扩大内需周观察：3月初务工人员返城开始加速

3月初务工人员返城开始加速——扩大内需周观察 研究结论 春运：3月初务工人员返城开始加速。春运前三十八天（截至3月3日）全国铁路、公路、水路、民航一共发送旅客808516.7万人次，比2023年同期增长 10.1%，比2019年同期增长7.7%左右。与上周相比，2月26日-3月3日全社会跨区域人员流动量同比增幅逐渐扩大，3月2-3日当日同比达到两位数增长；若以“节后至今（2月18日-3月3日）/节前春运全社会跨区域人员流动量”衡量复工节奏，2024为92.1%，分别低于2019和2023年8.3和10.3个百分点（节后前8天为 4.6和7.8个百分点）。 地铁&拥堵指数：返城推动市内客运量。截至2024年3月2日（3月3日数据有缺失），10个样本城市（北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、西安、重庆、苏州）地铁客运量合计（7日平均）为5977.1万次，较去年同期（公历）上升 1.3%，由负转正；10个样本城市地铁客运量（7日平均）较前一周环比上升 3.0%，其中北上广深均上升，或与返城有关。 生产：各行业复工节奏出现分化。上周高炉、地炼、PTA、汽车半钢胎开工率和沥青开工率（4周平均）分别为75.7%、56.4%、72.1%、51.3%、23.7%，同比增长- 3.2、-8.5、6.1、-20.5、-7.1个百分点。从单周环比来看，高炉、地炼、沥青有所下 降，且均低于1月末；PTA保持不变，仅略低于1月；半钢胎有较明显上升，明显高于节前。若以这周与节前一周开工率的比值衡量复工率，高炉、地炼、PTA等复工进度依然慢于往年，与上周相比，高炉、地炼、PTA开工率与2019、2023年同期降幅扩大0.4-2个百分点；汽车与2019年相比的降幅明显收窄。 运输：不同运输途径节后货运量恢复速度有所分化。上周铁路周货运量、高速公路货车周通行量、国内航班货运班次、邮政快递周揽收量、邮政快递周投递量周环比 分别增长7.7%、42.8%、49.9%、3.8%、10.7%，分别达到节前一周（2月4日）的102.3%、109.9%、76.4%、106.6%和99.8%，较上周均有显著回升。 电影票房：票房周环比下降。截至2024年3月3日，全国票房（7日平均）达 11624万元，周环比下降58.5%，降幅小幅收窄。 地产：商品房销售同比有所下降。2024年3月3日30大中城市商品房成交面积（4周平均）同比为-63.9%，其中一线城市、二线城市、三线城市分别为-64.9%、-70.1%、-44.5%。与上周相比，一、二线城市同比降幅略有扩大；三线城市同比降幅小幅收窄。 招聘：新增招聘公司数周环比保持增长。截至2024年3月3日，新增招聘公司数量和新增招聘帖数（4周移动平均）36城合计周环比分别上升4.0%和下降5.6%。 景区：我们的景区客流指数来自百度地图交通出行大数据平台，其中公布了以天为频次的、排名全国前十的景区客流情况（各类型的景区均有前十名数据，类型包括 但不限于博物馆、植物园、游乐园等），历史数据可上溯十天。从最新两周的数据来看：（1）游乐园客流延续较大降幅。北京欢乐谷、北京环球影城、浙江太湖龙之梦乐园、上海迪士尼乐园、成都欢乐谷上周客流分别为前一周可比同期的0.86、0.51、0.92、0.68、0.84倍。（2）室外景区客流回暖。北京奥林匹克公园、辽宁金石滩国家旅游度假区、青岛海滨风景区、西湖风景区上周客流分别为前一周可比同期1.09、1.12、1.11、1.15倍。（3）博物馆客流延续分化。中国国家博物馆、河 北博物馆、陕西秦始皇兵马俑博物馆、成都武侯祠博物馆上周客流分别为前一周可比同期的0.8、0.88、0.68、0.52、0.59倍，而河北博物院、陕西自然博物馆分别为0.88、1.05倍。 风险提示 居民收入修复需要时间积累、消费需求不及预期的风险；数据未能准确反映实际情况的风险。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年03月05日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 重视小型企业预期改善——2月PMI点评 2024-03-03 中东观察：伊朗抵抗之弧与“原油咽喉” 2024-02-29 霍尔木兹海峡从福建晋华在美胜诉看半导体行业机遇： 2024-02-29 美国2024年大选跟踪（3） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：10城地铁客运量7日平均同比（%）图2：高炉开工率（左：%；右：百分点） 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 78.00 77.50 77.00 76.50 76.00 75.50 75.00 74.50 开工率:高炉:全国主要钢企四周平均 四周平均同比变动(右） 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 2023/12/142024/01/142024/02/14 数据来源：同花顺，东方证券研究所备注：10城包含北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、重庆、苏州、西安；去年部分时间段数据缺失导致同比无法计算 数据来源：同花顺，东方证券研究所 图3：地炼开工率（左：%；右：百分点）图4：PTA开工率（左：%；右：百分点） 开工率:山东地炼常减压四周平均 四周平均同比变动(右） 64.00 0.00 开工率:PTA四周平均四周平均同比变动(右） 74.00 16.00 62.00 60.00 58.00 56.00 54.00 52.00 2023/12/072024/01/072024/02/07 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 73.00 72.00 71.00 70.00 69.00 68.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 数据来源：同花顺，东方证券研究所数据来源：同花顺，东方证券研究所 图5：春运全社会跨区域人员流动量累计同比（%，农历）图6：30大中城市商品房成交面积同比（4周平均，%） 全社会跨区域人员流动量 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 -60.0 -70.0 30大中城市 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2024年1月26日 2024年1月28日 2024年1月30日 2024年2月1日 2024年2月3日 2024年2月5日 2024年2月7日 2024年2月9日 2024年2月11日 2024年2月13日 2024年2月15日 2024年2月17日 2024年2月19日 2024年2月21日 2024年2月23日 2024年2月25日 2024年2月27日 2024年2月29日 2024年3月2日 0.00% 数据来源：交通运输部，东方证券研究所备注：同比根据农历日期计算；截至 2月25日 数据来源：同花顺，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼