海外观点（264期）

半月度报告 金融与发展 让： ：．． ,.,. ．于 海外观点 2023年/总第264期 目录 世界热点 美国经济概况3 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2023年8月10日的数据。编译如下： 世界贸易阴云笼罩19 导读：根据基尔贸易指标（KielTradeIndicator）的最新数据，6月份世界贸易略有增长，主要来自中国贸易的支撑。中国逐渐摆脱2022年冬天的贸易低谷，以当前价格计算的 3月份商品出口比以往任何国家都多。此外，德国和欧盟延续了近几个月的疲软阶段，但在本月初这种悲观局面并未得到证实。巴拿马运河的低水位再次导致港口航运拥堵加剧。编译如下： 后疫情时代美元的国际角色22 导读：本文探讨了美元在国际货币体系中的地位，以及可能对其主导地位造成威胁的因素。文章分析了美元在全球贸易、金融市场和外交政策中的作用，同时也讨论了其他货币的潜在崛起。虽然美元仍然是全球储备货币的主导者，但中国等国的经济发展和政治决策可能会对其地位产生影响。编译如下： 聚焦中国 拜登新的对华境外投资限制是明智的妥协，但存在进一步收紧的可能性 ........................................................34 导读：美国财政部近日提出新的外资投资中国审查制度，针对中国军事技术发展敏感领域实施严格监管。新规主要聚焦于芯片设计、人工智能等少数领域，大部分美国对华投资不受影响。这表明拜登政府谨慎应对中美经济关系,避免全面“脱钩”，而采取有针对性的“降风险”政策。新规较早的出口管制更加重点和谨慎,基本避免了过于宽泛化的监管可能带来的弊端。尽管如此,由于国会和舆论压力,最终形成的政策可能会更加严格。文章指出，此举可能对中国资本和技术发展造成一定影响，但澄清了美国政策取向，有利于中美经济领域发展更加稳定、可预期的关系。编译如下： 中国的崛起与主权债务减免的重塑37 导读：本文探讨了中国作为世界上最大的发展中国家双边债权人的角色及其与西方主导的多边机构的互动。这篇文章揭示了围绕将中国纳入集体债务减免机制的挑战，审视了美国和多边机构为应对四十年前的债务危机而采用的债务减免方法，并展示了自20世纪 80年代末以来全球债务治理的重大转变。同时，本文揭示了银行运营机制背后的商业原理，从而试图理解中国对西方主导的债务减免框架的谨慎态度。编译如下： 经济理论 主权债务重组主要驱动因素和机制50 导读：本报告讨论了与主权债务重组有关的主要问题。主权债务重组是一个复杂的问题，包含多种方案和复杂的利益取舍。“债务减记”（即减少债务面值）并不是唯一可以考虑的选项，延长还款期限、降低利率等选项及其组合可被视为替代措施。编译如下： 当外资流入突然停止时，哪些部门会继续发展？实证分析58 导读：本文分析了部门实际总增加值（RealGrossValueAdded，RGVA）在外资流入突然停止前后的动态变化。研究结果表明：贸易部门尤其是制造业在突然停止期间比非贸易部门面临更大的损失，但它们引领着衰退后的复苏，部分原因是受益于突然停止期间本国货币的贬值。建筑和专业服务是在突然停止期间受到最严重伤害的非贸易部门，而信息和通信以及金融服务在事件发生后也增长放缓，然而这种放缓只是回到了长期增长趋势上。编译如下： ChatGPT与企业投资策略63 导读：公司的投资政策是其公司增长和总体波动的关键影响因素，但并非预测未来投资所需的所有信息都是现成的，而且商业调查的成本高得惊人。本文表明，ChatGPT可用于提取公司层面对未来投资决策的预期，其生成的投资评分为未来投资提供了增量预测能力。而且这种方法可以扩展到其他公司政策，为研究人员和决策者提供了一个通用工具。编译如下： 美国经济概况 newyorkfed/文薛懿/编译 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2023年8月10日的数据。编译如下： 一.总览 1.第二季度的产出。 (1)第二季度GDP增长稳健。 (2)服务业的消费者支出、州和地方政府支出以及固定投资是增长的重要贡献者。 (3)住宅投资支出和净出口略微拖累了经济增长。 2.月度指标。 (1)随着耐用品购买量的激增，6月份的消费者支出比上月有所增长。 (2)实际可支配收入增长略微增长。 (3)自2022年年中达到峰值以来，房价一直保持稳定。 3.劳动力市场。 (1)7月份工资增长略有放缓，并且失业率略微下降。 (2)自今年年初以来，就业人口比率一直保持稳定。 (3)时薪的年度增速连续第四个月保持不变。 4.通货膨胀。 (1)7月，核心CPI通胀的同比增速下降，其中核心商品降幅较大，而核心服务降幅较小。 (2)租金通胀继续放缓，但仍然在较高水平。 (3)新车价格自1月份以来一直保持稳定，二手车价格已连续三个月保持不变。 （一）2023年第二季度产出略低于疫情前的趋势路径。 1.自2019年第四季度以来，GDP的年增长率为1.7%。 (1)在6月的经济预测摘要（SEP）中，对长期GDP增长率的预测中值为 1.8%。 (2)3月份蓝筹股调查预计，2025-2029年期间的年平均增长率为1.9%。 (3)如果自2019年第四季度以来，GDP增速接近长期预测值，那么当前第二季度的GDP水平将比预期水平低了0.5%。 图1实际GDP 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）7月份失业率下降。 1.失业率从6月份的3.6%降至7月份的3.5%。 (1)2022年的平均失业率为3.6%。 (2)劳动力参与率保持不变，比2019年的平均水平低了0.5个百分点，但比 2022年的平均水平高出0.4个百分点。 2.失业率低于长期正常水平。 (1)2月份的失业率低于蓝筹股调查对2024-2028期间平均失业率4.2%的预测，也低于SEP对长期失业率4.0%的预测中值。 图2失业率 数据来源：美国劳工统计局（BLS）。 （三）6月份PCE通胀的同比增速下降。 1.PCE通胀的同比增速从5月的3.8%降至6月的3.0%。 (1)食品通胀从5.8%降至4.6%，同时能源通胀从-13.3%变至-18.9%。 2.核心PCE通胀从4.6%降至4.1%。 (1)核心商品通胀从2.5%降至1.7%。 (2)核心服务通胀从5.3%降至5.0%。 3.与六个月前相比，核心PCE通胀从4.6%降至4.1%（年率）。 (1)核心商品通胀从2.7%降至2.5%。 (2)核心服务通胀从5.2%降至4.7%。 (3)食品通胀从1.9%降至0.8%。 图3个人消费支出平减指数 数据来源：经济分析局（BEA）。 二.经济活动 （一）2023年第二季度GDP增长稳健。 1.第二季度GDP年化增长率为2.4%，高于第一季度2.0%的增速。 (1)四季度变化为2.6%。 (2)消费者支出、企业固定投资和政府支出都是第二季度增长的主要贡献者。 (3)对国内私人购买者的最终销售（消费加上私人固定投资）的增速接近 GDP的增速。 2.家庭收入增长强劲，因为第二季度实际个人可支配收入（disposablepersonalincome,DPI）以2.5%的年率增长。 3.实际DPI的四季度变化为4.1%。 4.个人储蓄率从第一季度的4.3%上升到第二季度的4.4%。 图4GDP增长 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）制造业活动略低于去年同期水平。 1.第二季度制造业指数的环比年化增长率为1.5%。 (1)该指数在2022年第二季度走高，在第四季度回落，到2023年为止基本保持不变。 2.第二季度制造业同比下降0.5%。 (1)耐用品产量增长了0.4%，而非耐用品产量下降了1.2%。 (2)汽车行业是一个例外，其产量增长了10%。 图5制造业指数 数据来源：美国联邦储备委员会。 三.家庭 （一）实际可支配收入的增速上升。 1.名义个人可支配收入的同比增速从5月的8.1%降至6月的7.9%，而实际可支配收入的同比增速从4.0%升至4.7%。 (1)实际可支配收入环比增长2.2%。 2.实际个人消费支出的同比增速从5月的2.2%增至6月的2.4%。 (1)实际支出的环比年化增速为4.7%。 (2)个人储蓄率从5月的4.6%降至6月的4.3%。 (3)2022年和2023年上半年的平均储蓄率分别为3.6%和4.4%。 (4)储蓄率远低于疫情前9%的水平。 图6个人可支配收入和消费 数据来源：经济分析局（BEA），美国联邦储备委员会。 （二）商品支出的增速上升。 1.实际商品支出的同比增速从5月的1.5%增至6月的2.1%。 (1)耐用品支出增长5%，同时非耐用品支出增长1%。 (2)新车购买增长5%，而二手车购买下降13%。 (3)食品购买下降1%。 2.服务业实际支出的同比增速从5月的2.6%降至6月的2.5%。 图7消费者支出 数据来源：经济分析局（BEA）。 四.商业部门 （一）2023年第二季度设备支出反弹。 1.实际商业设备支出在前两个季度下降后，在今年第二季度以10.8%的年率增长。 (1)本季度设备支出使得GDP年化增长率上升了0.5个百分点。 (2)运输设备支出激增是第二季度支出反弹的主要贡献者。 (3)设备支出同比增长1.9%。 2.资本货物订单在6月略微上升。 (1)名义订单量自2022年年中以来有小幅增长。 (2)尽管最近增速有所放缓，但自2022年年中以来，资本设备的价格一直在快速上涨。 图8设备投资支出 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）第二季度非住宅建筑支出上升。 1.第二季度实际非住宅建筑投资支出以9.7%的年率大幅增长，这是它连续第三个季度实现增长。 (1)本季度建筑投资使得GDP年化增长率上升了0.3个百分点。 (2)支出同比增长9.1%，但与2019年第四季度相比仍下降17%。 2.第二季度，制造业的建筑支出再次强劲增长，在过去一年中增长了50%以上。 (1)这些建筑支出比2019年第四季度的水平高出40%。 (2)采矿勘探、竖井和油井方面的支出在第二季度有所下降，比2019年第四季度的水平低16%。 图9非住宅建筑投资 数据来源：经济分析局（BEA）。 五.房地产行业 （一）第二季度住宅投资支出下降。 1.住宅投资支出再次下降，使得第二季度GDP的年化增长率下降了0.2个百分点。 (1)该季度的投资支出环比下降4%（年率），并且同比下降16%。 2.新住宅的投资在本季度没有变化，下降主要来自“其他”类别，包括房屋装修和代理人佣金。 (1)独户住宅的投资支出同比下降25%，而多户住宅的投资同比上升12%。 (2)第二季度房屋开工量同比下降12%，其中独户住宅下降14%，多户住宅下降6%。 图10住宅投资 数据来源：经济分析局（BEA）。 （二）现房销量同比下降。 1.独户住宅现房销量在第二季度同比下降20%。 (1)销售额比2019年平均水平低了20%。 2.独户住宅新房销量在第二季度同比增长15%。 (1)销售额与2019年平均水平持平。 3.独户住宅现房的价格在2022年6月达到峰值，并且截至2023年4月一直保持稳定。 图11现有房屋的销售量 数据来源：人口普查局