PE、PP、PVC月度策略报告

P E、P P、P V C月 度策 略报 告 LLDPE：驱动由弱转强，关注估值修复机会 摘要 1、供应：产量环比下降5.28%至228万吨；产能利用率环比上升1.69%至84.57%附近。 2、需求：下游综合开工率环比下降40.86%至24.53%，其中农膜开工率下降59.1%至18.3%，包装膜下降30.9%至32.4%，中空下降59.1%至18.3%，注塑下降40.9%至32.9%，管材下降67%至7.7%；农膜订单天数环比下降20.6%至6.8天，包装膜订单天数环比下降23.4%至6.3天。 3、库存：生产企业库存环比上升34.8%至50.8万吨，其中两油库存环比上升11.8%至62.1万吨，煤制企业库存环比上升49.6%至13万吨；社会库存环比上涨11.82%至62.14万吨；下游库存方面，农膜库存环比下降16.31%至3.6万吨，管材库存环比下降5.15%至3万吨，包装膜库存可用天数环比下降15.62%至8.4天。 4、策略：从驱动来看，2月经历春节假期，下游需求先降后升，即使产量略有下降，依旧难改上游累库趋势，预计3月下游开工将逐渐回归正常水平，上游供应随着利润的走弱将有所减少，库存将由上游传导至下游。从估值来看，2月期货价格小幅震荡，现货价格小幅下跌，导致基差走弱，远期曲线变动不大，基本维持平水结构，油制利润弱于煤制，进口利润持续走低，整体估值水平较低。后续我们认为目前下游较低的库存水平随着开工的逐步恢复将有一定的补库需求，同时上游工厂将进入检修季节，供应端预计有所减弱，现货驱动变强，期货估值修复的可能性较大，但仍需注意目前较高的上游库存水平对价格上涨形成的压力，预计基差震荡偏强。 摘要 1、供应：PP综合产量环比下降5.98%至268万吨，其中油制产量环比下降4.2%至145万吨，煤制产量环比下降7.6%至65万吨；产能利用率环比下降7.81%至48.12%。 2、需求：下游综合开工率环比下降34.99%至33%，其中塑编开工率环比下降42.49%至22.14%，注塑环比下降40.91%至33%，BOPP环比下降25%至49%，管材环比下降29.75%%至35.72%，CPP环比下降46%至30%。 3、库存：生产企业库存环比上涨12.18%至57万吨，地方炼厂库存环比上涨22.7%至9.5万吨，贸易商库存环比上涨12.18%至12.34万吨，港口库存环比上涨5.54%至6.32万吨；下游库存整体以下降为主。 4、策略：从驱动方面来看，2月经历春节假期，下游需求先降后升，即使产量略有下降，依旧难改上游累库趋势，预计3月下游开工将逐渐回归正常水平，上游供应随着利润的走弱将有所减少，库存将由上游传导至下游。从估值来看，2月期货价格小幅震荡，现货价格小幅下跌，导致基差走弱，远期曲线变动不大，5月合约小幅升水，油制利润弱于煤制，进口利润持续走低，整体估值水平较低。后续我们认为目前下游较低的库存水平随着开工的逐步恢复将有一定的补库需求，但和聚乙烯不同的地方在于下游开工继续上升的空间有限，因此基本面驱动虽然有支撑但弱于聚乙烯，同时需注意目前较高的上游库存水平对价格上涨形成的压力，预计基差震荡偏强。 PVC：供需压力将得到释放，但远期结构不具备改变条件 摘要 1、供应：PVC产量环比下降6%至189万吨，其中电石法环比下降6.72%至140万吨，乙烯法环比下降3.89%至49万吨；综合开工率环比上涨0.39%至80.1%，其中电石法环比下降0.24%至79.5%，乙烯法环比上升2.25%至82%。 2、需求：下游平均开工率12.8%，其中管材开工率14.7%，型材6.7%；产销率环比下降4.4%至138%。 3、库存：企业库存环比上涨22.4%至39.3万吨，其中电石法库存环比上涨20.6%至30万吨，乙烯法库存环比上升28.9%至9.3万吨；社会库存环比上涨20.68%至53万吨。 4、策略：从驱动方面来看，上游供应相对稳定，开工率和产量均是5年同期的高位水平，2月春节假期，下游开工率先下降后回升，导致工厂和社会均出现累库的情况，后续随着下游需求的恢复，库存压力有望减小，值得注意的是社会库存高于去年同期水平，这将对工厂去库形成一定的压力；从估值方面来看，现货价格变动不大，目前在5年低位水平，基差在-230元/吨附近小幅震荡，远期曲线结构为升水形态，由于近期原油价格偏强，导致乙烯法利润走弱，整体利润水平较低。后续我们认为随着下游需求的恢复，现货价格将有一定支撑，但是高社会库存和高产量的情况下，库存向下游转移的过程将有较大阻力，虽然整体估值水平不高，但在弱现实的压力下，远期曲线将继续维持升水结构，期货价格震荡运行。 LLDPE：驱动由弱转强，关注期货估值修复机会 目录 1、供应：月均产量小幅下降，但依旧处于同期高位2、需求：经历假期，下游开工率先降后升3、库存：工厂和社会累库，下游去库4、价差：现货价格小幅下降，期货价格偏强，基差走弱5、利润：油头弱于煤头，进口利润走低 1.1产量：产量小幅下降，依旧处于同期高位 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.2产能利用率：月度检修量降低带动产能利用率小幅上升 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.3装置动态 1.4进口量 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：本月有春节假期，下游开工先降低后升高 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游开工率：假期结束，开始逐步恢复 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2下游订单天数：处于5年同期低位水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3出口量 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1工厂库存：上游企业月均库存较上月快速增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2社会库存：2月处于累库阶段 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3下游库存：2月下游工厂以去库为主 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2基差：震荡走弱 资料来源：iFind,光大期货研究所 5.1生产利润：除甲醇制LLDPE毛利小幅环比上涨，其余工艺毛利均出现不同程度下跌 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1生产利润：除甲醇制毛利环比上涨，其余工艺毛利均出现不同程度下跌，整体煤头强于油头 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2进口利润：线性、高压和低压进口毛利均环比下跌 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP：需求增速放缓，主力合约将逐渐向弱现实回归 目录 1、供应：上游供应较1月有所降低，但依旧在5年同期高位2、需求：经历春节，下游开工率先降低后回升3、库存：上游累库，下游去库4、价差：现货价格小幅下跌，期货价格震荡，期货走弱5、利润：油制弱于煤制，整体利润水平较低 1.1产量：环比下降，绝对值位于5年高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.1产量：环比下降，绝对值位于5年高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.2产能利用率：减损量增加带动产能利用率环比下降7.81% 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.3装置动态 1.4进口量 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：经历春节假期，下游开工先下降后回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游开工率：经历春节假期，下游开工先下降后回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2生产比例 2.3出口量 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1工厂库存：季节性累库 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.2社会库存：贸易商库存和港口库存分别上升12.18%和5.54% 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3下游库存：下游以假期去库为主 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.3下游库存：下游以假期去库为主 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格 资料来源：iFind,光大期货研究所 4.2基差 资料来源：iFind,光大期货研究所 5.1利润：整体毛利润水平较低 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1利润：整体毛利润水平较低 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2下游利润 资料来源：钢联，光大期货研究所 PVC：供需压力将得到释放，但远期结构不具备改变条件 目录 1、供应：产能利用率总体保持平稳，产量小幅下降2、需求：经历春节，下游开工率先降低后回升3、库存：工厂和社会库存均上升4、价差：现货和期货价格变动不大，基差底部震荡5、利润：电石法走强，乙烯法走弱 1.1产量：环比下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.2产能利用率：总体保持平稳，电石法环比下降0.21%，乙烯法环比上升2.25% 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.3检修减损量 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.4装置动态 1.5进口量 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：经历春节，下游开工率先降低后回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2产销率：假期影响，产销率环比下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3出口量 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1库存：工厂和社会库存均上升 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格：现货价格变动不大，位于5年同期低位水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2基差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2基差 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1生产利润：电石法走强，乙烯法走弱 资料来源：钢联,光大期货研究所 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。