转型金融研究——探索与实践

IFS 北京绿色金融与可持续发展研究院 INSTITUTEOFFINANCEANDSUSTAINABILITY 转型金融研究 探索与实践 2024.01 版权声明 本报告版权归北京绿色金融与可持续发展研究院（北京绿金院）所有。本报告用于在特定领域的研究与交流，未经北京绿金院授权，请勿转载、摘编或以其他方式使用其内容。如引用报告内容，应清晰注明来源。如有内容或合作等问题， 请通过如下电邮联系我们：info@ifs.net.cn。 北京绿色金融与可持续发展研究院 INSTITUTEOFFINANCEANDSUSTAINABILITY 北京绿色金融与可持续发展研究院（北京绿金院）是一家注册于北京的非营利研究机构。我们聚焦ESG投融资、低碳与能源转型、自然资本、绿色科技与建筑投融资等领域，致力于为中国与全球绿色金融与可持续发展提供政策、市场与产品的研究，并推动绿色金融的国际合作。北京绿金院旨在发展成为具有国际影响力的智库，为改善全球环境与应对气候变化做出实质贡献。 作者 张芳北京绿色金融与可持续发展研究院ESG投资研究中心副主任 沈燕鸿北京绿色金融与可持续发展研究院ESG投资研究中心研究员 冷奥旗北京绿色金融与可持续发展研究院ESG投资研究中心研究员 章璐北京绿色金融与可持续发展研究院ESG投资研究中心研究员 前言 气候变化是各国必须共同面对的全球危机。这一过程需要全球各国/地区在能源、工业、交通、农业、基础设施、人类健康等整个社会经济系统进行全面的转型。其中，高碳行业的低碳转型尤其需要资金支持。为了支持高碳行业转型，需要建立一套转型金融框架，引导社会资本，尤其是私营部门的资本参与到转型的经济活动当中。 是金山银山的理念，站在人与自然和谐共生的高度谋划发展。“加快发展方式绿色转型，是中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴作出的重大战略部署。绿色 厂，无具是高破行业和高破经济结构的转型，也是实现破中和自标的重要内容：这一过程需要巨量资金供给与多元金融工具支持。由于不属于“绿色”范畴，部 同挑战，发展转型金融迫在眉睫， 自前，我国正在积极探索转型金融实践：中国人民银行作为G20可持续金融工作组共同主席，牵头推动&G20可持续金融路线图G20转型金融框架等纲领性文件，并正在研究制定我国几个重点行业的转型金融标准。以部分国家绿色金融改革创新试验区为代表的地区及部分金融机构正在开展探索实践。 转型金融的发展需要顶层规划及更多主体的协同努力。为更好地支持碳达降碳中和自标，在转型经济活动的界定范畴、发展路径、产品标准、监管邀励政策等领域尚需加快推进。对此，建议应明确支持双碳目标的低碳转型发展路径，推动各产业出台碳达峰碳中和实施方案；建立转型金融支持低碳转型的发展框架，出台转型金融支持标准，引导金融机构开展转型金融产品创新，明确金融机构转 型金融管理操作规范：加强转型金融基础设施建设，立重点领域转型项目库， 数字化的转型金融与转型项目库对接平台及碳数据基础设施平台；完善引导金融支持转型的激励机制，探索推出定向再贷款等货币政策工具，积极发挥财政资金杠杆作用，出台金融机构转型业绩评价方案，提升金融支持绿色低碳转型的动能。 目录 CONTENTS 前言 第一章转型金融发展概 1.1转型金融内涵及与绿色金融对比分析 1.2转型金融背景与意义. 1.3转型金融的驱动要素一气候风险 第二章转型金融的方法论研究 2.1转型活动界定标准.b 2.2转型金融✯持工具...10 2.3激励机制设定32 2.4信息✲露体系✁设.36 2.5公正转型衡量标准，40 第三章我国转型金融实践进展 3.1地方转型金融创新实践进展47 3.2金融机构转型金融创新实践进展.54 3.3转型金融✁主要障碍和挑战.58 第四章关于深化转型金融创新的展望59 4.1国家相关部委.59 4.2地方政府相关部门 4.3金融机构.63 第一章 转型金融发展概述 第一章转型金融发展概述 随绿色金融的发展，转型金融也被以诸多关注。转型金融与绿色金融相辅相成，联系密切，是实现全球绿色、低碳、可持续发展的重要金融工具。本章基于绿色金融与转型金融的内涵，比较了二者之间的差异，论述了转型金融的发展背景与虫要意义，并看虫分析了高碳行业面临的气候风险， 1.1转型金融内涵及与绿色金融对比分析 转型金融暂无统一定义，可根据国内外有关界定概括成经济主体为适应和应对气候变化，实现可持续发展，通过多样化的金融工具，为传统的碳密集型产业、活动和项目低碳转型提供的金融服务。《G20转型金融框架》认为转型金融是指在可持续发展自标（SDGS）的背景下支持整个经济转型且与&巴黎协定的自标 相一致的金融服务。绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对节能环保、清洁能源、绿色基建等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。 转型金融与绿色金融存在交集，但又有所不同。其差异主要表现在四个方面：一是目标差异，绿色金融以达到或接近净零排放效果为目标，而转型金融以达到在短期到中期显著减少碳排放的效果为目标。二是关注领域差异。绿色金融主要关注绿色产业和绿色项目，而转型金融资金可以支持棕色，基至是碳密集型产业。三是资金用途差异。绿色金融投同低碳技术应用、节能环保设备制造等已有的低碳或零碳项目，而转型金融强调在低碳转型方面做出的实质性贡献，且部分转型金融产品强调转型主体发展，不限定资金用途。四是披露要求不同。相对而言，转型金融的信息披露要求更为复杂，在绿色金融涉及的碳排放数据等环境、社会、治理信息之外，还要求转型主体制定并披露科学的转型自标、技术路径及转型结 果设想等。 1.2转型金融背景与意义 转型金融是经济高质量发展的有力支撑，习近平总书记在党的二十大报告中 中国人民银行等，关于构建绿色金融体系的指导意见”[S].2016-08 -1- 指出：“必须军固树立和践行绿水青山就是金山银山的理，站在人与自然和谱 共生的高度谋划发展”。加快发展方式绿色转型，是中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴作出的重大战略部署。绿色低碳转型意味若全社会各经济部门要采取行动，天程加快脱碳措施的执行和推厂，无其应重视高碳行业低碳转型和高碳经济结构优化转变。这一过程需要巨量资金供给与多元金融工具支持。2023年10月，中央金融工作会议明确提出要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，进一步强调了金融支持绿色低碳高质量发展 的重要性。 转型金融是绿色金融的必要补充。虽然全球在绿色金融方面取得了长足进展，包括我国绿色信贷市场规模在2023年三季度末已达到28.58万亿元人民币，2022年全球绿色债券发行量预计将达1万亿美元，但是这些绿色和可持续金融 资源大部分都投向了纯绿项目，基本没有支持到高碳企业向低碳的转型，比如煤电、钢铁、水泥、有色、造纸、化工、石化等高碳行业。在当前金融体系下，即便某些高破主体（企业）有转型意愿和可行的转型计划，也很难获得转型所必要的资金支持，即高碳行业经济活动占GDP比重远远大于纯绿经济活动占GDP的比重，这凸显了转型金融的重要性， 转型金融是国际气候领域合作的重要共识，2022年11月，二十国集团（G20）成员领导人在G20峰会上批准了2022年G20可持续金融报告，其中包括（G20 转型金融框架等重要内容。针对转型金融面临的假转型、信息披露缺乏明确要 求，金融工具较为单一、政策激励机制缺位、对“公正”转型理念重视不足等问题，《G20转型金融框架”确立了五大基本要素：第一个要素是明确的转型活动 界定标准。G20认为必须要有一套比较明确的、权威的界定标准来认定转型活动。第二个要素是比较严谨的披露要求，包括在企业整体层面与转型活动层面的披露要求。第三个要素是多样化的金融工具，以适应转型融资期限相对较长、风险相对较高，且资金需求天的特点。第凸个要素是多维度的政策激励，以解决许多转型活动盈利性差，许多转型企业杠杆率高、融资困难等问题。第五个要素是公正转型，即考量转型所带来的金融、社会风险等，以尽量减少转型过程可能的负面 影响。 一2一 1.3转型金融的驱动要素一一气候风险 1.3.1气候风险概述 气候与环境风险近年来受到国际社会的广泛关注，诸多国际权威机构和组织 积极推进对气候与环境风险的研究和评估。如央行和监管机构绿色金融网络 (NGFS）、气候相关财务披露工作小组（TCFD）和政府间气候变化委员会（IPCC) 等提出气候与环境风险定义并正逐步推动气候与环境风险的识别和量化研究。根 概念。气候相关风险是指极端天气、自然灾害、全球变暖等气候因素及社会向可持续发展转型对经济金融活动带来的潜在不确定性，环境相关风险是指由自然原因或人类活动引起的环境恶化或生态系统退化造成的危害或损失（如：空气污染水环境污染和淡水透芝、土壤污染和荒漠化、生物多样性丧失和森林砍伐等）： 基于风险发生的驱动因素，气候与环境风险按照国际主流研究的分类标准可分为物理风险和转型风险。物理风险是指极端气候可能对宏观经济和金融体系造成损失。转型风险是指为应对气候变化和推动经济低碳转型，大幅度收紧碳排放等相关政策或技术革新，引发高碳资产重新定价和财务损失的风险。如TCFD工作组提出，与低破经济转型有关的转型风险包括政策、技术、投资者、消费著意识等变化带来的冲击和影响；与气候变化实体影响有关的物理风险具体为极端气候事件，洪水，台风、热浪，还有长期性的海平面上升以及温度上升以后持续导致的生产力下降等。 气候与环境风险会通过不同的途径影响至金融机构。不论定物理风险还定转型风险，其影响均可能因为地理位置、金融机构业务性质及特定行业和交易对手的风险散口而产生差异。气候风险引发银行业务风险的传导路径可分为微观和宏观两个层面，一是对企业经营与个人财务状况的影响，二是通过投资、价格、生产力、劳动力此类宏观经济因素，引发信用风险以及操作风险等。 1.3.2高碳行业面临的主要气候风险 高碳行业是气候风险管理的重点领域。高污染、高耗能，产能过剩等“两高一剩”及传统高碳行业往往成为气候风险管理的重点行业，如电力、石化、化工，建材、铜铁、有色、造纸、航空八大重点碳排放行业。这些行业也是转型金融的 重要对象，因此气候风险管理在转型金融领域感加重要，需要积极对高风险行业 进行试点，以应对气候与环境变化对金融构带来的严暖挑战。 重视气候变化转型风险的潜在市场机遇，包括政策、技术和市场等风险角度。碳达降、碳中和自标下，无其是高碳行业的低碳转型路径需要重点关注宏观经济与金融风险，从而采用市场化手段推动低碳转型。具体来看，高碳企业的强制关停与限制生产可能导致其产业供给下降，能源及原材料价格上升，引发经济滞胀和失业风险，从而面临高碳资产转变为不良资产，企业估值下降，触发金融风险。近年来，客国及地区在推动低碳可持续发展的路径中针对气候相关风险积极来取 应对措施。 在公共政策制度方面，控制气候变化的经济手段包括征收底护税、建立外 部效应市场等。日本、智利、南非等国家已经对碳排放或碳密集型活动征税，欧盟、中国采用碳交易制度控制碳排放。近期，欧洲议会表决通过了碳边境调节机制草案的修正案，欧盟将于2026年开始从碳排放限制相对宽松的国际和地区进口钢铁、铝、水泥、化肥、电力、有机化学品等行业征收碳关税，其碳排放范围 包括直接排放和间接排放。因此，针对此类破泄露风险高、碳排放高的行业产品，将导致贸易管理成本上升。 未来技术创新导致新能源成本大幅下降，从而降低化石燃料的定价权和市场份额。彭博新能源财经测算显示未来可再生能源在全球电力结构中将逐渐占据主导地位，风能和光伏发电占比将从7%上升至2050年的48%。根本原因在于技 术提升所导致风能和太阳能的成本下降，太阳能电池板成本到2050年有望下降63%，风电涡轮机成本下降48%，储能电池板下降64%针对中国市场的预测显示，中国可再生能源发电量将在2027年将达到37%，燃煤爱电量和排放量实现 达峰”。 在市场偏好方面，投资者更加青于积极参与信息披露与