国债期货月度报告：基差与价格同步上行，量化策略表现稳定

国债期货月度报告： 基差与价格同步上行，量化策略表现稳定 2024年3月7日 ★主要内容 本月国债期货延续强势上行趋势，三十年活跃券收益率下破2.5%，三十年国债期货隐含到期收益率下破2.7%，期货到期收益率大幅下行（TL：10.5BPs，T：7.5BPs，TF：9.6BPs，TS：14.4BPs）。期债基差方面，今年以来基差走势与价格走势出现明显背离，出现价格与基差同步强势上行的态势，与此前牛市环境下因市场情绪乐观空头套保压力下降基差下降的逻辑不符。尤其是三十年国债期货基差上行幅度更为显著，从此前的0.5左右的震荡区间上行至1.5左右，而五年与十年国债期货基差波动不大。现券到期收益率利差方面十年与两年利差震荡运行，三十年与十年利差继续压缩超9BPs至12.4BPs左右。 国债期货策略方面，我们整理跟踪基于高频数据的日度多空择时、日内趋势策略、三十年国债期货策略三类国债期货择时策略，和国债期货跨品种基差套利策略，以及国债久期轮动策略、信用债久期中性对冲策略两类现券策略。择时策略方面，基于高频数据的日度择时策略的策略逻辑更侧重寻找短期高抛低吸的机会，对趋势性行情的适应度偏低，但2月份整体仍录得正收益（T-0.1%、TF0.6%、TS0.0%）；三十年国债期货策略2月份表现较佳（2.8%），策略逻辑从现券量价的角度出发更多捕捉其固有的趋势性特征，对于此次大趋势行情的跟踪结果与策略预期表现相符；尾盘动量策略亦延续平稳表现（T0.9%、TF0.8%、TS0.5%）。跨品种基差套利策略本月收复一定幅度的回撤，此前回撤的主要原因是基差走阔与曲线波动，2月收益（当季合约1.0%、下季合约0.6%）。国债久期轮动策略此前数月持续持仓5-7年高久期指数，相对基准超额收益显著，但三月份信号转为保守，预期回报回落持仓久期下降。信用债久期中性对冲策略亦持仓高久期信用债指数，2月对冲成本有所抬升，对冲与不对冲组合月度收益分别为0.3%和0.5%。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★风险提示 量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 目录 1.国债期货月度跟踪：.....................................................................................................................................................52.国债期货市场概况.........................................................................................................................................................52.1.国债期货基差走势.........................................................................................................................................................52.2.到期收益率与利差走势.................................................................................................................................................73.国债期货量化策略表现...............................................................................................................................................104.风险提示........................................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：国债期货基差走势（20日移动平均）............................................................................................................................................5图表2：国债期货净基差走势（20日移动平均）........................................................................................................................................5图表3：三十年期国债期货基差净基差走势.................................................................................................................................................6图表4：十年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表5：五年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表6：两年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表7：三十年期国债期货到期收益率.........................................................................................................................................................7图表8：十年期国债期货到期收益率.............................................................................................................................................................7图表9：五年期国债期货到期收益率.............................................................................................................................................................7图表10：两年期国债期货到期收益率...........................................................................................................................................................7图表11：中债国债与国开债收益率利差（30-10Y）...................................................................................................................................8图表12：中债国债与国开债收益率利差（10-2Y）.....................................................................................................................................8图表13：国债期货隐含到期收益率利差（TL-T）......................................................................................................................................8图表14：国债期货隐含到期收益率利差（T-TF）......................................................................................................................................8图表15：国债期货隐含到期收益率利差（T-TS）.......................................................................................................................................9图表16：国债期货隐含到期收益率利差（TF-TS）....................................................................................................................................9图表17：国债期货主要策略介绍（择时策略）.........................................................................................................................................10图表18：国债期货主要策略介绍（套利、套保与债券量化策略）.........................................................................................................10图表19：期债日度择时策略分品种净值.....................................................................................................................................................11图表20：期债日度择时策略分品种月度