股指期货早报：两会期间，维稳预期

两会期间，维稳预期 2024年3月7日 股指期货早报2024.3.7 报告摘要： 海外方面，美国2月ADP就业人数录得14万人，低于预期15 万，高于前值11.1万；1月职位空缺886.3万人，低于预期和前值；1月批发销售月率录得-1.7%，低于预期0.5%和前值0.3%；数据指向劳动力市场的降温，通胀压力的缓解和经济的降温。另外备受瞩目的鲍威尔讲话表示今年某个时候开始降息是适当的，过早过慢都有风险。鲍威尔的发言1月FOMC结束后会议发言所传递的信号基本一致，未有超出市场预期部分。美联储卡什卡利表示基本预期是不再加息。从隔夜市场来看，市场延续降息预期边际升温逻辑在走，美元指数回落，美债收益率回落，黄金上涨，美三大股指盘中震荡，最终集体收涨，其中近期备受关注的纽约社区银行震荡幅度高达77%，最终因美前财长努钦牵头的公司筹集10亿美元股本利好消息最终收涨。 国内盘面上看，周三大盘低开震荡下跌0.26%，深成指下跌0.22%，创业板指下跌0.06%，市场呈现震荡分化走势。指数主要受大金融和消费蓝筹拖累，科技板块依旧是主线，新能源也有所活跃，但只是轮动。板块上看，电力设备、机械设备、环保、纺织服饰涨幅居前，食品饮料、传媒、银行、房地产、医药生物跌幅居前，全市场3438只个股上涨，1739只个股下跌。消息上看，备受瞩目的证监会主席吴清发表讲话，其中我认为最重要两条分别为要保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会的核心任务，没有之一；市场运行正常情况下不应干预，当市场出现非理性剧烈震荡，该出手就果断出手。这体现后续政策思路为注重公平以及如果后续市场出现大跌，国家队会果断出手。 整体来看，外围鲍威尔讲话未有超预期，市场延续之前逻辑在走。国内A股连续几天呈现涨幅乏力，预期股指出现回调化解压力，因目前两会期间有维稳的预期，即便回调也是也是节奏上问题而非向上趋势改变。A股震荡分化，个股机会反而变多。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美国2月ADP就业人数录得14万人，低于预期15万，高于前值11.1万；1月职位空缺886.3万人，低于预期和前值；1月批发销售月率录得-1.7%，低于预期0.5%和前值0.3%；数据指向劳动力市场的降温，通胀压力的缓解和经济的降温。另外备受瞩目的鲍威尔讲话表示今年某个时候开始降息是适当的，过早过慢都有风险。鲍威尔的发言1月FOMC结束后会议发言所传递的信号基本一致，未有超出市场预期部分。美联储卡什卡利表示基本预期是不再加息。从隔夜市场来看，市场延续降息预期边际升温逻辑在走，美元指数回落，美债收益率回落，黄金上涨，美三大股指盘中震荡，最终集体收涨，其中近期备受关注的纽约社区银行震荡幅度高达77%，最终因美前财长努钦牵头的公司筹集10亿美元股本利好消息最终收涨。 1.2国内行情回顾 周三大盘低开震荡下跌0.26%，深成指下跌0.22%，创业板指下跌0.06%，市场呈现震荡分化走势。指数主要受大金融和消费蓝筹拖累，科技板块依旧是主线，新能源也有所活跃，但只是轮动。板块上看，电力设备、机械设备、环保、纺织服饰涨幅居前，食品饮料、传媒、银行、房地产、医药生物跌幅居前，全市场3438只个股上涨，1739只个股下跌。 消息上看，备受瞩目的证监会主席吴清发表讲话，其中我认为最重要两条分别为要保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会的核心任务，没有之一；市场运行正常情况下不应干预，当市场出现非理性剧烈震荡，该出手就果断出手。这体现后续政策思路为注重公平以及如果后续市场出现大跌，国家队会果断出手。 1.3重要资讯 1.鲍威尔：降息将取决于经济走势，今年某个时点可能适合降息，美联储需要对通胀更有信心才能降息，如果经济发展如我们所愿，未来几年利率将需要大幅下降；没有理由认为经济处于或面临重大近期衰退风险。经济 和劳动力市场的强势意味着我们可以谨慎、深思熟虑地处理降息这个问题。我认为我们可以实现软着陆。 2.鲍威尔：可能对银行业资本金改革计划进行重大调整。鲍威尔称，虽然尚未做出任何决定，但监管部门可能会放弃去年7月提出的草案并提出新版本。他表示需要评估巴塞尔III提案对其他监管规则的影响。 3.美联储卡什卡利：基本预期是不再加息。如果通胀似乎比我们预期的更加根深蒂固，美联储将首先延长利率维持不变的时间。去年12月曾预计2024年将有两次降息。我现在很难想象会有更多的降息。他进一步表示，如果经济表现良好，那我们为何要降息？ 5.美联储褐皮书：美国经济活动略有增长，消费者支出略有下降；预计未来需求将更加强劲、金融环境进一步宽松。在该份报告中，有进一步迹象表明劳动力市场进一步放缓，但工资进一步增长，通胀压力再次出现。 6.央行行长潘功胜：目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。中国货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。 7.财政部：今年将有针对性地研究出台结构性的减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。 8.发改委主任郑栅洁：初步估算设备更新将会是一个5万亿元以上的巨大市场。 9.证监会：适应新质生产力发展需要，完善发行上市、并购重组等制度；要做好入口监管，企业IPO不能以圈钱为目的；要规范减持，对技术性离婚、融券卖出、转融通要进一步堵住漏洞；对多年不分红或者分红比例偏低的公司区分不同情况采取硬措施；要设置更加严格的退市制度，做到应退尽退；如果市场出现非理性的剧烈震荡、流动性枯竭等情形，该出手时要果断出手。 1.4今日策略 外围鲍威尔讲话未有超预期，市场延续之前逻辑在走。国内A股连续几天呈现涨幅乏力，预期股指出现回调化解压力，因目前两会期间有维稳的预期，即便回调也是也是节奏上问题而非向上趋势改变。A股震荡分化，个股机会反而变多。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 160系列1系列2系列3系列4 140 120 100 80 60 40 20 0 -202023-122024-012024-012024-022024-022024-03 -40 -60 50 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 0 0 0 0 2023-122024-012024-012024-022024-022024-03 20 40 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-02-082023-07-082023-12-08 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-02-082023-06-082023-10-082024-02-08 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-02-082023-07-082023-12-08 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 850 40 6 30 4 20 210 0 --10 --20 2023-02-082023-07-08 2023-12-08 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-02-082023-06-082023-10-082024-02-08 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-02-082023-07-082023-12-08 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 当月基差次月基差 当季基差下季基差 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-122024-012024-012024-022024-022024-03 -50 -100 -80 2022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-02-082023-06-082023-10-082024-02-08 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-02-082023-07-082023-12-08 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 31.41 27.19 20.77 18.89 21.08 13.06 11.27 9.88 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2023-02-032023-07-032023-12-03 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1.8 wind全A换手率：周日均（%） 上证综合指数（右） 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023-02-032023-07-032023-12-03 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2022年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1905-07-16 1905-07-16 1905-07-16 45