2024年政府工作报告解读报告：聚焦发力，加倍努力，齐心协力

聚焦发力，加倍努力，齐心协力 ——2024年政府工作报告解读报告 平安银行投研团队 事项 3月5日（星期二）上午9时，第十四届全国人民代表大会第二次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。 核心观点 2024年3月5日政策解读 潘天珏 高级策略分析师 秦红旭策略分析师 尹曼青策略分析师 彭伟伟 首席策略分析师 平安银行投顾中心出品 本次《政府工作报告》总体定调略高于市场预期。本次报告提出重点定调“政策聚焦发力、工作加倍努力、各方齐心协力”，将“科技创新”放在政策聚焦的重点，“加倍努力”则强调稳增长力度、中央支持力度值得期待，“齐心协力”则将更好的稳定企业以及居民对经济和资本市场的预期。 “大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”和“科教兴国”分列重点工作前两条，经济“质的有效提升”将是政策聚焦发力的重点，对科技和教育的重视进一步凸显。 《报告》中提出，2024年全年的经济增速目标为5%左右，与去年目标持平，基本符合此前市场的主流预期。由于今年面临的是一个更正常化的增长基数，5%目标在可比口径下实际上要高于去年，实现的难度并不低。 在高质量发展的首要任务下，政策“适度”体现定力，但宏观政策逆周期调节仍将进一步强化来为经济增长保驾护航，这对宏观调控时、度、效将提出更高的要求。 资产配置策略： A股——重视结构，“哑铃型”配置 在此新旧动能接力过程中，权益市场也将继续反映这种经济结构的变化。因此，预计大盘将以结构性行情为主，投资者仍需对结构予以最高的重视。 而从结构上来看，我们依然建议采用“哑铃型”投资策略，即一手科技创新，紧跟未来新质生产力革新换代的脚步，一手国企红利，牢牢守住底仓的稳定收益。 债市——看多逻辑不变 整体来看，两会的财政力度、政府债供给以及货币政策定调均没有出现大幅超预期的情况，不至于对债券牛市产生反转效果。叠加近期银行、保险等配置盘以及市场交易盘对超长期国债的积极购入，交易面上也利好债市。只要经济增速没有恢复的强烈预期、需求没有明确修复信号，债市的看多逻辑则不变。 2024年3月4至5日，全国政协十四届二次会议、十四届全国人大二次会议开幕， 最受资本市场关注的《政府工作报告》也在3月5日上午发布。由于2024年是中华人民 共和国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。在市场预期偏弱、资本市场表现较为低迷的背景下，《政府工作报告》如何定调全年经济发展目标以及重点工作，则是解读本次报告的核心关键。 我们认为，本次《政府工作报告》总体定调略高于市场预期。本次报告提出重点定调“政策聚焦发力、工作加倍努力、各方齐心协力”，将“科技创新”放在政策聚焦的重点，5%的GDP目标较2023年难度更高，“加倍努力”则强调稳增长力度、中央支持力度值得期待，“齐心协力”则将更好的稳定企业以及居民对经济和资本市场的预期。 政策聚焦发力：科创引领，加快发展新质生产力 《政府工作报告》的“重点工作”往往是资本市场的关注焦点。2024年较2023年重点工作的重要变化和重点主要有： 第一，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列为2024年政府工作任务第一条，这与去年底中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”列为九项重点任务之首具有一致性，经济“质的有效提升”将是政策聚焦发力的重点。预计产业链供应链优化升级、新兴产业和未来产业、数字经济等将是政策支持发展的重点方向。 图1：2024年与2023年重点工作对比 2024年重点工作 2023年重点工作 1 大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力 更好统筹疫情防控和经济社会发展,巩固拓展抗疫成果 2 深入实施科教兴国战略,强化高质量发展的基础支撑 着力扩大国内需求,充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用 3 着力扩大国内需求,推动经济实现良性循环 加快建设现代化产业体系,着力提升产业链供应链韧性和安全水平。 4 坚定不移深化改革,增强发展内生动力 深化重点领域和关键环节改革,构建高水平社会主义市场经济体制 5 扩大高水平对外开放,促进互利共赢 坚持农业农村优先发展,全面推进乡村振兴。 6 更好统筹发展和安全,有效防范化解重点领域风险 促进区域协调发展,构建优势互补、高质量发展的区域经济布局和国土空间体系 7 坚持不懈抓好“三农”工作,扎实推进乡村全面振兴 推进高水平对外开放,增强国内国际两个市场两种资源联动效应 8 推动城乡融合和区域协调发展,大力优化经济布局 践行“绿水青山就是金山银山”理念,推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展 9 加强生态文明建设,推进绿色低碳发展 夯实国家安全和社会稳定基础,以新安全格局保障新发展格 局 10 切实保障和改善民生,加强和创新社会治理 实施更多惠民生暖民心举措,提高人民生活品质 数据来源：中国政府网，平安银行投顾中心投研团队整理 第二，将“科教兴国”写进今年任务，且排在重点工作第二位，凸显了对科技和教育的重视。科技创新作为新质生产力的核心要素，其重要性毋庸置疑，教育则是助推科技创新、经济发展的重要基石。在科教兴国战略助推新质生产力的时代使命下，教育、科技、人才相关的机制将不断完善，资源投入也或有所增加，关注相关领域的改革举措。 此外，尽管优先级有所下调，但“扩大内需”仍是今年工作重点之一。消费端“新型消费”与“传统消费”均被提及，投资端则提出“挥好政府投资的带动放大效应”，强调投资效率，基建预计更多侧重新基建和补短板领域。 对于房地产，政策重点仍在于防风险，旨在促进房地产市场平稳健康发展，同时继续强调 加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给。 工作加倍努力、各方齐心协力：5.0%的GDP目标，实现并非易事 《报告》中提出，2024年全年的经济增速目标为5%左右，与去年目标持平，基本符合此前市场的主流预期。这一目标既考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要,并与“十四五”规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件。由于今年面临的是一个更正常化的增长基数，5%目标在可比口径下实际上要高于去年，实现的难度并不低。 图2：经济增速设定符合预期，但实现难度比去年更大 经济增长预取目标 经济实际增速 是否完成目标 2003年 7%左右 9.1% √ 2004年 7%左右 9.5% √ 2005年 8%左右 9.9% √ 2006年 8%左右 10.7% √ 2007年 8%左右 11.4% √ 2008年 8%左右 9.0% √ 2009年 8%左右 8.7% √ 2010年 8%左右 10.3% √ 2011年 8%左右 9.2% √ 2012年 0.075 7.8% √ 2013年 7.5%左右 7.7% √ 2014年 7.5%左右 7.4% √ 2015年 7%左右 6.9% √ 2016年 6.5%-7% 6.7% √ 2017年 6.5%左右 6.9% √ 2018年 6.5%左右 6.6% √ 2019年 6%-6.5% 6.1% √ 2020年 未设定 2.3% - 2021年 6%以上 8.1% √ 2022年 5.5％左右 3.0% X 2023年 5.0%左右 5.2% √ 2024年 5.0%左右 ？ 数据来源：中国政府网，平安银行投顾中心投研团队整理 而在内需不足、信心疲弱的当下，实现这一目标显然离不开政策聚焦发力。在高质量发展的首要任务下，政策“适度”体现定力，但宏观政策逆周期调节仍将进一步强化来为经济增长保驾护航，这对宏观调控时、度、效将提出更高的要求。 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，更加侧重货币政策的“度”与“效”，意味着流动性要总量合理、结构优化，对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度将进一步加大。“促进社会综合融资成本稳中有降”则意味着年内LPR仍有下降空间。 积极的财政政策要适度加力、提质增效，“适度”同样体现政策上的相对克制。今年赤字率安排3%，低于此前市场对于赤字率突破3%的普遍预期。地方政府专项债限额为 3.9万亿，较上年增加1000亿元。值得注意的是，本次提出“将从今年开始拟连续几年发 行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行１万亿元”，在中央成为稳增长加杠杆主力背景下，重大项目建设将在未来一段时间的经济增长中扮演重要角色。侧重中央层面加大财政支持力度，将明显较过往以地方政府传统基建刺激模式有所差别。刺激方向将更为聚焦“高质量发展、新质生产力”。 此外，增强宏观政策取向一致性仍是重要要求，各方面齐心协力，谨慎出台收缩性抑制性举措，营造稳定透明可预期的政策环境，在当前对于稳定市场预期尤为重要。 图3：近三年政府工作报告各项目标对比 指标名称 2024目标 2023目标 2022目标 宏观经济 GDP增速 5.0%左右 5.0%左右 5.50% CPI 3%左右 3%左右 3%左右 就业 城镇新増就业 1200万以上 1200万左右 1100万以上 城镇调査失业率 5.5%左右 5.5%以内 全年5.5%以内 货币政策 基调 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效 稳健的货币政策要精准有力 加大稳健的货币政策实施力度 货币供应和社融规模 社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配 广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配 货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配 汇率 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 财政政策 基调 积极的财政政策要适度加力、提质增效 积极的财政政策要加力提效 提升积极的财政政策效能 赤字率 3.0% 3.0% 2.8%左右 财政赤字 4.06万亿元 3.88万亿 3.37万亿 特别国债 从今年开始拟连续几年发行，今年先发行1万亿元 无 无 地方专项债券 3.9万亿 3.8万亿 3.65万亿 减税降费 落实好结构性减税降费政策 该延续的延续,该优化的优化 2.5万亿元（留抵退税1.5万亿） 环保 单位国内生产总值能耗下降 单位国内生产总值能耗降低2.5％左右 单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善 能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核,并留有适当弹性 数据来源：中国政府网，平安银行投顾中心投研团队整理 A股投资策略：重视结构，“哑铃型”配置 本次报告可以视为政府工作对高质量发展总要求的逐步落地推进，“稳中求进，先立后破”的原则体现的较为充分，其中，新质生产力正是需要立起来的部分，而与之对应的落后生产力也将会被替代或进行高质量改造。在此新旧动能接力过程中，权益市场也将继续反映这种经济结构的变化。因此，预计大盘将以结构性行情为主，投资者仍需对结构予以最高的重视。 而从结构上来看，我们依然建议采用“哑铃型”投资策略，即一手科技创新，紧跟未来新质生产力革新换代的脚步，一手国企红利，牢牢守住底仓的稳定收益。 一、科创板块引领未来新质生产力快速发展 着眼于加快形成新质生产力、构建现代化产业体系，科创和教育的重要性在本次报告中得到显著提升。大规模设备更新换代行动对应“制造业技术改造升级工程”，预计将改善机械设备领域的需求状况。智能网联汽车在全球具有较强竞争力，在汽车智能化浪潮中已然占得先机。生物医药、新能源、新材料、量子技术等行业市场广阔，预计也将迎来更多政策支持。 数字经济创新发展来到加速期。报告中特别提及“开展人工智能+行动”，这不能不让人联想到2015年政府工作报告首次提出要制定“互联网+”行动计划，这极大催化了后来的电子商务、云计算、大数据、物联网等领域的互联网行情。当前国际上人工智能发展如火如荼，其正在成为各个国家提升全要素生产率、推动经济增长、赢得未来国力竞争的最重要战场之一。人工智能与其他产业的叠加，不仅能提高效率