归母净利略低于预期，全年分红率约60%

越秀交通基建公司年报点评

主要财务表现

• 2023年度：公司实现营收39.7亿元，同比增长20.6%；归母净利润7.7亿元，同比增长68.9%。
• 下半年表现：实现收入20.3亿元，净利润3.4亿元，同比大幅增长113.9%。

营收增长原因

• 出行需求回暖：路费收入同比增长20%，主要得益于车流量的显著复苏。
• 路产贡献：广州北二环高速、湖北随岳南高速、湖北大广南高速、河南尉许高速和兰尉高速分别贡献收入11.1亿、7.2亿、4.6亿、0.72亿和0.46亿，合计占比59.3%。
• 成本控制：河南地区路费收入下滑，主要是由于2022年限行政策导致货车绕行。
• 未来发展：广州北二环改扩建项目预计对车流产生影响，需关注后续施工效果。

财务费用与分红

• 财务费用下降：2023年财务费用为5.6亿元，同比下降10.1%，整体加权平均利率3.3%，同比下降0.3个百分点。
• 股息率优势：全年派息每股0.30港元，分红率约为59.8%，预计2024年分红率维持在55%，股息率计算结果为7.1%，高于行业平均水平。

车流量趋势与未来展望

• 货车流量温和复苏：整体上客车流量恢复情况优于货车，2024年前两个月货车流量同比增长约5%。
• 集团注入潜力：中长期看好集团通过“母公司孵化-上市公司购买”的模式注入更多优质路产，提高整体盈利能力。

盈利预测与估值

• 预测：预计2024-2026年营业收入分别为40.91亿、42.12亿、43.46亿，增速分别为3.14%、2.94%、3.17%；归母净利润分别为8.29亿、8.77亿、9.25亿，增速分别为8.27%、5.86%、5.45%。
• 估值与评级：基于对公司经营效益的肯定和集团未来潜在注入优质路产的预期，参考可比公司的估值，给予公司2024年9.5倍的市盈率，对应目标价4.75元（按1 HKD =0.9202 CNY 计算，对应5.16港元），维持“买入”评级。

风险提示

• 经济增速放缓：若经济增速不及预期，可能影响公司营收。
• 路网分流风险：车流量下滑的风险。
• 收费政策变动：相关政策调整可能影响公司运营。

结论

越秀交通基建在2023年的财务表现强劲，得益于车流量的复苏和有效的成本控制策略。公司未来的盈利增长预计将受到集团注入优质路产的积极影响。然而，经济环境的不确定性、路网分流和收费政策变化等风险因素仍需关注。基于其稳健的财务表现和潜在的成长机会，建议投资者考虑买入。