英维克：华南总部基地产能逐步释放，经营业绩边际改善可期

2024年03月05日 核心观点： 分析师 ⚫液 冷 全 链 条 产 品 布 局 ，驱 动 公 司 长 期 发 展。英 维 克华 南 总 部 基 地 一 期 建 设 总面 积 约11万 平 方 米 ， 自2023年 以 来 ， 英 维 克 中 山 基 地 在5G+智 能 数 字 车 间 、液 冷 实 测 试 验 场 等 先 进 设 施 基 础 上 不 断 升 级 ， 产 品 涵 盖 从 热 源 到 冷 源 的 节 能温 控 综 合 供 应 链 ，包 括 电 子 散 热 产 品 ，通 讯 、数 据 算 力 及 储 能 系 统 液 冷 全 链 条产 品 ，集 装 箱 系 统 集 成 产 品 、交 通 领 域 空 调 产 品 、冷 冻 冷 藏 机 组 、专 用 压 缩 机等 产 品 。建 成 投 产 后 ，英 维 克 满 足 市 场 需 求 的 能 力 将 持 续 提 升 。目 前 投 入 使 用的 厂 区 ，仅 集 装 箱 系 统 集 成 产 品 年 产 能 将 超万台 。作 为 英 维 克 七 大 基 地 之 一 ，英 维 克 华 南 总 部 基 地 聚 合 深 圳 总 部 基 地 、北 京 研 发 基 地 、中 原 总 部 基 地 、华 北基 地 、华 东 基 地 和 上 海 基 地 的 产 业 链 优 势 ，不 断 强 化英 维 克 自 主 研 发 、自 主 生产 、自 主 交 付 、自 主 服 务 的 全 链 条 自 主 能 力 ，驱 动 英 维 克 未 来 十 年 甚 至 更 长 远发 展高 地 。 ⚫800G产 品处 于逐 步 上 量，公 司 作 为 行 业 龙 头 或 优 先受益。公 司 是技 术 领 先的 精 密 温 控 节 能 解 决 方 案 与 产 品 提 供 商 ，高 新 技 术 企 业，IDC、储 能 及 快 充 领域 全 面 布 局 ，我 们 认 为 随 着AI的 不 断 驱 动 ，以 及 国 家 智 算 中 心 布 局 的 不 断 推动 ，在 数 据 量 持 续 高 增 的 背 景 下 ，液 冷 机 柜 的 低 功 耗 优 势 将 不 断 显 现 ，帮 助 智算 中 心降 本 增 效 ，公 司 客 户 关 系 稳 定 ，产 品 矩 阵 完 备 ，有 望 在 液 冷 机 柜 放 量 期实 现 市 场 份 额 的 进 一 步 提 升 ；储 能 方 面 ，受 国 家“ 双 碳 ”目 标 的 推 动 ，液 冷 系统 的 普 及 或 将 持 续 推 进 ，公 司 产 品 力 较 强 ，具 备 品 牌 优 势 以 及 优 质 客 户 基 础 ，有 望 在 行 业 渗 透 率 提 升 过 程 中 实 现 份 额 的 较 快 增 长。作 为 全 产 业 链 布 局 的 温控 龙 头 ， 公 司 在IDC+储 能 温 控 的 双 轮 驱 动 ， 以 及 产 能 逐 步 提 升 的 催 化 下 有 望实 现 营 收 质 量 高 速 增 长 ，2023年 前 三 季 度 公 司 实 现 营 收20.72亿 元 ， 同 增39.51%，实 现 归 母 净 利 润2.10亿 元 ，同 增79.91%，我 们预 计 随 着 液 冷 方 案 使用 场 景 的 逐 步 扩 大 ， 公 司 营 收 质 量 提 升 态 势 有 望 延 续 。 ⚫投 资 建 议 ：随 着 互 联 网 巨 头 对 于AI及 大 模 型 布 局 逐 步 深 入 ， 以GPU服 务 器引 领 智 算 底 座 或 将 成 为2024年 及 未 来 的 主 要 发 展 方 向之 一，对 于低 功 耗 的 液冷 方 案 渗 透 率 预 计 将逐 步 提 升 ，同 时 储 能 温 控 方 面 ，液 冷 方 案 对 于 能 耗 的 降 低也 大 有 裨 益 。公 司 作 为行 业 领 先 企 业，在所 处 赛 道高 成 长 性 已 现 的 基 础 上 ，有望持 续受 益 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 我 们 预 测 公 司2023/2024/2025年 将 实 现 营 收36.25/48.33/63.29亿 元 ， 同 增24.01%/33.34%/30.94%；EPS分 别 为0.68/0.90/1.14元， 对 应2023/2024/2025年PE分 别 为44.45/33.55/26.61倍 ，考 虑 公 司 的温 控龙 头 地 位 以 及 技 术 核 心 竞争 力 ， 维 持 对 公 司 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：AI发 展 不 及 预 期 的 风 险 ，新 产 品 导 入 不 及 预 期 的 风 险 ，研 发 进 展不 及 预 期 的 风 险 ， 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 等。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn