索菲亚：发布员工持股计划，彰显发展信心

事件：公司发布2024年员工持股计划，本次员工持股计划拟募集资金总额不超过9744.89万元，受让价格为8.59元/股，股份总数合计不超过1134.45万股（占总股本1.18%）。本次参与对象总人数不超过200名核心员工（含高级管理人员、监事共5人）。本次持股计划分两期考核：1）第一期：以2023年为基数，2024年收入同比增长不低于10%，或以2023年为基数，2024年归母净利润同比增长不低于10%。2）第二期：以2023年为基数，2025年收入同比增长不低于20%，或以2023年为基数，2025年归母净利润同比增长不低于20%。第一期若考核指标达成，则解锁第一期到期份额； 若考核指标未达成，则对应份额递延至第二期进行合并考核。第二考核期若指标达成，则第一期递延份额（如有）及第二期到期份额均可解锁。 315营销旺季将至，Q1低基数下增长有望表现靓丽。公司积极备战315营销活动，引领“康纯整家”消费趋势，并推出“品质315超级权益”活动，司米品牌由大师设计联盟为用户提供“1399真整案一个价”的高性价比整家个性化家居方案，橱、衣、门、墙产品可进行灵活组合，有望加速实现引流。展望2024年，公司持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，长期增长动能充足，分品牌来看：1）索菲亚：整家定制3.0战略迭代，全品类配套效果显著，并把握供给变化积极抢占旧改流量，客单值稳步提升；2）米兰纳：预计延续快速开店模式，加快覆盖下沉市场，同时开拓橱柜品类，逐步完善整家战略；3）司米：伴随经销商体系逐步完成调整，2024年将持续开拓终端门店，紧抓设计师渠道、装企渠道建设。4）华鹤：重视高定品牌调性及招商进展，逐渐贡献增量。 零售提速、大宗平稳，整装有望延续高增。1）经销：品牌定位明确、渠道机制逐步理顺，伴随销售旺季到来，公司加大促销力度让利消费者，预计Q1低基数下增长有望提速。2）大宗：公司客户结构不断优化，优质客户收入贡献保持稳定，此外开拓医院、学校、公寓等非地产项目，海外市场布局推进，预计增长稳健。3）整装：2024年推动橱柜产品终端落地，同时加强渠道门店建设，有望延续高增。 盈利预测与投资评级：预计2023-2025年归母净利润分别为13.0亿元/14.8亿元/16.6亿元，对应PE分别为12X/11/9X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、原材料价格波动、旺季消费复苏不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）