铝涨1.49%，不锈钢涨0.55%、沪镍涨1.09%基本持平。短期美降息预期情绪反转，国内政策数据平稳，关注政策落地情况和市场情绪演变。 注明：正负数值分别表示强弱程度，0值代表中性，正值代表偏强趋势，负值代表偏弱趋势。 z 有色及新能源金属晨报 观点及策略 目录 金银：鲍威尔政策口风偏松，金价连涨6日4 铜：进口数据超预期，铜冲高破7万后回落5 锌：市场情绪回暖，锌上方空间打开6 铅：美元延续走弱，外盘伦铅拉升7 铝及氧化铝：铝材出口增长，铝价延续反弹8 工业硅：多单参与性价比更高9 免责声明：10 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 金银：鲍威尔政策口风偏松，金价连涨6日 表1：产业高频数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美联储鲍威尔听证会表态口风不紧，欧央行拉加德离场也有所松动， 美长债利率走低，贵金属行情延续。 【基本逻辑】：鲍威尔称，若经济形势变化符合预期，可能今年某个时候开始降息，但经济前景不确定，在决定降息以前，美联储官员需要对通胀回落到2%“更有信心”。鲍威尔称，如果通胀走势符合预期，降息的过程“可以而且将会在今年开始”。美联储很清楚等待太久才降息的风险。美联储将“谨慎地撤除”限制性的货币�场。目前的货币政策“处于正确的位置”。美联储距离对降息有信心已经不远。拉加德暗示6月降息的可能，称对通胀还需更多信心，薪资增长开始趋缓。没有像之前一样说“不急于”降息。 【策略推荐】：操作层面，沪金短线支撑480，中长期多头继续持有。白银短线操作， 以6000为多空分水岭参与。 【重点关注】：美国非农。 铜：进口数据超预期，铜冲高破7万后回落 表2：产业高频数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：LME铜涨0.74%至8640.5美元/吨；沪铜涨0.58%至69810元/吨。 【产业逻辑】：海外铜精矿供应干扰放缓，进口铜精矿指数降至16.41美元/吨。冶炼厂依然维 持较高开工率，铜精矿紧张暂时未传导至电解铜端。SMM全国主流地区铜库存最新34.78万吨，海外LME铜库存去化。节后中下游复产，SMM电解铜制杆周度开工率66.2%，环比增长10.88%。需求暂未完全复苏，现货贴水运行，中下游新订单相对往年偏弱。 【策略推荐】：国内进出口数据超出市场预期，市场情绪提振，海外美联储主席鲍威尔在国会 作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，市场解读偏鸽，铜隔夜冲高破7万后回落，多单建议部分逢高止盈，关注本周五美国非农数据，沪铜关注区间【68000，72000】元/吨，伦铜关注【8300，8800】美元/吨。 锌：市场情绪回暖，锌上方空间打开 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：LME锌涨1.55%至2529美元/吨，沪锌涨0.98%至21165元/吨。 【产业逻辑】：锌精矿紧缺格局不改，加工费降至3800元/吨。冶炼厂生产利润受挤压精炼锌生产企业亏损扩大至588元/吨，锌精矿紧张逐渐向锌锭端过度，2月国内精炼锌产量预计环比下降5.73万吨至50.96万吨，同比增加1.63%。海外韩国冶炼厂停产，供应压力增加。 七地锌锭库存总量为18.03万吨，国内库存录增，但是仍处于历史同期低位。本周河北、天津等地受两会环保限产影响，部分工厂停工，开工或边际下滑，锌价冲高，下游畏高观望。【策略推荐】：短期受宏观和海外供应扰动影响，锌震荡偏强，中长期来看，观察金三银四消费旺季的需求兑现情况，建议前期多单继续持有，但不宜盲目追高，等情绪充分释放后再逢低入场， 静待本周五美国非农和下周的通胀数据，沪锌关注区间【20500，21500】元/吨，伦锌关注区间【2250，2650】美元/吨。风险提示:需求不足，矿山减产 期货研究 铅：美元延续走弱，外盘伦铅拉升 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 表4：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦铅延续反弹，沪铅小幅反弹走势。 【产业逻辑】：供应端，2024年1月我国电解铅产量29.49万吨，环比下滑4.41%，同比上升3.36%。3月份原生铅与再生铅企业部分计划检修，铅锭累库压力或相对放缓。库存方面， 截至3月初，SMM铅锭五地社会库存总量至6.07万吨，较上周增加0.11万吨。消费端，目前下游企业的开工逐步增加，因国家对于电动车安全事♛的整改带动铅蓄电池的消费，市场供需有所好转，汽车蓄电池需求稳中有增。总体上，铅市场供需层面有所改善，废电瓶价格带来一定支撑。 【策略推荐】：沪铅短期逢低买入为主，库存压力仍存，关注主力运行区间【15800-16100】 风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 期货研究 铝及氧化铝：铝材出口增长，铝价延续反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 表5：产业高频数据 资料来源：Wind，SMM，中辉期货 【行情回顾】：伦铝大幅反弹，沪铝延续回暖。 【产业逻辑】：电解铝：2024年1月份国内电解铝产量356.2万吨，同比增长4.2%。3月初，国内铝锭社会总库存91.6万吨，较上周累库2.7万吨，三月后铝锭累库节奏延续但稍有 放缓，整体处近七年同期低位水平。铝棒库存率先开启去库，较去年同期提前1周。需求端，铝下游加工龙头企业开工率环比涨3.2个百分点至60.2%，需求逐渐恢复。 氧化铝：2月中国冶金级氧化铝产量626.2万吨，环比1月减少6.8%，同比去年增加2.4%。2月末，中国氧化铝运行产能为7882万吨，开工率为78.8%。晋豫地区氧化铝企业复产仍较缓慢，西南部分氧化铝厂复产推迟。短期来看，氧化铝供应干扰延续，整体或延续紧平衡状态。 【策略推荐】：建议沪铝逢低多配机会为主，关注铝锭库存，主力运行区间【18800-19200】； 氧化铝跟随铝价走势为主。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 期货研究 工业硅：多单参与性价比更高 表6：产业高频数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】:周四工业硅不通氧553现货价格普遍下调，421价格暂稳。期货主力合约高开低走，收跌0.23%。 【基本逻辑】：工业硅基本面数据持续好转，需求端产量增加、库存回落。供应端产量增加、 库存回落。终端需求旺季下，工业硅仍有向上驱动。但近期现货市场疲软，成交冷清，现货价格表现不佳，期货维持震荡。展望后市，枯水期13000一线强支撑，支撑线附近仍可低多参与。 【风险提示】：需求不及预期 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉研究院有色及新能源团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈寒松 Z0019478 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 请务必阅读正文之后的免责条款部分10