油脂市场分析：临近关键趋势阻力 继续追多需谨慎

分析师：贾晖 农产品团队 贾晖Z000183郭金鑫F03124157 曹以康（实习） 中辉期货研究院时间：2024.03.01 目录 Contents 油脂行情展望 气象情况棕榈油市场 其他相关油脂情况 油脂基差与价差 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 棕榈油 2月马棕榈油出口数据环比大幅下降，但由于市场机构预计2月马棕榈油库存降至200万吨以下，维持市场看多情绪。此外，中国和印度棕榈油库存下降，后市存在进口需求和空间。本周期价温和收涨。由于历史数据显示，3月大概率依然是减产季节，对盘面仍有较好的利多支持。后市关注3月产量情况，及2月库存数据。 库存方面，由于棕榈油进口利润倒挂导致进口积极性不足，棕榈油库存持续回落，截止上周末最新库存数据来看，棕榈油库存环比回落且处于近五年来同期低位，一定程度上支持了棕榈油价格。截止3月1日，广东地区棕榈油5月基差311元/吨，基差小幅回升。 综合来看，马棕榈油出口表现不佳，但由于3月大概率仍是减产季节，烘托市场看多人气。下周在吉隆坡召开的价格展望大会暨展览会(POC)，届时关注新的市场动向线索。盘面上，棕榈油05合约短期多空分水岭7600元。短期走势暂以大区间行情对待。7500元以上投机走势偏多，关注7600元的收复情况；若失守7500元则短线有回落整理要求，下档技术支持7400元、7250元附近。 关注点：东南亚减产及出口情况、其他油脂油料市场风险。 菜油 国际市场方面，按照2月美农供需报告数据来看，新季全球油菜籽供需同比略有偏紧，主要原因来自于非出产国产量的预期下降，这和厄尔尼诺影响调减有很大关系，同时消费略有增加，导致全球库消比同比下降，供需略有偏紧。从某种意义上说支持了菜系的价格重心。不过，后续需要关注厄尔尼诺对油菜籽的产量影响情况。此外，2023年，俄罗斯油脂出口大幅增加，对中国的葵花籽油供应量增加了3.6倍，菜籽油供应增加逾两倍，若俄罗斯出口增长为常态，则不利于国内菜油价格预期。 国内市场方面，中央一号文件要求扩大菜籽种植面积，或有利于改善国内菜籽长期供应情况，压低国内菜油价格重心。此外，相对低价的葵花籽油仍对菜油消费存在价格冲击，截止2月29日，国内市场葵花籽毛油主流价格为7450元/吨，一级葵花籽油主流价格为8000元/吨。从价格横向对比来看，目前价格菜油05合约继续下行空间预计将有所收窄。由于近期全国范围大幅降温影响，国内菜籽种植受到一定程度的影响，但是对产量影响暂料有限。 库存方面，截止上周末最新库存数据显示，菜籽、菜油库存环比回升，高于去年同期水平。菜籽进口预报数据 显示进口供应稳定，菜油供应充足。 盘面上，菜籽油05合约本周小幅反弹，但尚未打破中期空头格局的压制。，8140元以下中期空头格局依然占据主导。7800元以上短线投机走势偏多反弹对待，上档阻力区间7940元至8000元；若失守7800元则短线有回落整理要求。 风险关注点：葵花籽油替代冲击、菜油进口情况、其他油脂油料市场风险。 豆油 国际市场方面，巴西大豆已经开始进入成熟收割阶段，3月国内市场面临巴西新豆上市供应，预期下的供应增加限制豆油上行空间。且巴西、阿根廷近一周降雨改善，缺乏利多驱动炒作。但下周六，美国农业部将公布最新3月供需报告，市场预计此报告将调低巴西大豆产量，进而带来利多。因此，下周公告公布前，豆油市场做空心态或依然谨慎。 现货市场方面，豆油库存环比略减，但仍高于过去三年同期水平。加上年后巴西大豆丰产集中到港供应，豆油供应压力预期较强。 盘面上，豆油05合约本周反弹行情，但尚未扭转中期空头格局的压制。下周期价在美农报告利多预期下维持偏强震荡。短期多空分水岭7700元。7350元以上投机走势偏多强势，上档技术阻力7480元、7530元；若失守7260元则短线短期有走弱风险。 风险关注点：巴西产量调减情况；阿根廷大豆种植天气情况；其他油脂油料市场风险。 截止2月8日美国CPC最新预测情况显示，厄尔尼诺现象有79%的可能性将在4月至6月期间转变为ENSO中性，然后太平洋有55%的可能性在6月至8月转变为拉尼娜现象。 2024年全年气候预测全球降雨量三月发生的可能性预期全球降雨量四月发生的可能性预期 数据来源：CPC中辉期货 巴西大豆地区未来十五天降雨情况与正常值对比 （自2月29日） 阿根廷大豆地区未来十五天降雨情况与正常值对比 （自2月29日） 据外媒报道，印尼贸易部官员周三称，印尼计划将3月1-31日期间的毛棕榈油参考价格定为每吨798.90美元 ，低于目前的806.40美元。基于计划的新参考价格，毛棕榈油出口关税和出口专项税将保持不变，分别为每吨33美元和每吨85美元。贸易部主管FaridAmir表示，有关新参考价格的正式规定正在处理中。 据船运调查机构ITS数据，马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为1106054吨，较上月同期出口的1286509吨减少14.03%。 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为969842吨，较上月同期出口的1227101 吨减少20.96%。 据船运调查机构SGS公布数据，预计马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为996845吨，较上月同期出口的1166973吨减少14.58%。 据外媒报道，ApexSecurities周二在一份报告中称，“我们预计今年马来西亚毛棕榈油均价料为每吨4000马币，因马来西亚毛棕榈油产出依然迟滞。预计今年棕榈油库存也将下降，因节日季消费需求和生物柴油行业的需求增加。” 据外媒报道，印尼能源部官员周二称，预计该国今年生物柴油消费量将在1250-1300万千升之间。该国政府今年生物柴油消费目标为1340万千升，2023年该国生物柴油消费量为1220万千升。 据印尼棕榈油协会（GAPKI），印尼2023年棕榈油出口下降至3220万吨。 据外媒报道，FGVHoldingsBhd去年净利润从2022年的13.3亿林吉特下降至1.03亿林吉特，因该集团主要种植园业务的盈利在平均毛棕榈油价格下跌的情况下暴跌。毛棕榈油生产成本增加29%，进一步加剧这情况。鲜果串(FFB)产量基本持平，从100万吨略微增加到105万吨。FGV预计2024财年毛棕榈油价格将在每吨3900-4200林吉特之间，前提条件是印尼实施B35生物柴油计划、主要进国的需求疲软以及菜油和葵花籽油的价格竞争。 马棕榈油库存 MPOB：马来西亚2024年1月棕榈油产量环比减少9.59%至140万吨（上月155，去年同期138）；进口2.9万吨（上月4，去年同期14）；出口环比减少0.85%至135万吨（上月133，去年同期114）；库存环比减少11.83%至202万吨（上月229，去年同期227）。 马棕榈油月度产量马棕榈油月度库存 2000000 1900000 1800000 1700000 1600000 1500000 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 数据来源：马棕榈油局mysteel中辉期货数据来源：马棕榈油局mysteel中辉期货 国内棕榈油库存同期偏高水平 截至2024年2月23日（第8周），全国重点地区棕榈油商业库存65.935万吨，环比上周减少3.33万吨，减 幅4.81%；同比去年97.82万吨减少-31.89万吨，减幅-32.60%。截止2月22日，马棕榈油5月进口船期进口利润为-117元/吨。 棕榈油商业库存情况棕榈油5月船期进口利润 120 100 400元/吨 2024年度2023年度2022年度2021年度 200元/吨 80 0元/吨 01-0501-1301-2402-0102-1102-1802-2303-0303-1303-2103-2804-0304-1104-19 60-200元/吨 -400元/吨 40 -600元/吨 20-800元/吨 -1000元/吨 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 -1200元/吨 -1400元/吨 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 数据来源：mysteel中辉期货数据来源：mysteel中辉期货 截止2月29日，棕榈油本周前四天现货成交1600吨，前一周为9690吨，去年同期周成交 34050吨。 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：mysteel 中辉期货 棕榈油现货成交情况 棕榈油现货日成交量 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 01-02 01-07 01-12 01-17 01-22 01-27 02-01 02-06 02-11 02-16 02-21 02-26 03-02 03-07 03-12 03-17 03-22 03-27 04-01 04-06 04-11 04-16 04-21 04-26 05-02 05-07 05-12 05-17 05-22 05-27 06-01 06-06 06-11 06-16 06-21 06-26 07-01 07-06 07-11 07-16 07-21 07-26 07-31 08-05 08-10 08-15 08-20 08-25 08-30 09-04 09-09 09-14 09-19 09-24 09-29 10-10 10-15 10-20 10-25 10-30 11-04 11-09 11-14 11-19 11-24 11-29 12-04 12-09 12-14 12-19 12-24 12-29 截至2月22日当周美国大豆出口净销售数据 ①美国2023/2024年度大豆出口净销售为16万吨，前一周为5.6万吨；2024/2025年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨 ②美国2023/2024年度大豆出口装船110.2万吨，前一周为119.7万吨； ③美国2023/2024年度对中国大豆净销售15.5万吨，前一周为39.2万吨；2024/2025年度对中国大豆净销售0万 吨，前一周为0万吨； ④美国2023/2024年度对中国大豆累计销售2212.4万吨，前一周为2196.9万吨； ⑤美国2023/2024年度对中国大豆出口装船68.9万吨，前一周为66万吨； ⑥美国2023/2024年度对中国大豆累计装船2012.7万吨，前一周为1943.8万吨； ⑦美国2023/2024年度对中国大豆未装船为199.7万吨，前一周为253.1万吨；2024/2025年度对中国大豆未装船为0万吨，前一周为0万吨。 CONAB：截至2月24日，巴西大豆收割率为38%，上周为29.4%，去年同期为34%。成熟作物占比24.1%，灌浆期作物占比达到25.3%，灌浆期占 比依然较高，反映降雨仍对后期作物产量造成影响。 解读：巴西大豆成熟收获占比已经达到60%，产量逐步趋于明朗化。截止3月4日巴西大豆各州不存在干旱影响。大豆端短线利多驱动因素有限。 巴西各地区大豆水分情况（26/02/2024-04/03/2024)巴西大豆各阶段占比情况 数据来源：CONAB中辉期货数据来源：CONAB中辉期货 据外媒报道，巴西帕拉纳州农