投顾月报：进入政策敏感期，注意风格轮动

03 题目：进入政策敏感期，注意风格轮动 一、核心观点 监管层从严监管提高上市公司质量，维护资本市场公平公正，同时加大长期资金入市政策引导，市场有望改变前期的悲观预期。当前市场重要指数估值分位数仍处于偏低位置，整体机会大于风险。3月将进入政策敏感期，政策对市场影响权重增加，市场大概率迎来震荡走势，风格有望出现快速轮转，注意操作节奏。 二、二月回顾 市场表现：回顾2月，A股市场经历先抑后扬，最终在多方利好政策及国家队资金入场情况下出现超跌反弹。日均成交额回到9000亿之上，市场情绪有明显改善。中小盘风格较大盘风格更优，成长股反弹明显。国内重要指 数2月区间涨跌幅为：上证指数（8.13%）、深证成指（13.61%）、创业板指（14.85%）、沪深300 （9.35%）、中证500（13.83%）、科创50（17.94%）。 敬请参阅正文之后的免责声明-1- 重要指数2月区间涨跌幅% 20.0017.94 15.00 13.61 13.83 14.85 10.00 8.13 9.35 5.00 0.00 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 从行业板块分析看：2月申万一级行业涨幅靠前的有：通信（19.52%）、计算机（17.78%）、电子 申万一级行业2月区间涨跌幅% 25.00 19.52 20.00 17.78 15.00 16.44 14.4134.82 10.00 5.00 0.00 （16.44%）、传媒（14.82%）、美容护理（14.43%），无下跌板块。 综合环保 建筑装饰房地产纺织服饰公用事业商贸零售建筑材料 银行交通运输轻工制造农林牧渔石油石化社会服务非银金融 钢铁煤炭 食品饮料基础化工家用电器有色金属电力设备医药生物国防军工机械设备 汽车美容护理 传媒电子计算机 通信 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 换手率及成交量：2月换手率较上月出现小幅缩量，主要原因在于2月有春节长假，交易日较少，2月日均成交量超9000亿，成交量明显放大。指数经历宽幅震荡，呈现探底回升走势，交易量及换手率出现同频波动。随着市场逐步回归至区间震荡走势，换手有望回归至平稳状态。 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 两融余额：截至2月29日，上交所融资余额报7635.88亿元，较前一交易日增加21.94亿元；深交所融资余 额报6761.48亿元，较前一交易日增加30.59亿元；两市合计14397.36亿元，较前一交易日增加52.53亿元。总 体来看，两融余额2月出现快速减量，主要原因在于市场出现低位连续杀跌，导致部分客户被动式减仓，两融余额 占比也出现快速下降，目前市场逐步回归之常态，两融余额有望缓慢回升。 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部宏观经济数据方面： 工业企业利润：国家统计局发布数据显示，工业企业利润降幅比上年收窄，当月利润连续5个月实现正增长。 2023年，全国规模以上工业企业利润比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7个百分点，继续保持恢复态势。从年内走势看，规模以上工业企业累计利润从1—2月份同比下降22.9%逐月回升至全年下降2.3%，利润降幅大幅收窄。分季度看，一、二季度规模上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三、四季度分别增长7.7%、16.2%，利润由降转增，并实现较快增长。从当月增速看，自8月份以来，规模以上工业企业利润连续5个月实现正增长。 资料来源：国家统计局、华龙证券投资顾问部 社融：中国1月社会融资规模增量和信贷增量双双超出市场预期，并飙升至纪录高位。央行2月9日发布数据 显示，1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元；1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元；1月末，广义货币(M2)余额同比增长8.7%。 资料来源：国家统计局、iFinD、华龙证券投资顾问部 CPI及PPI：据国家统计局数据，2024年1月份，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，已连续两个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.4%；PPI方面，2024年1月 份，受国际大宗商品价格波动影响，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.2%，降幅比上月分别收 窄0.2和0.1个百分点。 资料来源：国家统计局、华龙证券投资顾问部 PMI：2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，与上月持平，高于临界点；中型企业PMI为49.1%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.8个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。2月份，非 制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张步伐继续加快。 资料来源：国家统计局、华龙证券投资顾问部 三、三月展望 A股市场2月出现超跌反弹，指数开始进入本轮下跌的初始区域，获利筹码与解套筹码即将出现松动，加之3月将迎来重磅会议，按照历史走势规律，指数将进入震荡阶段，盘面风格或出现轮转加速，个股将迎来交易性机会，注意交易节奏。 资料来源：华龙证券投资顾问部 1、宏观方面：从高频数据看，1月至2月中国经济恢复势头尚可：1）消费超预期。受春节效应带动，年初服务消费需求集中释放；汽车、家电等商品消费较快增长，受去年同期低基数推升。2）出口开门红。前8周港口集装箱、货物吞吐量累计同比分别增长4%和10.5%，维持增势。海外美欧制造业PMI呈现恢复；韩国、越南1月份出口较快增长。3）工业生产略强于季节性，建筑施工节奏错位。节前工业生产和建筑施工表现较好，受到春节备货、万亿国债、城中村改造专项借款等推动。节后第一周，化工、纺织、汽车轮胎开工率恢复快于去年同期。 2、流动性方面：2月5日央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供1万亿长期流动性，2月20日央行公布的5年期以上LPR报价下调25BP，体现支持房地产销售、降低实际利率的政策导向；但MLF利率维持不变，或考虑汇率掣肘。本轮先后降准降息释放长期稳定宽松流动性信号，将进一步提振实体融资需求。 3、海外方面：美国1月非农、通胀数据均高于预期，美联储1月会议纪要强调谨慎对待降息，市场降息预期 明显修正。CME数据显示，近一个月，市场对首次降息的押注由5月推迟至6月，全年降息幅度由5-6次减少至3次左右。2月以来（截至26日），10年美债利率上行29BP至4.28%，美元指数上行0.25%。 总体上，监管层从严监管提高上市公司质量，维护资本市场公平公正，同时加大长期资金入市政策引导，市场有望改变前期的悲观预期。当前市场重要指数估值分位数仍处于偏低位置，整体机会大于风险。需要注意的点：3月将进入政策敏感期，政策对市场影响权重增加，市场风格大概率出现快速轮转，注意操作节奏。看好产业设备换新下的结构性产业机会，（智能制造、人工智能、TMT及央企国企改革）。 四、行业板块 【工业母机】 工业母机即机床，部件可分为数控系统、传动系统、铸件和功能部件。消息面上，中央财经委员会第四次会议近日召开，会上强调推动大规模设备更新和消费品以旧换新，以旧换新的范围不仅包括汽车、家电等传统消费品，还包括机床、锅炉、油漆设备等各类生产设备。控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术以及工业机器人、注塑机、数控机床等智能装备，是现阶段大模型公司在工业领域实现落地所需的重要硬件载体。 近期新质生产力成为各大官媒的热点议题。创新成为各地“新春第一会”鲜明标签，多省份2024年开启“因地制宜” 加快发展新质生产力。重大项目是经济高质量发展的“强引擎”，2024年以来多地重大项目数量规模和力度同比增加。值得一提的是，多地还将投资发力点聚焦在未来产业、新一代信息技术等，加速布局新质生产力。人民日报刊发文章提到，战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革方向，是发展新质生产力的重要力量，有利于持续推动经济实 现质的有效提升和量的合理增长。 【新质生产力】 国务院国资委近日召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，强调中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，开展AI+专项行动，加快布局和发展智能产业。央企具备需求规模大、产业配套全、应用场景多等优势，央企入局有利于加快完善我国AI产业发展基础底座，促进形成产业示范项目为其他企业创新提供方向。国央企AI发展专题推进在智算中心投入落地上对AI算力行业高增长确定性和节奏有进一步提振。同时，随着各行业央国企积极拥抱AI，大力投入AI算力等基建，2024年央国企AI基建有望显著提速。 【央企AI+】 【风险提示】 经济增长不及预期、政策落地实际情况不及预期、国内城投债压力、海外货币政策变化、地缘摩擦加剧；市场剧烈波动，个股黑天鹅事件。突发不可抗利空因素，均会构成投资策略的变动，投资有风险，入市需谨慎。 华龙证券 一级审核：徐富利执业证书编号：S0230611030009二级审核：张红执业证书编号：S0230616110002责任编辑：姚浩然执业证书编号：S0230623030002 免责声明 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊观点仅代表华龙证券观点，不构成具体 投资建议，投资者不应将本刊作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本刊可取代自己的判断。相关数据和信息来源于万得终端和公开资料，本公司对信息的完整性和真实性不做任何保证。股票价格运行受到系统和非系统风险的影响，请您客观评估自身风险承受能力，做出符合自身风险承受能力的投资决策。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考（所涉及创业板股票适合积极型及以上投资者参考）。据此操作，风险自负，因使用本刊物所造成的一切后果，本公司及相关作者不承担任何法律责任。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。